纯苯
- 供应端压力持续高企：下半年裂解装置投产高峰及炼厂开工恢复将推动产量显著增加。全年表观需求预计增长8.9%，增速较前两年明显回落但仍处高位。1-5月纯苯进口同比+64%，增量主要来自韩国。预计下半年月均进口量将稳定在45万吨左右高位，全年进口预期上调至555万吨，同比+28.7%。加氢苯产量预计全年持平，下半年其市场地位或因期货上市交割规则而有所提升。
- 下游需求结构变化显著：苯乙烯成为核心支撑，而其他四小下游整体增速放缓且表现分化：己内酰胺和苯胺由去年的强势转为明显弱势，全年表需增速预计分别仅为+7%和-8%；己二酸维持弱势，全年表需预计下滑7%；相对亮眼的是苯酚，受益于新产能推迟、老装置退出及下游PC高产，利润修复明显，全年表需预计增长+7%。
- 库存高位：供增需减格局之下，纯苯库存仍然维持高位为主。
- 港口库存：2025年1-5月，纯苯进口量248万吨，同比+64%。
- 加氢苯产量：2025年1-5月产量162万吨，同比-6.5%。
- 下游利润：苯乙烯与纯苯价差维持高位，其他下游利润均处于低位。
- 需求结构变化：预计2025年全年苯酚表观需求量600万吨，同比+7%；己内酰胺全年预计表观需求700万吨左右，同比+7%；己二酸全年表需190万吨左右，同比-7%；苯胺预计2025年全年苯胺表观需求维持361万吨，同比-8%。
苯乙烯
- 上半年高利润：得益于上半年海外供应收缩及下游产量偏高，维持了高利润、高开工、低库存的格局，并承接了纯苯环节的让利。
- 下半年格局逆转：供应端，随着国内外装置大规模重启及潜在新产能投放，叠加海外供应恢复，苯乙烯供应将显著修复。需求端，主要下游家电排产增速乏力，内需疲软叠加出口受贸易政策不确定性影响，三季度传统淡季需求承压。
- 库存累库：苯乙烯港口库存自6月见底后，预计7-9月进入累库周期。
- 利润压缩：苯乙烯的高利润状态难以持续，Q3面临压缩压力，关注基差回落和利润压缩的机会。
- 出口订单：尽管家电总需求预期偏弱，但下游3S工厂库存结构健康，显性及隐性压力缓和，且维持超卖格局，若四季度出口订单来临叠加贸易政策利好，苯乙烯价格仍可能迎来阶段性反弹。
