铝周报：库存边际增加

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。 ◆库存&现货：国内铝锭库存环比增加，社会库存录得46.3万吨，周环比增加1.4万吨；保税区库存环比增加0.5至11.9万吨；LME市场铝库存周环比增加0.2至34.5万吨。周五国内铝锭现货升水期货100元/吨，LME市场Cash/3M升水0.2美元/吨。 ◆进出口：2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%，出口边际好于预期。近期国内铝现货进口亏损下探回升。 ◆需求端：据爱择咨询调研，周度铝材开工率继续回调，铝板带、铝箔、铝杆、铝棒、铝型材下滑，铝合金开工率平稳。铝价冲高叠加基差偏高的背景下，下游消费意愿不佳。 ◆小结：国内商品情绪改善，前期跌幅较大的品种出现明显反弹，铝价跟随情绪面偏暖，但美国和加拿大贸易谈判陷入僵局构成情绪压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，铝价支撑仍强，但随着价格走高，消费端负反馈加大，并将制约铝价向上高度，短期价格预计偏震荡。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2620美元/吨。 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 铝价冲高，沪铝主力合约周涨0.56%（截至周五收盘），伦铝收涨1.31%至2595美元/吨。 国内铝锭社会库存环比增加，月差下探后企稳。 国内主要地区铝锭基差震荡下滑，铝价走高需求一般造成了基差走弱。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东、华南地区现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M微幅升水。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铝冶炼利润继续抬升，至4065元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得46.3万吨，环比增加1.4万吨；保税区库存环比增加0.5至11.9万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存量录得14.3万吨，环比增加0.8万吨，铝棒+铝锭库存止跌回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 周五LME交仓造成库存止跌微升。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝土矿价格平稳，海外铝土矿价格略微下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝和海外氧化铝价格小幅下滑。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格持稳，动力煤价格边际企稳回升。 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL调研数据，1-5月我国氧化铝产量为3666.2万吨，同比增长10.7%，与此同时，氧化铝产能利用率持续下降，至5月底仅为75%左右。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。进入6月，国内铝厂预计持稳运行。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费环比走弱，降至数年低位的-50元/吨，将对铝棒生产需求形成较大抑制。钢联数据显示，5月铝水比例提高0.1个百分点，延续小幅抬升。 06 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭出库量环比走弱（截至6月23日当周）。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铝棒开工率环比抬升，且好于去年同期。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月铝型材开工率环比下滑，铝板带箔开工率亦环比下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月原铝合金锭开工率下滑，铝杆开工率继续抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月再生铝合金开工率维持低位。上周铝锭与铝合金价差维持高位。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5月国内汽车产量增速维持偏高，而家电产销增速震荡下滑，当月地产数据延续偏弱。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年5月，中国原铝进口量为22.3万吨，环比减少10.9%，同比增加41.3%，1-5月累计进口量为105.7万吨，同比减少3.8%。铝锭现货进口亏损下探回升。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量为20.8万吨，占比93%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%。5月再生铝进口量为16.0万吨，环比减少3.0万吨，同比增长4%，前5月进口量为85.7万吨，同比增长6.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年5月，中国铝土矿进口量1751万吨，同比增加29.4%，环比下降15.3%，1-5月累计进口铝土矿8518万吨，同比增加33.1%。20255月中国氧化铝出口21万吨，同比增长104.6%，1-5月氧化铝累计出口117万吨，同比增长100.1%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层