日内流动性和跨境抵押品：央行视角
关键要点中央银行日内流动性不仅支持è对金融机构进行有效的流动性管理，但将其跨境推广也能促进当地货币债券市场的发展。抵押品交易中涉及的流程—如估值、汇率调整以及其他先进的风险管理技术—all可以成为提升该地区资本市场发展的催化剂。实现跨境工具è流动性桥接和东盟+3地区的跨境抵押安排需要政府、中央银行和金融机构之间采取积极的合作。像跨境结算论坛这样的区域网络可以通过综合研究提高意识来支持利益相关者的努力。扩大流动性工具增强了金融è通过提供有效的反應壓力因素的措施，包括災害和外部衝擊，來確保穩定性。這與東盟+3成員經濟體正在追求的金融融合倡議一致。东盟+3的安全网以清迈为中心è多边化倡议，一种旨在为外汇危机提供紧急流动性的多边货币互换机制。然而，用于常规流动性提供的机制似乎相对不足。 2025年6月 1引言1期。1 金融交易中的担保品本简介探讨了在金融交易中利用LCY政府债券作为跨境抵押品所涉及的考量因素。考虑到需要优先考虑易于实施的用例，讨论将主要集中在中央银行的日内流动性。在描述抵押品交易的总体框架后，讨论将转向两个具体的日内流动性设施：跨境流动性桥（CBLB）和跨境抵押品安排（CBCA）。3作为增强跨境基础设施的更广泛努力的一部分，日本银行与中国香港金融管理局于2021年4月在其系统之间启动了一个中央证券存管（CSD）—实时总额结算（RTGS）连接。2ADB. 2022跨境金融交易的本币抵押品：来自CSIF的政策建议.3这份abmi简报由李钟植执笔，得到马蒂亚斯·施密特和山田佐郎（均为经济研究与开发影响部门的顾问）的支持，山田佐郎也是同一亚洲开发银行部门的顾问。内容主要基于李·j.s.在2025年2月于韩国首尔举行的第31届csif会议中对csif成员的陈述。csif秘书处团队对本简报内容负全部责任。抵押品作为安全网，能够使各种金融交易高效、安全地进行。高质量的债券—例如由公共机构发行的政府债券—通常被用作抵押品。利用抵押品的常见金融交易包括担保贷款、场外衍生品交易和中央银行贷款业务。CSIF 最近探索了利用 LCY 债券作为抵押品来刺激跨境金融交易的可能性。2这项工作部分源于欧元区的经验，在那里，金融机构的授信贷款在克服全球金融危机的影响方面发挥了重要作用。因此，对于东盟+3成员国经济来说，利用其持有他国持有的境内锁定LCY债券将是理想的。对高质量抵押品的要求得到了加强风险管理指南的强调，这些指南符合巴塞尔III等全球标准，导致了需求稳步增长。在此背景下，LCY政府债券因其固有的稳定性和可靠性而被广泛认可为最佳的抵押品。此外，随着美元计价的融资成本上升——与之前长期低利率环境形成鲜明对比——东盟+3地区内LCY政府债券的使用变得更加关键。 跨境结算基础设施论坛债券及其他证券的跨境交易目前通过托管人和代理银行网络（取决于货币）进行处理，这必然会在交易时间和证券以及资金交收时间之间产生滞后，从而增加信贷和结算风险。为解决此问题，跨境结算基础设施论坛成员机构同意建立CSD实时全额结算链路，该链路直接连接中央银行和CSD的结算系统。不同区域市场国家级CSD与中央银行实时全额结算系统之间的链路预计将促进区域内的投资组合投资和当地货币债券作为抵押品的使用，从而实现跨境证券交易的跨币种货银对付，以及区域内当地货币的货银对付，且无时间滞后。跨境结算基础设施论坛，其成员包括中央银行和中央证券存管机构（CSD），观察员为东盟+3政府官员，是ABMI下设的一个分论坛，通过创建一个高效的区域性结算中介，促进更积极的区域内投资组合。亚洲债券市场倡议（ABMI）由东盟十国以及中华人民共和国、日本和韩国（统称东盟+3）的财政部长于2003年启动，旨在促进该地区本币债券市场的发展。亚洲开发银行自成立之初就一直担任ABMI秘书处。 图1证明在欧洲地区，一系列多样化的证券——包括政府债券、银行债券和资产支持证券——被用于回购协议和套期保值等交易中。