日内流动性和跨境抵押品：央行视角
核心要点中央银行日内流动性不仅支持è对金融机构进行有效的流动性管理，但将其跨境推广也能促进本币债券市场的发展。抵押品交易中涉及的流程——如估值、汇率调整和其他先进的风险管理技术——都可以成为推动该地区资本市场升级的催化剂。实施跨境è流动性桥接和东盟+3地区的跨境抵押安排需要政府、中央银行和金融机构之间的积极合作。区域网络如跨境结算论坛可以通过综合研究提高意识，从而支持利益相关方的努力。扩大流动性工具增强了金融è通过提供有效措施抵御压力因素，包括灾害和外部冲击，来保持稳定性。这与东盟+3成员国经济体正在推进的金融一体化倡议相一致。东盟+3的安全网以清迈为中心è多边化启动计划，一种旨在为外汇危机提供紧急流动性的多边货币互换机制。然而，用于常规流动性提供的机制似乎相对不足。 2025年6月 1引言1 金融交易中的担保品本简要探讨了在金融交易中作为跨境抵押品使用LCY政府债券时涉及的考量因素。鉴于需要优先考虑易于实施的用例，讨论将主要集中于央行的日内流动性。在描述抵押品交易的一般框架后，讨论将转向两种具体的日内流动性设施：跨境流动性桥（CBLB）和跨境抵押品安排（CBCA）。3作为加强跨境基础设施建设的更广泛努力的一部分，日本银行和香港金融管理局于 2021 年 4 月在其系统之间启动了中央证券存管（CSD）—实时总额结算（RTGS）连接。2ADB. 2022跨境金融交易的本币抵押品：来自CSIF的政策建议.3这份abmi简报由柳宗植执笔，得到了马蒂亚斯·施密特和山田佐寿的协助，他们均是东亚研究所影响部门的经济研究与发展顾问，同时也是同一日本银行部门的顾问。内容主要基于2025年2月在韩国首尔举行的第31届csif会议上，由j.s.lee向csif成员所做的演示。csif秘书处团队对本简报的内容负全部责任。抵押品作为一种安全网，使各种金融交易能够高效、安全地进行。高质量债券——例如公共机构发行的政府证券——通常被用作抵押品。常见的利用抵押品的金融交易包括抵押贷款、场外衍生品交易和央行借贷业务。CSIF 最近探索了使用 LCY 债券作为抵押品来刺激跨境金融交易的潜力。2这种努力部分受到了欧元区经验的影响，在欧元区，金融机构的担保贷款在克服全球金融危机的影响方面发挥了重要作用。因此，对于东盟+3成员国经济来说，利用其他成员国持有的在岸锁定LCY债券将是可取的。对高质量抵押品的高度重视得到了与国际标准（如巴塞尔协议III）一致的强化风险管理指南的支撑，从而导致了需求稳步增长。在此背景下，LCY政府债券因其固有的稳定性和可靠性而受到广泛认可，被视为最佳抵押品。此外，随着美元计价的融资成本上升——与之前长期的低利率环境形成鲜明对比——在东盟+3地区的LCY政府债券的使用变得更加关键。 跨境结算基础设施论坛债券及其他证券的跨境交易目前通过托管人和一个对应银行网络（取决于货币）进行处理，这会在交易时间和证券及资金交割时间之间产生不可避免的延迟，从而增加信用和结算风险。为解决这个问题，跨境结算基础设施论坛成员机构同意建立CSD（中央证券存管机构）实时全额结算链接，这些链接直接连接中央银行和CSD的结算系统。不同区域市场国家CSD与中央银行实时全额结算系统之间的链接预计将促进区域内的投资组合交易和使用当地货币债券作为抵押品，这些业务此前一直被锁定在岸上市场，通过实现跨境证券交易的跨货币交割对付款以及区域内的本币对付款，消除了时间延迟。跨境结算基础设施论坛是ABMI的一个子论坛，该论坛由中央银行和中央证券存管机构（CSD）作为成员，东盟+3政府官员作为观察员，旨在通过创建高效的区域结算中介，促进更积极的区域内投资组合。亚洲债券市场倡议（ABMI）是由东盟十国财长以及中华人民共和国、日本和韩国（统称为东盟+3）于2003年启动的，旨在促进该地区本币债券市场的发展。亚洲开发银行自成立以来一直担任ABMI秘书处。 图1证明了在欧洲地区，多样化的证券——包括国债、银行债和资产支持证券——被用于回购协议和套期保值等交易中。