纺织服装行业周报：继续推荐Q2业绩增长较快标的

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]继续推荐Q2业绩增长较快标的[Table_Title2]纺织服装行业周报20250623-20250627[Table_Summary]►主要观点：波司登本周发布FY25财报，公司FY24/25收入/羽绒服收入/归母净利/经营活动现金流为259.02/216.7/35.14/39.8亿元，同比增长11.6%/11%/14.3%/-45.7%，收入端稳健增长，主要来自加盟端增长及户外、轻薄羽、防晒服等拓品类贡献。FY24/25公司其他收入4.92亿元（去年同期为2.16亿元），商誉减值亏损为1.7亿元（去年同期为0.7亿元）剩余商誉余额为7亿元，应占联营公司及合营企业亏损为0.22亿元（去年同期为0.14亿元）。拆分上下半年来看，上半年收入/归母净利同比增长18%/23%，下半年同比下降22%/25%。公司拟每股派发末期股息22港仙，叠加中期股息6港仙 ，派息率84.1%，股息率为6.1%。投资建议：目前品牌端消费偏弱，家纺略好于服装受益于线上及补贴；制造4-5月订单较差且我们预计Q3也不乐观、不排除二次下修，因此推荐Q2利润确定性较强、有自身成长修复逻辑的公司。1）品牌推荐赢家时尚（ 存在较大利润弹性）、稳健医疗。2）制造端：推荐利润端 仍有改善预期的康隆达（较国内对手仍有关税相对优势、抢份额逻辑，叠加机器人腱绳主题）、开润股份（印尼 产 能 占 比70%，箱包和服装代工、小米端仍有净利率改善逻 辑）、百隆东方（越南盈利改善，国内减亏逻辑），自身拐点逻辑的晶苑国际（进入各品类客户红利共振期）、盛泰集团（24年产能调整完毕，新客户拓展顺利，我们预计25H1收入增速有望转正）、浙江正特（大单品逻辑）。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年5月各品类增速多数转正，锦泓集团增速最高。根据萝卜投资数据，2025年3月，运动包/运动鞋/运动服/男 装/女 装/童 装 抖 音 平 台 销 售 额 同 比 增 长136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，运动品类增速最高，3月男装增速好于女装，25年3月数据环比25年2月增速增加。根据萝卜投资数据，2025年3月，抖音平台同比增速前三分别是中国利郎、罗莱生活、耐克公司，同比增长分别为121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三 分别是博洋家纺、斯凯奇、朗姿股份，同比增长分别为-52.3%/-12.6%/-1.6%。根据萝卜投资数据，2025年5月，童装/运动服/女装/男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 加-51.31%/1.80%/30.60%/-21.47%/3.63%，五月各品类增速大多转正。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运 动 鞋 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 长-1.49%/4.35%/1.92%/-16.24%。根据萝卜投资数据，2025年5月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、江南布衣、博洋家纺，同比增长分别为1287.5%/60.0%/18.2%。同比增速后三分别是安德玛、耐克、雅戈尔，同比增速分别为-53%/-52.5%/-45.3%。►本周中等进口棉价格指数上涨2.14%。行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图分析师：唐爽爽联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/05 2024/08 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2截截至6月26日，中国棉花3128B指数为15020元/吨，区间上涨0.85%，中等进口棉价格指数（1%关税）为13726元/吨，区间上涨2.14%，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14019元/吨，区间上下跌2.03%。内棉价格高于外棉价格1294元/吨。截至6月26日，中国棉花3128B指数相较年初上涨2.11%， 中 等 进 口 棉 价 格 指 数（1%关税 ） 相 较年初下跌0.12%，CotlookA指 数 （1%关 税 ） 收盘 价相 较年初下跌0.39%。►行业新闻日本户外Goldwin在中国连开两家城市首店；地素时尚将关闭旗下男装的所有门店；雅戈尔“大手笔”出售金融资产，已套现超40亿；三宅一生旗下男装大陆首店落地北京；Zara关闭福州店，彻底退出福建市场；李宁起薪1200万招来Clarks“老将”。►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录1.本周观点.....................................................................................................................................................................................................52.行情回顾:高于上证综指2.3PCT.............................................................................................................................................................53.行业数据追踪.............................................................................................................................................................................................73.1.原材料相关数据......................................................................................................................................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨2.11%.................................................................................................................73.1.2.羊毛价格2025年初至今上涨1.43%.............................................................................................................................................83.1.3.USDA：2025年度棉花总产预期同比下降2.7%，期末库存预期同比下降0.04%.............................................................93.1.4.25年5月全国棉花商业库存同比下降8.36％...........................................................................................................................103.2.出口相关数据........................................................................................................................................................................................113.2.1.25年1-5月纺织服装出口同比增长1%.......................................................................................................................................113.2.2.出口帐篷：4月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降24.61%，2025年1-4月累计同比下降9.22%.................123.2.3.25年5月越南鞋类出口金额同比增长7.45%，2025年至今出口金额同比增长13.36%..............................................123.3.终端消费相关数据...............................................................................................................................................................................133.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高......................................................................................................................................133.3.2.淘宝天猫平台25年5月各品类增速多数转正，锦泓集团增速最高................................................................................143.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%....................................................................................203.3.4.25年4月服装行业线上销售额345.91亿元，同比下降13.77%.........................................................................................213.3.5.25年1-5月份社会消费品零售总额同比增长5.0%，2025年1-5月份网上零售额增长8.5%.....................................223.3.6.2025年1-4月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%.......................................................................................................233.3.7.美国25年4月总零售额同比增长5.16%...................................................................................................................................243.3.8.海外库存情况跟踪：25年4月美国服装及服装面料批发商库存同比下降1.11%......................................................253.3.9.运动制造台企月度数据................................