纯苯苯乙烯周报

Q3旺季小反弹，压缩EB利润•2025年纯苯供应端压力持续高企。国内方面，下半年裂解装置投产高峰及炼厂开工恢复将推动产量显著增加，全年表观需求预计增长8.9%，增速较前两年明显回落但仍处高位。1-5月纯苯进口同比+64%，增量主要来自韩国。预计下半年月均进口量将稳定在45万吨左右高位，全年进口预期上调至555万吨，同比+28.7%。加氢苯产量预计全年持平，下半年其市场地位或因期货上市交割规则而有所提升。下游需求结构变化显著，苯乙烯成为核心支撑，而其他四小下游整体增速放缓且表现分化：己内酰胺和苯胺由去年的强势转为明显弱势，全年表需增速预计分别仅为+7%和-8%；己二酸维持弱势，全年表需预计下滑7%；相对亮眼的是苯酚，受益于新产能推迟、老装置退出及下游PC高产，利润修复明显，全年表需预计增长+7%。供增需减格局之下，纯苯库存仍然维持高位为主。•苯乙烯上半年得益于上半年海外供应收缩及下游产量偏高，维持了高利润、高开工、低库存的格局，并承接了纯苯环节的让利。然而，下半年格局面临逆转：供应端，随着国内外装置大规模重启及潜在新产能投放，叠加海外供应恢复，苯乙烯供应将显著修复。需求端，主要下游家电排产增速乏力，内需疲软叠加出口受贸易政策不确定性影响，三季度传统淡季需求承压。这将导致苯乙烯港口库存自6月见底后，预计7-9月进入累库周期，苯乙烯的高利润状态难以持续，Q3面临压缩压力，关注基差回落和利润压缩的机会。值得注意的是，尽管家电总需求预期偏弱，但下游3S工厂库存结构健康，显性及隐性压力缓和，且维持超卖格局，若四季度出口订单来临叠加贸易政策利好，苯乙烯价格仍可能迎来阶段性反弹。•风险提示：原油价格大幅波动、乙烷风险持续放大 纯苯弱现实：国产快速恢复，港口维持高库存，继续挤压bzn•2025年上半年持续下跌主要是（1）春节前市场抢跑，过度囤货；（2）产业链下游投产预期并未落地•下半年：国产供应继续增加，但是逐步转入去库格局。2025年1-5月，纯苯总产量897万吨，同比+6%。预计2025年全年纯苯表需3139万吨，同比+8.9%。2023、2024年纯苯的表需同比增速分别为+17.2%、+12%。05101520253001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0607-1907-3108-1308-26纯苯：港口库存：中国（周）20182019202020222023202401-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0607-1907-3108-1308-2609-0809-2110-0510-1810-3011-1211-2512-0812-21纯苯：产能利用率：中国（周）2018201920202021202220232024202510020030040050060070001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27PXN SGX M120182019202020212022202320242025-1000-5000500100015002000250030003500400001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27纯苯：生产毛利：中国（日）2018201920202021202220232024202501-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31隆众：纯苯：产量：中国（月）2018201920202021202220232024202520003000400050006000700080009000100001100001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-29纯苯：市场主流价：华东地区（日）201820192020202220232024 09-08202120257595115135155175195215 09-2110-0510-1810-3011-1211-2512-0812-2109-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1520212025 2025年1-5月，纯苯进口量248万吨，同比+64%，比去年同期多进口97万吨010000020000030000040000050000060000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31纯苯月度进口数量（区域）:中国2015201620172018201920202021202220232024202500.10.20.30.40.50.60.72020年9月2021年9月2022年9月2023年9月2024年9月韩国占比东南亚占比050000100000150000200000250000300000350000韩国202020212022202320242025020000400006000080000100000120000140000160000180000200000东南亚202020212022202320242025 加氢苯2025年1-5月产量162万吨，同比-6.5%01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31加氢苯：产量201920202021202220232024202501-0101-1301-2502-0502-1703-0103-1303-2504-0504-1704-2905-1005-2206-0306-1406-2807-1207-2608-0908-2309-0609-2010-0410-1811-0111-1511-2912-1312-27加氢苯利润：山东201920202021202220232024202540455055606570758001-0101-1201-2202-0202-1202-2303-0603-1703-2704-0704-1704-2805-0805-1905-2906-0906-1907-0207-1507-2808-0908-2109-0309-1609-2910-1110-2311-0511-1812-0112-1312-25加氢苯：开工率2019202020212022202320242025-1000-800-600-400-200020040060080001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24纯苯：山东-华东20182019202020212022202320242025-300-200-100010020030040050001-0201-14 纯苯下游利润01-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-0810-20苯乙烯：纯苯：价差：华东地区（日）2018201920202021202220232024202502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-28BZN20182019202020212022202320242025 2025年纯苯下游结构变化苯乙烯己内酰胺己二酸苯胺2022年底50%18%7%12%2023年底49%18%7%12%2024年底41%23%5%13%2025年5月46%20%7%10% 预计2025年全年苯酚表观需求量600万吨，同比+7%01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31苯酚产量2021202220232024202501-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24苯酚：生产毛利：华东地区（日）20182019202020212022202320242013201420152016201720250246810121401-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-06苯酚：产量：中国（周）201820192022202301234567801-0101-1301-2502-0502-1703-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-0906-1906-2907-1007-2208-0308-1408-2609-0709-1809-3010-1210-2311-0411-1611-2712-0912-21PC：产量：中国（周）20182019202020212022202320242025-100001000200030004000500001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-18环氧树脂：E-12：生产毛利：中国（日）2018201920222023012345601-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1710-2911-1011-2212-0412-1612-28苯酚：港口库存：江阴港（日）20182019202020212022202320242025 己内酰胺2025年全年预计表观需求700万吨左右，同比+7%01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31己内酰胺产量20212022202320242025506070809010011001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0607-1907-3108-130