随着时间的推移，所使用的抵押品已从主要依赖公共机构发行的债券，演变为纳入越来越多的私人债券种类。4ADB.ABMI 中期路线图（2023-2026年）：超越债券市场发展（ABMI 2.0）—第四支柱：促进LCY流动性供应以缓解跨境交易风险.在东盟+3地区，以政府债券为中心的抵押交易频率正在增加，反映了成员国经济中LCY金融市场的發展。在此進化过程中， 政府债券倾向于与其国内来源保持绑定；然而，如果可以为跨境交易调动符合条件的抵押品——正如欧元区的成功经验所证明的那样——那么东盟+3区的金融稳定将得到显著增强。为应对这一问题，ABMI 2.0的中期路线图，特别是在支柱4下，提出了一种中央银行之间的抵押交易形式——LCYCBCA，作为一种促进区域金融合作的有效手段。4 央行货币和日内流动性中央银行货币本摘要强调，为通过激活LCY担保品促进东盟+3地区的国内金融市场发展，建议从增强央行日内流动性以及促进跨境交易开始。考虑到建立支付结算基础设施所固有的法律、技术和互操作性限制，将可行性融入用例开发中至关重要。在这种情况下，CBCA和CBLB等倡议可以通过使LCY担保品实现跨境使用，成为推动支付结算基础设施发展的催化剂。央行在确保结算方面发挥着关键作用，通过运用央行货币来使其储备账户间能够进行低成本转账。金融机构依赖央行货币有两个主要原因。首先，它是最安全、流动性最高的结算资产，有效消除了商业银行货币中固有的信用和流动性风险。其次，以央行货币结算交易可降低与支付活动相关的风险，尤其是在批发金融市场。在东盟+3地区，存在如清迈倡议多边化等设施以及央行间的选择性货币互换，以支持金融稳定；然而，这些机制主要是为应对经济冲击或灾害等紧急情况而设计的。相比之下，将LCY政府债券用作央行日内流动性的跨境抵押品——旨在平滑常规支付流——可以为区域金融稳定增加另一层韧性。金融机构经常面临支付义务——涉及大量央行资金——这些义务可能在一天内无序地发生。此类事件可能对参与大额支付系统的机构造成巨大的流动性需求压力，如果未能得到妥善解决，同日到账和到款在时间上的错配可能引发市场压力。从中央银行的角度来看，提供央行资金的日内流动性是维持支付系统顺畅运行的一项重要工具。 日内流动性提供将央行货币作为清算资产的大规模使用降低了风险，为支付和市场基础设施提供了稳定的基础。因此，央行积极工作以确保央行货币顺畅运行，维持其在金融体系中的可靠性和效率。通过博弈论视角可以解释陷入流动性现象。单个金融机构在参与支付结算时，往往会出于预期不确定性或为重复使用从其他参与者处获得的流动性而策略性地延迟支付。在更广泛的市场层面上，陷入流动性的程度成为管理整体日内流动性风险的关键因素。中央银行提供的日内流动性，通常以央行准备金的形式存在，是指银行可以在同一交易日用于结算的基金。这种对超短期流动性的需求产生，是因为金融机构之间的支付义务可能陷入困境，导致资金无法用于持续交易。(原则9：货币结算)一个[金融市场基础设施]应该执行它的在中央银行准备金中，在实用和可用的情况下进行结算。如果未使用中央银行准备金，则应最小化和严格控制使用商业银行准备金产生的信用和流动性风险。\国际清算银行支付与结算系统委员会和国际证券委员会于2012年4月联合发布的《金融市场基础设施原则》强调了央行货币在支持稳健结算过程中的重要作用。通过保证结算最终性，央行货币有助于培养信任并维护金融稳定。《金融市场基础设施原则》具体指出： 国际清算银行最近的分析，通过对全球九个大型支付系统中的汇总支付信息进行专有数据处理，揭示了日内流动性非常重要。图2说明了两家领先的实时大额支付系统 Fedwire 和 TARGET2 的日内流动性趋势，通过比较总体支付量与所使用的流动性。总的来说，日内流动性的需求估计约为每日总支付量的 15%，或大约每个营业日国内生产总值的 2.8%。这些巨额数字突显了流动性在维持金融稳定中的关键作用。 日内流动性获取通常需要提供充足的抵押品，并且其使用通常免费。