随着时间的推移，所使用的抵押品已经从主要依赖公共机构发行的债券，发展到包括越来越多样化的私人债券。4ADB.ABMI 2023年至2026年中期路线图：超越债券市场发展（ABMI 2.0）—支柱4：促进LCY流动性提供，以降低跨境交易风险.在东盟+3地区，以政府债券为中心的抵押交易日益频繁，反映了成员国经济的LCY金融市场的发展。在此演变过程中， 政府债券倾向于与其国内来源保持联系；然而，如果能够为跨境交易调动符合条件的抵押品——正如欧元区的成功经验所证明的那样——那么东盟+3地区的金融稳定性将得到显著增强。为解决这一问题，ABMI 2.0的中期路线图，特别是在支柱4下，提议了一种中央银行之间的抵押交易形式——LCYCBCA，作为一种促进区域金融合作的有效手段。4 中央银行货币与日内流动性中央银行货币本摘要强调，为通过激活LCY抵押品促进东盟+3地区的国内金融市场发展，建议从增强央行隔夜流动性开始，并推动跨境交易。考虑到建立支付和结算基础设施所固有的法律、技术和互操作性限制，将可行性纳入用例开发至关重要。在此背景下，CBCA和CBLB等倡议可以通过支持LCY抵押品的跨境使用，成为推进支付和结算基础设施发展的催化剂。中央银行在确保结算方面发挥着关键作用，通过运用央行资金在其储备账户之间实现低成本转账。金融机构依赖央行资金有两个主要原因。首先，它是最安全、流动性最强的结算资产，有效消除了商业银行资金内在的信用和流动性风险。其次，以央行资金结算交易可降低与支付活动相关的风险，特别是在批发金融市场。在东盟+3地区，诸如清迈倡议多边化机制和央行之间选择性的货币互换等设施存在，用以支持金融稳定；然而，这些机制主要是为应对经济冲击或灾害等紧急情况而设计的。相比之下，将LCY政府债券用作央行日内流动性的跨境抵押品——旨在平滑日常支付流——可以为区域金融稳定增加一层韧性。金融机构经常面临支付义务——涉及大量央行资金——这些义务可能会在一天内无序地发生。此类事件可能对参与大额支付系统的机构造成巨大的流动性需求，如果未能妥善解决，同日到账和到账时间不匹配可能会引发市场压力。从央行角度来看，提供央行资金的日内流动性是维持支付系统顺畅运行的重要工具。 日内流动性提供将央行货币作为结算资产的大规模使用可降低风险，为支付和市场基础设施提供稳定基础。因此，央行积极工作以确保央行货币顺利运行，在金融系统中保持其可靠性和效率。通过博弈论视角可以解释被套牢流动性的现象。单个金融机构在参与支付结算时，往往会策略性地延迟支付，以应对不确定状况或重复使用从其他参与者处获得的流动性。在更广泛的市场层面，被套牢流动性的程度成为管理全天流动性风险的关键因素。央行提供的日内流动性，通常以央行准备金的形式出现，是指银行可在同一天内用于结算义务的资金。这种对超短期流动性的需求产生，是因为金融机构之间的支付义务可能会陷入困境，导致资金无法用于持续的交易。(原则9：资金结算)一个[金融市场基础设施]应该实施其在中央银行货币实际且可用的情况下进行结算。如果未使用中央银行货币，则[金融市场基础设施]应最小化并严格控制使用商业银行货币产生的信用和流动性风险。2012年4月，由国际清算银行支付与结算系统委员会和国际证监会组织联合发布的《金融市场基础设施原则》，强调了央行货币在支撑稳健结算过程中的重要作用。通过确保结算最终性，央行货币有助于培养信任和维持金融稳定。具体而言，《金融市场基础设施原则》指出： 国际清算银行最近的一项分析，通过对全球九个大型支付系统中的汇总支付信息进行筛选，其专有数据的分析揭示，日内流动性是显著的。图2通过比较总体支付量与所使用的流动性，说明了两大领先实时支付系统Fedwire和TARGET2的日内流动性趋势。总体而言，日内流动性需求估计约为每日支付总量的15%，或约为每个营业日国内生产总值的2.8%。这些巨额资金突显了流动性在维持金融稳定中的关键作用。 