首次覆盖报告：钢结构行业龙头，智能化改造打开增长空间

202421,514-8.6%772-34.5%1.1214.71.2 买入002541.SZ--首次16.47张欣劼S0800524120009zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn郭好格S0800525020005guohaoge@research.xbmail.com.cn2025-03钢结构沪深300证券研究报告2025年06月29日 2025E2026E2027E23,66025,73227,95310.0%8.8%8.6%9001,0081,12916.5%12.0%12.1%1.301.461.6412.611.310.11.11.01.0 分析师1851529556013718567611相关研究 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................6估值与目标价......................................................................................................................6鸿路钢构核心指标概览.............................................................................................................7一、钢结构智能制造龙头，产能已达520万吨......................................................................81.1国内最大的钢结构及配套专业制造商，从钢结构“制造”到钢结构“智造”.............81.2十大生产基地支持快速交货，2024年产能已达520万吨.........................................11二、钢结构行业集中度低，产量及市场需求均有提升空间..................................................122.1“大行业，小企业”，鸿路钢构市占率仅4%，提升空间大.......................................132.2装配式建筑大势所趋，钢结构工期短，人工成本低，竞争力强.................................14三、管理+规模优势，经营指标好于同行.............................................................................173.1原材料厂商深度合作+规模化采购，采购成本低于同业.............................................173.2规模效应+管理优势，大客户、大订单竞争力强........................................................183.3综合竞争优势突出，强者愈强，经营指标好于同行...................................................19四、信息化管理/智能化改造，机器人打开产能天花板+降成本可期....................................194.1信息化管理，钢结构“智造”持续推进.....................................................................194.2焊接机器人中长期打开产能天花板+降成本可期........................................................204.2.1不扩产能情况下，焊接机器人替代人工，年产量有望突破800万吨................214.2.2不考虑产能利用率提升，焊接机器人替代人工有望降低吨成本37-148元.......22五、财务分析：钢价波动影响收入利润，25Q1新签销售额转正，需求或出现拐点............235.1成本加成定价模式，钢价下行影响收入增长..............................................................235.2钢价下行、研发投入、政府补助影响净利润..............................................................245.3现款现货模式，经营现金流较为健康........................................................................28六、盈利预测与估值............................................................................................................296.1关键假设与盈利预测..................................................................................................296.2相对估值....................................................................................................................30七、风险提示.......................................................................................................................31图表目录图1：鸿路钢构核心指标概览图...............................................................................................7图2：鸿路钢构历史沿革..........................................................................................................8 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图3：鸿路钢构股权结构（截至2025Q1）.............................................................................9图4：鸿路钢构2024年营收结构情况.....................................................................................9图5：鸿路钢构2021-2024年营收分行业占比情况...............................................................10图6：鸿路钢构2021-2024年分行业毛利率及毛利占比情况................................................10图7：鸿路钢构空间钢构应用案例.........................................................................................10图8：鸿路钢构高层钢构应用案例.........................................................................................10图9：鸿路钢构设备钢构应用案例.........................................................................................10图10：鸿路钢构桥梁钢构应用案例.......................................................................................10图11：鸿路钢构历年钢结构产能情况....................................................................................12图12：鸿路钢构历年钢结构生产量情况................................................................................12图13：鸿路钢构历年钢结构销售量情况................................................................................12图14：鸿路钢构历年产销率和产能利用率情况.....................................................................12图15：钢结构行业产业链......................................................................................................13图16：2023年钢结构竣工重点工程占比情况.......................................................................13图17：中国钢结构产量持续增长...........................................................................................13图18：2023年钢结构行业上市公司CR5占比7.46%（产量单位：万吨）.........................14图19：鸿路钢构市占率逐步提升...........................................................................................14图20：钢结构行业主要上市公司2023、2024年产量情况（万吨）...................