纸浆周度报告

国泰君安期货研究所·高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332日期：2025年6月29日 CONTENTS 行情数据 基本面数据 行情走势 行业资讯 基差与月差 行业资讯 行业资讯 1.【常熟港纸浆库存统计】截至2025年6月26日，中国纸浆常熟港库存54.6万吨，较上周期下降3.9万吨，环比下降6.7%。本周常熟港库存呈现去库走势。 2.【青岛港纸浆库存统计】截至2025年6月26日，中国青岛港港内及港外仓库纸浆库存135.2万吨，较上周下降0.6万吨，环比下降0.4%。本周期青岛港库存周期内呈现窄幅去库的走势。 4.【中国纸浆主流港口样本库存周数据统计】截止2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：216.3万吨，较上期去库4.5万吨，环比下降2.0%，库存量在本周期呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的走势，港内日均出货速度较上周期变动不大。本周期常熟港库存亦呈现去库的走势，周内出货数量接近8万吨。本周期其余港口库存数量维持正常区间波动，整体变动不大。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的走势。（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库。） 5.【全球木浆库存月度数据统计（2025年5月）】隆众资讯6月27日报道：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为49天（标准计算方式）。漂白软木浆库存天数较上期增加5天，为46天；漂白硬木浆库存天数较上期增加4天，为51天。世界20国商品浆供应商5月总出货量环比上涨1.9%。其中，漂白软木浆出货量环比上涨4.4%，漂白硬木浆出货量环比上涨1.2%。 6.【2025年5月国内漂白针叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年5月漂白针叶浆进口数量72.2万吨，环比-4.7%，同比+2.6%。全年累计进口量308.2万吨，累计同比-1.9%。 7.【2025年5月国内漂白阔叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2025年5月漂白阔叶浆进口数量129.3万吨，环比+7.8%，同比+3.0%。全年累计进口量710.8万吨，累计同比+8.0%。 行情数据 行情走势 基差 月差 基本面数据 价格：针阔叶价差与进口利润 价格：针阔叶价差与进口利润 针叶进口利润（银星） 近期银星进口利润为正，本周继续下跌 价格：针叶浆 纸浆期货主力合约价格仍以下行趋势为主，下游纸厂采购意向难有提升，市场需求较难放量，但部分贸易商出货积极性提升，市场供应较为宽松，拖累进口针叶浆现货价格下行。 价格：阔叶浆 下游原纸企业出货压力仍存，原料采购心态谨慎，延续压价采购策略，且国产阔叶浆价格略有松动，均不利于进口阔叶浆价格运行，叠加贸易商出货积极性明显提升，进口阔叶浆现货重心疲软向下 价格：本色浆、化机浆 供给：欧洲港口库存与全球纸浆出港量 需求：成品纸产能利用率 周内生活用纸开工回升。部分纸企出货乏力，库存压力难缓，开工率低位维持。 周内有产线复产，白卡纸开工回升。停机产线恢复，无新增停机现象。 周内双胶纸开工稍有恢复。停产企业暂未恢复胶版纸生产；行业盈利情况偏低，纸机转产/交叉排产情况存在；随着新增装置生产趋稳，行业生产稍有增量。 周内铜版纸开工微降。停产工厂暂未全面恢复生产，行业利润水平较为稳定，其它工厂多正常按计划排产，行业产能利用率变化不大，仍处于低位水平。 需求：成品纸价格 本期生活用纸市场价格区间下移。部分停工检修纸企暂未恢复生产，场内无明显利好支撑，业者对后市信心不足；终端需求延续疲软，供需矛盾显著，部分纸企出货乏力，库存压力难缓，开工率低位维持；本期原料纸浆市场价格弱势下跌，周期内阔叶浆、针叶浆价格均小幅下探，市场运行氛围一般，对生活用纸纸纸价起一定抑制作用。 本期白卡纸市场价格小幅下跌。周期进口木浆价格震荡波动，国产木浆价格稳定，成本端对于白卡纸行情影响减弱。本周期有停机纸厂恢复生产，白卡纸周度产量环比增加，但出货不理想，库存压力增加。 本期双胶纸企业均价小幅下跌。秋季出版订单少量供货，然电子媒体及政策面影响下，社会面订单跟进不足，终端消费集中度不高，下游印厂开工水平偏低，用户原纸库存消耗缓慢，多刚需散单补入为主，行业供需关系压力较大。 12-26本期铜版纸企业均价平稳。停产工厂暂未全面复产，企业利润韧性偏强，其它工厂多正常排产，行业供应情况变化不大。电子媒体冲击下，社会面需求仍显偏弱，秋季出版订单少量供货，整体消费面订单跟进不足，供需双弱局面延续，用户无明显补库意愿，刚需散单采买为主，贸易商多随行就市，局部倒挂情况存在。 库存：期货库存 库存：现货库存 本期国内主流港口样本库存呈现去库的走势。 本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的走势，港内日均出货速度较上周期变动不大。本周期常熟港库存亦呈现去库的走势，周内出货数量接近8万吨。 操作建议 操作建议 ◆纸浆：震荡偏弱运行 ◆预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行。纸浆期货主力合约周内大跌，创月内新低，加剧现货市场恐慌情绪。贸易商跟跌报价后成交仍清淡，高位货源几无流动性。需求端深度疲软。原纸出货不畅致利润承压，纸厂原料采购以“压价+刚需”为主，纸厂囤货意愿缺失。供应压力加剧。港口库存高位承压，叠加巴西新增发运量预期7月到港，现货流动性持续承压，且针叶浆外盘报价下调20美元/吨，成本支撑下移，市场情绪麻木。 ◆总体上来说，港口库存仍居高位，叠加针叶浆外盘报价下调20美元至720美元/吨，外盘挺价有所松动；需求端受淡季压制，纸厂采购仅维持刚性小单，盘面大跌进一步冲击市场信心，供需矛盾持续深化，期现联动互相影响下挫。估值角度来说，针叶浆外盘接近部分偏高价浆的成本线，或会延缓浆价下跌速度和空间。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING