日内流动性和跨境抵押品：央行视角

关键要点央行日内流动性不仅支持è对金融机构进行有效的流动性管理，但将其跨境推广也能促进本币债券市场的发展。抵押品交易中涉及的流程——如估值、汇率调整以及其他高级风险管理技术——都可以成为推动该地区资本市场升级的催化剂。实现跨境è流动性桥接和东盟+3地区的跨境抵押安排需要政府、央行和金融机构之间的积极合作。跨境结算论坛等区域网络可以通过综合研究提高意识，从而支持利益相关者的努力。扩大流动性工具增强了金融è通过提供有效的反压力因素措施（包括灾害和外部冲击）来提高稳定性。这与东盟+3成员国经济正在推进的金融一体化倡议相一致。东盟+3的安全网以清迈为中心è多边化倡议，一种旨在为外汇危机提供紧急流动性的多边货币掉期。然而，用于常规流动性提供的机制似乎相对不足。 2025年6月 1引言1告。 金融交易中的担保品本简要探讨了在金融交易中利用LCY政府债券作为跨境抵押品时涉及的考量因素。考虑到需要优先考虑易于实施的应用场景，讨论将主要集中于央行的日内流动性。在描述抵押品交易的一般框架后，讨论将转向两项具体的日内流动性工具：跨境流动性桥（CBLB）和跨境抵押安排（CBCA）。3作为加强跨境基础设施建设的更广泛努力的一部分，日本银行和香港金融管理局于2021年4月在其系统之间启动了一个中央证券存管（CSD）—实时全额结算（RTGS）链接。2ADB. 2022. 本地货币抵押品跨境金融交易：来自CSIF的政策建议.3本ABMI简报由Joong Shik Lee撰写，Matthias Schmidt提供支持，两人均为经济研究与开发影响部门的顾问，以及Satoru Yamadera，同一家ADB部门的顾问。内容主要基于J.S.Lee在2025年2月第31届首尔韩国CSIF会议上向CSIF成员做的报告。CSIF秘书处团队对本简报内容负全部责任。抵押品作为安全网，使各种金融交易能够高效、安全地进行。高质量的债券（例如公共机构发行的政府债券）通常被用作抵押品。常见的利用抵押品的金融交易包括担保贷款、场外衍生品交易和央行贷款业务。CSIF 最近探索了将LCY债券用作抵押品以刺激跨境金融交易的可能性。2这种努力部分源于欧元区的经验，其中金融机构的担保贷款在克服全球金融危机的影响方面发挥了重要作用。因此，对于东盟+3成员国经济来说，利用其他成员国持有的在岸锁定LCY债券将是可取的。对高质量抵押品的高度重视，体现在符合巴塞尔III等全球标准的强化风险管理指南上，这导致了需求稳定增长。在此背景下，LCY政府债券因其内在的稳定性和可靠性而广受认可，成为最优抵押品。此外，随着以美元计价的融资成本上升——与之前长期低利率环境形成鲜明对比——东盟+3地区内LCY政府债券的利用变得更为关键。 跨境结算基础设施论坛债券及其他证券的跨境交易目前通过托管人和代理银行网络（取决于货币）进行处理，从而在交易时间和证券及资金交收时间之间产生不可避免的延迟，进而增加信用和结算风险。为解决这一问题，跨境清算基础设施论坛成员机构同意建立CSD—实时全额结算链接，这些链接直接连接中央银行和CSD的结算系统。不同区域市场的国家CSD与中央银行实时全额结算系统之间的链接，预计将促进区域内的投资组合投资和使用当地货币债券作为抵押品，这些投资组合投资和抵押品原本被锁定在岸上市场，通过实现跨境证券交易的跨币种货银对付，以及区域内当地货币的货银对付，且无时间延迟。跨境结算基础设施论坛是一个亚银联下的分论坛，其成员包括中央银行和中央证券存管机构（CSD），观察员为东盟+3政府官员，它通过创建高效的区域结算中介，促进更积极的地域内投资组合。亚洲债券市场倡议（ABMI）于2003年由东盟十国财长加上中华人民共和国、日本和大韩民国（统称东盟+3）发起，旨在促进该地区本币债券市场的发展。亚洲开发银行自成立以来一直担任ABMI秘书处。 图1证明了在欧洲地区，多种证券——包括政府债券、银行债券和资产支持证券——被用于回购协议和套期保值等交易中。