量化信用策略
截至6月20日，久期策略跑赢下沉策略。中长端来看，除城投债久期、商金债子弹型策略外，其余组合上周普遍转为正项超额收益，尤其是城投哑铃型、券商债久期组合读数均抬升至今年以来高点，永续债久期策略超额收益也升至10bp以上的较高点位。城投哑铃型策略在一季度、以及二季度至今的累计投资收益分别为-0.12%、1.85%，均为同期中偏高读数，是今年以来攻守兼备的策略之一。过去一个月内，下沉策略表现普遍不及久期策略，而商金债、二级资本债等金融债重仓组合也缺乏进攻属性。
品种久期跟踪
普信债、二级债久期持续拉长。城投债、产业债成交期限分别加权于2.37年、3.37年，均处于2021年3月以来90%以上分位数水平。商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.12年、3.71年、2.17年，其中银行永续债位于较低历史水平。其余金融债中，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。
票息资产热度图谱
截至2025年6月23日，非金融非地产类产业债、城投债收益率多数下行，3-5年公募、私募城投债平均下行4BP左右；地产债收益率基本下行。金融债收益率普遍下行，租赁债是金融债中行情较强的券种，1-2年、2-3年私募永续债下行超过10BP；1年内商金债修复，国有行、股份行品种收益分别下行6.3BP、2.5BP；银行永续债表现优于二级资本债，3-5年永续品种收益下行基本在3.5BP以上；证券公司债同样下行为主，3-5年公募次级债收益下行超过5bp。
超长信用债探微跟踪
超长产业债成交热度突破前高。7年至10年产业债周度成交笔数达到644笔，远超今年1月份上一轮行情期间的周度均值；10年以上信用债成交笔数合计也高达167笔，交易情绪也比较火热。7年至10年产业债周度平均成交收益下行至2.14%，与20-30年国债利差已收窄至27BP。7年以上信用债TKN成交占比均上升至80%以上，位于24年来90%左右的历史高位。
地方政府债供给及交易跟踪
上周地方债市场延续利率下行趋势，但各期限品种的分化格局进一步凸显：10年期地方债利率降幅最为显著，较两周前下行8BP至1.97%，带动其与国债利差同步收窄5BP至38BP；20年期与30年期利率则分别下行5BP至2.25%和2.36%，利差仅微降1-2BP，分别维持45BP和33BP。央行上周净投放980亿元使DR007利率下移至1.58%，或直接驱动10年期利率加速下行，而超长期品种更依赖配置型资金的压舱效应。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割有一定的时滞，可能扰动统计结果和市场情绪判断；不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
