纯苯苯乙烯周报

本周观点总结•纯苯国产：7月计划检修损失量10万吨左右（符号、福海创、浙石化、天津石化），8月检修损失量下滑至4万吨。关注7月中海油大榭7月18日投产，8月裕龙石化（重整+歧化）、吉林石化、京博、湖南石化等新装置的落地情况。•纯苯进口：美国对海外持续征收关税以及美国国内下游装置重启，美国纯苯价格企稳反弹。夏季汽油高峰季到来，炼厂开工提高，但是7月之后由于纯苯经济性不佳，出率仍在下降。美国苯乙烯开工率已经从6月的50%恢复到7月将近70%。关注后续美国对欧洲的关税是否会导致韩国纯苯至美国的窗口打开。•苯乙烯：近期供应增量较多，辽宁宝来35万吨已重启，京博石化68万吨（8月）、吉林石化60万吨（9月）等新装置即将落地。•己内酰胺：恒逸广西钦州30万吨新装置计划8-9月投产。•苯酚：扬州实友、江苏扬农检修即将结束，镇海炼化40万吨、吉林石化20万吨新装置即将在7-8月陆续投产，山东睿霖计划10月投产。•苯胺：金茂铝业、山东华泰、江苏富强近期重启，万华化学（福建）新装置已投产，目前低负荷运行。烟台万华计划8-9月轮修。•苯乙烯下游3S硬胶：EPS和PS明显进入夏日淡季格局，持续累库、降开工。ABS整体需求维持中高，表现有韧性。•纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性仍然以压缩利润为主。目前苯乙烯处于高产量、高利润、高库存格局，仍然是空配为主。苯乙烯港口库存进入加速累库阶段。纯苯下游开工逐步恢复，产业逐步进入补库存阶段，7月检修损失量相对较多（虽然通过大量进口补充了国产损失），海外市场价格逐步恢复，短期市场5600-5700仍然有支撑。重点关注压缩苯乙烯利润的头寸。•绝对价格估值：按照原油65美金估值，BZ2603合约5800-5900元/吨是合理估值。由于布伦特原油快速上涨至67美元、70美元分别估值，BZ2603 6100-6300元/吨为合理估值。•EB加工费：目前乙烷风险解除，港口苯乙烯持续累库，苯乙烯合理加工费1000-1100元/吨。•1）单边：短期震荡为主。2）跨期：暂无。3）跨品种：买BZ03空EB09，压缩利润。风险点•原油价格、韩国-美国的关税变化 纯苯期货合约规则•上市初期纯苯期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为±7%；上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。•BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606的挂牌基准价均为5900元/吨。•纯苯期货的风控制度主要有以下几点：•(1)涨跌停板和保证金：综合考量历史数据、已上市液体品种情况、行业周期、上下游产品套利等；•(2)一般月限仓2000手：是苯乙烯的直接上游，参考苯乙烯主力合约持仓情况。折合吨数6万吨，二者一致；•(3)交割月前月限仓400手：参考已上市品种，设置合理梯度；•(4)交割月限仓200手：按照纯苯中等规模企业生产量计算，每月生产量6000吨，约200手，满足一般企业交割月套保需求。 纯苯期货合约规则纯苯期货交割质量标准：国标545，遵循现货习惯，沿用国际指标体系和指标要求，完全符合现货实际。标的定位为符合国标545的现货市场主流货物。纯苯的期货合约设计沿用已上市品种成熟方案，采取的交割制度与已上市品种一致，分别为：(1)一次性交割、滚动交割、期转现交割；(2)厂库和仓库制度结合，厂库交割为主，仓库交割辅助，流程与已有品种一致；(3)仓库管理：仓库按照现货习惯接货。纯苯期货的交割资质与苯乙烯、LPG一致，为危化品资质，交割资质全流程管理。同时采取现有农产品、PVC等品种已施行的集团化交割，便利多地有工厂或仓库的产业企业参与交割。 资料来源：隆众，国泰君安期货研究纯苯最便宜可交割品标的：整体交割设置均匀交割区域升贴水规模江苏、浙江、上海基准地覆盖主要的纯苯生产、消费、贸易集散地：总供给量2428万吨，占83%总消费量2396万吨，占82%生产企业122家，占69%福建、广东0元/吨山东-50元/吨天津、河北、安徽-120元/吨辽宁-200元/吨序号地区省市交割厂库名称装运地点标准仓单最大量（吨）日发货速度（吨/天）基准库/非基准库中化泉州石化有限公司江苏利士德化工有限公司常州宏川石化仓储有限公司福建港丰能源有限公司123辽宁省大连市上海市江苏省连云港市45678东北华东华东华东华东华东华南华北山东省东营市山东省滨州市山东省青岛市福建省漳州市河北省唐山市东北中石油国际事业有限公司中化石化销售有限公司盛虹炼化（连云港）有限公司东营联合石化有限责任公司山东京博石油化工有限公司青岛丽东化工有限公司福建海裕石化有限公司唐山旭阳化工有限公司大连港湾液体储罐码头有限公司盛虹炼化（连云港）有限公司东营联合石化有限责任公司山东京博石油化工有限公司青岛丽东化工有限公司古雷镇海腾码头唐山旭阳化工有限公司序号集团交割库名称分库名称装运地点标准仓单最大量1中国石化化工销售有限公司中科（广东）炼化有限公司中科（广东）炼化有限公司序号地区交割仓库名称协议库容（吨）1华东江阴华西化工码头有限公司5华南福建港丰能源有限公司4华东张家港保税区长江国际扬州石化仓储有限公司3华东江苏利士德化工有限公司2华东常州宏川石化仓储有限公司 