随着时间的推移，所使用的抵押品已经从主要依赖公共机构发行的债券，演变到包含越来越多样化的私营债券选择。4ADBABMI 2023至2026年中期路线图：超越债券市场发展（ABMI 2.0）—支柱4：促进LCY流动性供应以降低跨境交易风险.在东盟+3地区，以政府债券为中心的抵押交易频率正在增加，反映了成员国经济中LCY金融市场的发展。在此演变过程中， 政府债券倾向于保持其国内起源；然而，如果合格抵押品可以被动员用于跨境交易——正如欧元区的成功经验所证明的那样——那么东盟+3地区的金融稳定将得到显著增强。为解决此问题，ABMI 2.0的中期路线图，具体在第四支柱下，提出了中央银行之间的一种担保交易形式——LCY CBCA，作为促进区域金融合作的有效手段。4 央行货币与日内流动性央行货币本简报强调，要通过激活LCY质押品来促进东盟+3地区的国内金融市场发展，建议从增强央行日内流动性以及促进跨境交易开始。考虑到建立支付和结算基础设施所固有的法律、技术和互操作性限制，将可行性纳入用例开发至关重要。在这种情况下，CBCA和CBLB等倡议可以通过支持LCY质押品的跨境使用，成为推动支付和结算基础设施发展的催化剂。中央银行在确保结算中发挥着关键作用，通过运用央行资金在它们的储备账户之间实现低成本转账。金融机构依赖央行资金有两个主要原因。首先，它作为最安全和最流动的结算资产，有效消除了商业银行资金内在的信用和流动性风险。其次，以央行资金结算交易降低了与支付活动相关的风险，特别是在批发金融市场。在东盟+3地区，诸如清迈倡议多边化设施和央行间的选择性货币互换等机制旨在支持金融稳定；然而，这些机制主要设计用于应对经济冲击或灾害等紧急情况。相比之下，利用LCY政府债券作为央行日内流动性的跨境抵押品——旨在平滑常规支付流——可以为区域金融稳定增添另一道韧性防线。金融机构经常面临支付义务——涉及大量央行资金——这些义务可能会在一天中混乱地出现。此类事件可能会对参与大额支付系统的机构造成巨大的流动性需求，如果未能妥善解决，同日 incoming 和 outgoing 支付在时间上的不匹配可能会引发市场压力。从央行的角度来看，提供央行资金的日内流动性是维持支付系统顺畅运行的一项重要工具。 日内流动性提供将央行货币作为结算资产得到广泛应用，降低了风险，并为支付和市场基础设施提供了稳定的基础。因此，央行积极努力确保央行货币平稳运行，在金融体系中保持其可靠性和效率。通过博弈论视角可以解释陷入流动性现象。单个金融机构在进行支付结算时，往往会策略性地延迟支付，以应对不确定情况或重复使用从其他参与者处获得的流动性。在更广阔的市场层面上，陷入流动性程度成为管理整体日内流动性风险的关键因素。央行提供的日内流动性，通常以央行准备金的形式存在，是指银行可在同一天内用于结算义务的资金。这种对超短期流动性的需求之所以产生，是因为金融机构之间的支付义务可能会陷入僵局，导致资金无法用于持续的交易。(原则9：货币结算)一个[金融市场基础设施]应当开展其在中央银行货币实用且可用时进行结算。如果未使用中央银行货币，则[金融市场基础设施]应最小化和严格控制在商业银行货币使用中产生的信用和流动性风险。\国际清算银行支付与结算系统委员会和国际证券委员会于2012年4月共同发布的《金融市场基础设施原则》，强调了央行货币在支持稳健结算过程中的关键作用。通过确保结算最终性，央行货币有助于培养信任并维护金融稳定。《金融市场基础设施原则》具体指出： 获得日内流动性通常需要提供充足的抵押品，并且使用时通常不收取费用。这一方式反映了缓解金融机构因流动性沉淀而产生的支付困境的核心目标，它不仅促进了快速流动性支持，还最大限度地减少了银行面临的直接成本负担。同时，央行通过实施措施——例如净负债上限或隔夜罚金——来缓释提供此类流动性所固有的信用风险，这些措施旨在限制对这类便利过度依赖。 国际清算银行最近对全球九个大型支付系统综合支付信息中的专有数据进行分析后，发现日内流动性非常显著。