大炼化周报：成本端大幅走跌，炼化产品价差全面改善

行业研究——周报 2025年6月29日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，以伊互相袭击、市场担忧美国介入，地缘冲突升温小幅推升油价；周后期，特朗普要求能源生产商压低油价，并发出希望缓和冲突的信号，叠加伊朗与英法德会晤、以伊达成停火协议，地缘风险溢价回吐，油价持续下跌。2025年6月27日布伦特、WTI原油价格分别为67.77、65.52美元/桶，较2025年6月20日分别-9.24、-8.32美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差上行，海外价格普跌、价差改善。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周由于成本端下跌较明显，而化工品价格变化趋稳，化工品盈利整体改善。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯产品价格震荡上行，价差明显走阔。EVA、纯苯、苯乙烯、MMA受成本端偏弱影响，产品价格均小幅下跌，但价差明显改善。丙烯腈、聚碳酸酯价格持稳运行，价差明显扩大。 ➢【聚酯板块】本周聚酯产业链价格中枢上行，产品盈利亦有所改善。上游方面，本周PX价格运行以原油价格引导为主，自身供需为辅，原油地缘风险溢价回吐，PX价格跟随油价下滑，产品价格小幅下跌，但价差明显扩大。MEG价格小幅下跌，PTA价格有所上涨。涤纶长丝方面，本周宁波地区两套长丝装置存在减产操作，但共计减产产能不及前期重启装置产能，供给端支撑有限，而需求端当前淡季氛围加深，但成本端推动产品价格上涨，叠加双原料变化程度偏小，盈利环比上升。短纤和瓶片价格小幅上行，盈利改善。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年6月27日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.48%）、恒力石化（+1.21%）、东方盛虹（+1.84%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（+2.21%）、新凤鸣（+2.39%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.40%）、恒力石化（-4.42%）、东方盛虹（-6.32%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（-2.12%）、新凤鸣（-3.33%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年6月27日，布伦特周均原油价格涨幅为+2.61%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+11.08%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+30.57%。 截至6月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2575.82元/吨，环比变化+190.23元/吨（+7.97%）；国外重点大炼化项目价差为1229.14元/吨，环比变化+226.59元/吨（+22.60%）。截至6月27日当周，布伦特原油周均价为69.25美元/桶，环比变化-8.31%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年6月27日当周，油价大幅下跌。周前期，以伊互相袭击、市场担忧美国介入，地缘冲突升温小幅推升油价；周后期，特朗普要求能源生产商压低油价，并发出希望缓和冲突的信号，叠加伊朗与英法德会晤、以伊达成停火协议，地缘风险溢价回吐，油价持续下跌。2025年6月27日布伦特、WTI原油价格分别为67.77、65.52美元/桶，较2025年6月20日分别-9.24、-8.32美元/桶。 成品油：成品油价格、价差有所上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7454.86（+179.43）、8460.71（+236.43）、6307.21（+33.93）元/吨，折合141.90（+3.58）、161.05（+4.69）、120.06（+0.79）美元/桶，与原油价差分别为3831.56（+512.46）、4837.42（+569.46）、2683.92（+366.96）元/吨，折合72.65（+9.86）、91.80（+10.96）、50.81（+7.06）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4730.45（-164.78）、4325.07（-115.13）、4586.13（-174.93）元/吨，折合90.41（-3.04）、82.66（-2.10）、87.65（-3.24）美元/桶，与原油价差分别为1107.15（+168.26）、701.77（+217.90）、962.83（+158.10）元/吨，折合21.17（+3.24）、13.42（+4.18）、18.41（+3.05）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5097.30（-342.65）、4682.03（-314.17）、4687.48（-323.27）元/吨，折合97.43（-6.43）、89.49（-5.89）、89.54（-6.11）美元/桶，与原油价差分别为1474.00（-9.61）、1058.73（+18.86）、1064.18（+9.77）元/吨，折合28.17（-0.15）、20.24（+0.38）、20.29（+0.16）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5111.31（-159.95）、5264.14（-137.63）、5311.26（-253.13）元/吨，折合97.29（-2.93）、100.20（-2.50）、101.10（-4.69）美元/桶，与原油价差分别为1488.01（+173.08）、1640.84（+195.41）、1687.97（+79.90）元/吨，折合28.04（+3.35）、30.95（+3.78）、31.85（+1.58）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯整体检修装置数量较上周下降，产品价格震荡上行，价差明显走阔。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9942.86（+271.43）、7343.14（-1.71）、8050.00（+21.43）元/吨，与原油价差分别为6319.56（+604.46）、3719.85（+331.32）、4426.70（+354.46）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差有所扩大。本周EVA均价10800.00（-28.57）元/吨，EVA-原油价差7176.70（+304.46）元/吨。 ➢纯苯：价格小幅下跌，价差有所扩大。本周纯苯均价6257.14（-85.71）元/吨，纯苯-原油价差2633.85（+247.32）元/吨。 ➢苯乙烯：价格小幅下跌，价差有所扩大。本周苯乙烯均价7971.43（-42.86）元/吨，苯乙烯-原油价差4348.13（+290.18）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周国内聚丙烯装置检修情况有所增多，产量供给有所缩减，但需求端表现相对疲软，维持淡季特征，产品价格震荡运行，价差明显扩大。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6187.24（-7.41）、10142.86（+100.00）、7600.00（+50.00）元/吨，与原油价差分别为2563.94（+325.62）、6519.56（+433.04）、3963.41（+369.74）元/吨。 ➢丙烯腈：价格持稳运行，价差明显扩大。本周丙烯腈均价8600.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4976.70（+333.04）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格持稳运行，价差明显扩大。本周PC均价15000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11363.41（+319.74）元/吨。 ➢MMA：价格有所下跌，价差小幅提升。本周MMA均价10100.00（-157.14）元/吨，MMA-原油价差6476.70（+175.89）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周PX价格运行以原油价格引导为主，自身供需为辅，以伊地缘形势变化带动原油进入大幅波动区间，直至以伊宣布停火，原油地缘风险溢价回吐，PX价格跟随油价下滑，产品价格小幅下跌，但价差明显扩大。目前PXCFR中国主港周均价在6277.78（-47.03）元/吨，PX与原油价差在2657.96（+289.48）元/吨，PX与石脑油周均价差在1890.50（+90.11）元/吨，开工率86.60%（+0.46pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4365.71（-65.71）元/吨，华东罐区库存为56.38（-3.42）万吨，开工率66.60%（+6.75pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：价格小幅上涨。目前PTA现货周均价格在5132.14（+36.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-100.28（+58.49）元/吨，开工率77.70%（-1.40pct），PTA社会流通库存至85.65（-0.84）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：成本端，地缘冲突使国际油价大幅下跌，成本支撑偏弱。供给端，本周宁波地区两套长丝装置存在减产操作，但共计减产产能不及前期重启装置产能，供给端支撑有限。需求端，前期下游用户因买涨备货，后期下游淡季氛围逐渐加深，下游企业对