纯苯最便宜可交割品标的：整体交割设置均匀资料来源：隆众，国泰君安期货研究-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24纯苯-加氢苯：山东20182019202020212022202320242025-800-600-400-200020040060080001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-01纯苯-加氢苯：江苏201820192020202220232024-1000-800-600-400-200020040060080001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0405-1605-2806-0906-2107-0307-1507-2708-0808-2009-0109-1309-2510-1310-2511-0611-1811-3012-1212-24纯苯：山东-华东20182019202020212022202320242025-500-400-300-200-100010020030040050001-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0903-2003-3104-1204-2305-0705-1805-2906-0906-2007-0107-1207-2308-0308-1408-25纯苯：华东-华南2020202120222023 苯乙烯加工费：近端偏高05001000150020002500纸货当月下价差纸货M1价差纸货sm-bz价差2025-07-042025-06-042025-06-272025-05-062025-04-282024-07-07 资料来源：隆众，国泰君安期货研究 纯苯弱现实：国产快速恢复，港口维持高库存，关注PX-BZ套利•2025年上半年持续下跌主要是（1）春节前市场抢跑，过度囤货；（2）产业链下游投产预期并未落地•下半年：国产供应继续增加，但是逐步转入去库格局。2025年1-5月，纯苯总产量897万吨，同比+6%。预计2025年全年纯苯表需3139万吨，同比+8.9%。2023、2024年纯苯的表需同比增速分别为+17.2%、+12%。20003000400050006000700080009000100001100001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-22纯苯：市场主流价：华东地区（日）20182019202020212022202320242025010020030040050060070080001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/吨PX-石脑油价差202020212022202320242025-50050100150200250300350400美元/吨PX-石脑油价差MX-石脑油价差纯苯-石脑油价差资料来源：隆众，国泰君安期货研究05101520253001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0507-1607-2908-1108-2409-0609-18纯苯：港口库存：中国（周）2018201920202021202220232024202501-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0507-1607-2908-1108-2409-0609-1810-0210-1510-2811-1011-2312-0612-1812-31纯苯：产能利用率：中国（周）2018201920202021202220232024202501-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31隆众：纯苯：产量：中国（月）20182019202020212022202320242025 10-0410-1610-0210-15 10-2811-0911-2112-0312-1510-2811-1011-2312-0612-18 芳烃利润跷跷板效应明显：关注PX-BZ套利亚洲芳烃型重整利润20212022202320242025-200-150-100-5005010015020025030001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31美元/吨甲苯TDP歧化价差202020212022202320242025010020030040050060070080001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-15美元/吨PX-石脑油价差202020212022202320242025资料来源：隆众，国泰君安期货研究 2025年1-5月，纯苯进口量248万吨，同比+64%，比去年同期多进口97万吨010000020000030000040000050000060000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31纯苯月度进口数量（区域）:中国201520162017201820192020202