图2通过比较总体支付量与所使用的流动性，说明了两大领先实时支付系统Fedwire和TARGET2的日内流动性趋势。总的来说，日内流动性的需求估计约为每日总支付量的15%，或约为每个营业日国内生产总值的2.8%。这些巨额资金突显了流动性在维持金融稳定中的关键作用。 H.M. 艾尼斯和 J.A. 温伯格。2007年。储备利息和透支。里士满联邦储备银行经济季刊。93(2)。第111-142页。https://ssrn.co一个工作日内日内流动性的演变模式反映了战略资金行为等因素，因此难以在机构层面进行评估。图3基于从⁺收集的汇总数据，展示了韩国银行报告的日内透支使用趋势。bok-wire系统中的参与者，即该银行的实时全额结算系统。数据显示，在韩国运营的外国银行比国内银行更积极地使用日内流动性。这种差异似乎源于这些外国机构可获得的本地资金相对有限，这可能凸显了涉及lcy政府债券的跨境银行运营的潜在商业机会。 操作上，央行发放日内信贷与传统政策工具（如常备借贷便利和公开市场操作）有相似之处，尽管存在一些显著差异。与这些标准工具不同，其主要目标是影响更广泛的货币状况，而日内信贷是专门为增强支付系统稳定性而设计的。此外，其成本结构与传统信贷有显著区别；日内便利提供成本非常低廉，而期限融资则关联着显著更高的费用。这种定价差异得到了这些工具所扮演的不同角色的支持，特别是在风险分担和资产替代的背景下。55m/abstract=2186643. 跨境抵押品 mobilization跨境调动抵押品通过提高合格资产的整体流动性和供应，并降低跨多个司法管辖区和货币的分散流动性和抵押品持有相关的成本，增强了全球金融稳定。通过改善对这种抵押品的获取和可用性，政策制定者可以解决流动性短缺并建立抵御系统性冲击的缓冲。关键设施已出现来利用这些优势，同时应对固有挑战。 notable 的例子包括 CBLB、CBCA 和 Euroclear 的 Collateral Highway。前两个设施与央行的日内流动性操作紧密相关，而 Euroclear 的 Collateral Highway 代表了一个更广泛的集中化抵押品管理平台和跨境动员。6BB11：探索互惠流动性安排。行动1：由中央银行进行探索、实验和试点；行动2：分析具体实践经验，以确定流动性桥接的利弊，并制定如何建立它们的框架；行动3：为流动性桥接的实施提供技术援助。 央行流动性桥梁一个CBLB是两家或多家中央银行之间建立的一个短期日内流动性安排。在该框架下，支付系统参与方持有的抵押品可以质押给一家中央银行，以使另一家中央银行能够提供日内流动性。然后，参与者可以使用这笔流动性来满足在正常和压力条件下的日内支付义务。图4说明了一个典型的在两家央行之间使用CBLB的顺序，以及相关的抵押品和风险管理措施，例如汇率调整和贴现。作为强大的流动性管理工具，跨境银行间借贷（CBLBs）能够实现跨境快速资金转移，以缓解临时流动性短缺并降低流动性管理成本。鉴于这些特性，二十国集团（G20）为提升跨境支付能力而制定的路线图将CBLBs指定为其19个组成部分之一（即，BB11）。6 跨境质权安排国际清算银行。2006。跨境抵押安排。CPMI 论文对于从事国际业务的金融机构而言，此类安排使其能够利用国内外担保品来满足其支付需求，从而实现更灵活高效的流动性管理。对于中央银行而言，接受高质量的、高流动性的外国证券，扩大了提供流动性的合格资产范围，从而在压力时期增强金融稳定。加拿大银行间清算协会是一个运营框架，在该框架下，两家中央银行通过跨境抵押品交换为其各自金融机构提供流动性。当提供日内流动性或其他形式的信贷时，中央银行需要提供足够的抵押品，这有效扩大了符合条件的资产池。目前已实施的安排包括英格兰银行-荷兰央行流动性桥和斯堪的纳维亚现金池。随着二十国集团路线图的推进，预计将对这些机制进行更积极地的讨论。 #71。根据抵押品类型和中介结构等因素，CBCA安排可以采取