日内流动性支持通常需要提供充足的抵押品，并且其使用通常不收取费用。这种做法体现了缓解金融机构因流动性沉淀而产生的支付僵局的核心目标，不仅促进了快速流动性支持，也最小化了银行直接的成本负担。同时，央行通过实施措施——例如净借记上限或隔夜罚息——来缓解提供此类流动性的内在信用风险，这些措施旨在限制对这类设施的过度依赖。 H.M.恩尼斯and J.A.韦恩伯格. 2007年. 储备金利息与透支额度. 里士满联邦储备银行经济季刊. 93(2). 第111–142页.https://ssrn一个工作日内日内流动性的演变模式反映了战略资金行为等因素，因此难以在机构层面进行评估。图3基于从⁺收集的汇总数据，呈现韩国银行报告的日内透支使用趋势bok-wire系统中的参与者，即该行的大额实时支付系统。数据显示，在韩国运营的外国银行比国内银行更积极地使用日内流动性。这种差异似乎源于这些外国机构可获得的本地资金相对有限，这可能凸显了涉及当地货币政府债券的跨境银行业务的潜在商机。 从操作上看，中央银行提供日内信贷与常规政策工具（如常备借贷便利和公开市场操作）有相似之处，尽管存在一些显著区别。与这些标准工具不同，其主要目标是影响更广泛的货币状况，日内信贷专门设计用于增强支付系统稳定性。此外，其成本结构明显不同于定期信贷；日内便利提供成本非常低，而定期融资则与之相关联的支出要高得多。这种定价差异得到了这些工具发挥不同作用的证明，特别是在风险分担和资产替代的背景下。55.com/abstract=2186643. 跨境抵押品激活跨国调动质押品可通过对合格资产的整体流动性和供应量进行增加，并减轻跨越多个管辖区和货币的分散流动性和质押品持有相关的成本，从而增强全球金融稳定。通过改善对这种质押品的获取和使用，政策制定者可以解决流动性短缺问题，并为系统性冲击建立缓冲。关键设施已出现以利用这些优势同时应对固有挑战。显著例子包括CBLB、CBCA和欧洲清算银行的抵押品高速公路。前两个设施与央行的日内流动性操作密切相关，而欧洲清算银行的抵押品高速公路则代表了更广泛的集中抵押品管理平台和跨境流动性配置平台。6BB11：探索相互流动性安排。行动1：由领先央行进行探索、实验和试点；行动2：分析具体实践经验，以确定流动性桥接器的益处和风险，并制定建立它们的框架；行动3：为流动性桥接器的实施提供技术援助。 央行流动性桥CBLB是一个由两家或多家中央银行建立的短期日内流动性安排。在该框架下，支付系统参与方持有的抵押品可以质押给一家中央银行，使另一家中央银行能够提供日内流动性。然后，参与者可以使用这笔流动性来满足正常和压力条件下的日内支付义务。图4说明了CBLB在两家中央银行之间使用的一个典型流程，以及相关的抵押品和相关风险管理措施，如汇率调整和折价。作为强大的流动性管理工具，CBLB能够实现跨境快速资金转移，以缓解临时流动性短缺并降低流动性管理成本。鉴于这些特性，二十国集团（G20）为加强跨境支付制定的路线图将CBLB指定为其19个基本组件（即，BB11）。6 跨境担保安排国际清算银行。2006年。跨境质押安排。CPMI论文对于国际活跃的金融机构而言，此类安排使其能够利用国内外抵押品来满足其支付需求，从而实现更灵活高效的流动性管理。对于中央银行而言，接受高质量、高流动性的外国证券，扩大了流动性供应的合格资产范围，从而在压力时期增强金融稳定。CBCA是一个操作框架，其中两家中央银行通过跨境质物交换为各自金融机构提供流动性。在提供日内流动性或其他形式的信贷时，中央银行需要提供充足的抵押品，这有效地扩大了合格资产的池子。目前，已实施的安排包括英格兰银行—荷兰央行流动性桥和斯堪的纳维亚现金池。随着二十国集团路线图的实施进展，预计将就这些机制进行更积极的讨论。 . 第71号。根据抵押品类型和中介结构等因素，CBCA安排可以采取多种形式。7在众多潜在的CBCA模型中，代理中央银行模型似乎在管理中央银行日内流动性方面最为普遍。图5说明了一个标准的代理中央银行
