临界点上的供需天平

多晶硅：临界点上的供需天平

需求：结构生变，内外需轮动接力。中国光伏新增装机量超预期，预计2025年全球新增光伏装机量至494GWac，同比+9%，其中中国新增光伏装机298GWac，同比+7%。预计6-12月国内组件需求量可达175GW，出口量164GW，同比+21%。

供给：价格战不休，产业链如何破局？主链上游环节均陷入现金亏损。价格下跌至此，供给端的变化将成为决定行业走向的重要因素。悲观情况下现货平均出厂价格或将击穿颗粒硅现金成本线（28元/千克），直至全行业均亏损现金流为止。若联合减产，则混包价格有望回到35元/千克、致密料37元/千克左右。

策略：单边建议短空长多，PS2511价格下方空间看2.8万元/吨，上方弹性空间看3.7万元/吨。考虑到目前盘面绝对价格已处低位，短周期可考虑反弹后轻仓试空，长周期从估值角度来看可考虑逐步做多，左侧建仓注意仓位管理。套利建议关注逐月正套机会。由于不排除PS2511在绝对价格上跌出接仓性价比，因此PS2511-PS2512建议先观望。

风险提示：供给变化超预期；政策超预期。