这种做法反映了缓解金融机构因流动性被套牢而造成的支付死锁这一核心目标，不仅促进了快速流动性支持，还最大限度地减少了银行直接的成本负担。同时，央行通过实施诸如净负债限额或隔夜罚金等措施来缓解提供此类流动性的固有信用风险，这些措施旨在限制过度依赖这些工具。 H.M. 艾尼斯和 J.A. 温伯格. 2007. 备用金利息和透支额度. 里士满联邦储备银行经济季刊. 93(2). pp. 111–142.https://ssrn.com/一个工作日内日内流动性的演变模式反映了战略融资行为等因素，因此难以按机构逐个进行评估。图3呈现韩国银行报告的日内透支使用趋势，基于从⁺收集的汇总数据bok-wire系统中的参与者，即该银行的实时全额结算系统。数据显示，在韩国运营的外国银行比国内银行更积极地使用日内流动性。这种差异似乎源于这些外国机构获得的当地资金相对有限，这可能凸显了跨境银行业务中涉及lcy政府债券的潜在商机。 从操作角度来看，央行提供的日内信贷与传统政策工具（如常备便利和公开市场操作）在某种程度上有相似之处，尽管存在一些显著区别。与这些标准工具不同——其主要目标在于影响整体货币状况——日内信贷专门设计用于增强支付系统稳定性。此外，其成本结构与定期信贷差别很大；日内便利提供成本非常低廉，而定期融资则与显著更高的费用相关。这种定价差异得到了这些工具所扮演的不同角色的支持，特别是在风险分担和资产替代的背景中。55abstract=2186643. 跨境质押融资跨境调动抵押品通过增加合格资产的整体流动性和供应，并减少在多个司法管辖区和货币中分散的流动性和抵押品持有相关的成本，增强了全球金融稳定。通过改善对这种抵押品的获取和可用性，政策制定者可以解决流动性短缺并建立抵御系统性冲击的缓冲。关键设施已出现以利用这些优势同时应对固有挑战。值得注意的例子包括CBLB、CBCA和欧洲清算公司的抵押品高速公路。前两个设施与央行的日内流动性操作密切相关，而欧洲清算公司的抵押品高速公路则代表了一个更广泛的集中化抵押品管理和跨境流动性平台。6BB11：探索互惠流动性安排。行动1：由领先央行进行探索、实验和试点；行动2：分析具体实践经验以识别流动性桥梁的利弊并制定建立它们的框架；行动3：为流动性桥梁的实施提供技术援助。 央行流动性桥梁CBLB是一个由两家或多家中央银行建立的短期日内流动性安排。在此框架下，支付系统参与方持有的抵押品可以质押给一家中央银行，以使另一家中央银行能够提供日内流动性。然后，参与者可以使用这笔流动性来满足正常和压力情况下的日内支付义务。图4说明了一种典型的情况，即两家中央银行之间使用CBLB的顺序，以及相关的抵押品和风险管理措施，例如汇率调整和折价。作为强大的流动性管理工具，跨境贷款便利（CBLBs）能够实现跨境快速资金转移，以缓解临时流动性短缺并降低流动性管理成本。鉴于这些特性，二十国集团的《提升跨境支付路线图》将CBLBs指定为其19个基石之一（即，BB11）。6 跨境担保安排国际清算银行。2006。跨境抵押安排。CPMI论文对于国际活跃的金融机构而言，此类安排使其能够利用国内外抵押品来满足其支付需求，从而实现更灵活高效的流动性管理。对中央银行而言，接受高质量、高流动性的外国证券，扩大了可用于流动性提供的合格资产范围，从而在压力时期增强金融稳定。一个CBCA是一个操作框架，在该框架下，两家中央银行通过跨境质押交换向其各自的金融机构提供流动性。在提供日内流动性或其他形式的信贷时，中央银行需要提供充足的质押品，这有效地扩大了合格资产的池子。目前，已实施的安排包括英格兰银行-荷兰银行流动性桥和斯堪的纳维亚现金池。随着二十国集团路线图的实施进展，预计将对这些机制进行更积极的讨论。 . 71号。根据抵押品类型和中介结构等因素，CBCA安排可以采取多种形式。7在众多潜在的中心银行间货币市场模型中，代理中央银行模型似乎在管理中央银行日内流动性方面最为普遍。图5说明了标准化对应人中央银行模式交易，其结构类似于CBLB
