长江电新耀看光伏第10期硅料价格至底部区间后续政策值得期待

硅料价格现状与下跌原因

• 4月起硅料价格持续下探，最新N型复投料、致密料均价分别为3.4、3.2万元/吨。
• 主要原因：
  1）工业硅及电价降低（工业硅价格年初降幅0.30万元/吨，云南、四川丰水期电价下行），成本改善预期下7月多晶硅产量环比预计小幅提升；
  2）国内抢装结束，欧洲夏季假期需求不明晰，硅片企业开工率降低。

后续展望

• 硅料价格已至底部区间，下跌空间有限。
• 头部企业2025Q1现金成本2.7万元/吨，最优现金成本2.5万元/吨，当前价格已接近头部现金成本，企业亏损严重，挺价意愿强烈。
• 下半年政策端值得期待：
  • 需求侧：绿电直连、光伏治沙253GW规划呵护装机；
  • 供给侧：重视组件质量、推动碳足迹核算、禁止低价销售、人民日报点名内卷式竞争，均利于行业健康发展；
  • 头部企业（硅料及一体化）正积极推动政策落地，政策预期逐步强化。

光伏观点重申

• 行业筹码与基本面双底明确，政策纾困或技术迭代有望加速出清。
• 政策方面：6-7月需求逐步清晰，12月若供需、价格未见改善，政策纾困概率增大。
• 技术迭代方面：年末是BC性价比提升及TOPCon改造完成关键时点，加速二线企业退出。
• 基本面重点观察2025年末，股价领先基本面，建议逐步布局。
• 建议优选：硅料环节（政策概率最大）、电池组件环节（技术迭代、加速出清）、阿尔法显著的标的（受益于行业贝塔修复）。