纯苯上市专题系列之一：纯苯期货及基础知识

期货研究报告|纯苯专题2025-06-29 纯苯期货及基础知识 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 华泰期货纯苯上市专题系列之一：纯苯期货及基础知识，首先是介绍纯苯的期货与期权合约、期货交割品级、交割及仓单相关事项、限仓手数等内容。然后是介绍纯苯的基础知识，介绍纯苯的物理性质、化学性质，以及重点介绍纯苯的生产工艺。纯苯属危险化学品，易燃，蒸汽与空气可形成爆炸性混合物，遇明火、高热能引起燃烧爆炸。参与苯的生产、运输、储存的企业需持有危化品资质。苯具有毒性，短时间吸入高浓度苯蒸汽或长期接触均会发生苯中毒反应。纯苯分为石油苯和加氢苯：以石油为原料主要包括催化重整、乙烯裂解和歧化三种生产工艺；以煤为原料主要通过煤焦化副产粗苯再萃取加氢精致为加氢苯。由于调油逻辑，苯产量与汽油、其他芳烃化合物的关系密切。汽油若需求旺盛，则重整汽油直接进入汽油调和池，对应通过催化重整工艺生产的苯将有所减少；同时，高辛烷值组分需求若旺盛，则甲苯直接进入调油池，参与歧化反应的甲苯减少，对应歧化生产的苯产量下降。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 前言3 纯苯期货及期权合约相关内容3 纯苯期货合约介绍3 纯苯期货期权合约介绍4 交割品级5 交割及仓单相关事项5 限仓相关6 纯苯相关的物理及化学性质6 纯苯的生产工艺7 催化重整工艺产苯8 乙烯裂解工艺产苯8 甲苯歧化反应产苯9 煤焦化工艺产苯10 调油逻辑对纯苯的影响10 汽油需求影响11 高辛烷值组分需求影响11 图表 表1:大连商品交易所纯苯期货合约3 表2:大连商品交易所纯苯期货期权合约4 表3:大连商品交易所纯苯交割质量标准5 图1:苯结构简式6 图2:苯储罐图6 图3:石油苯和加氢苯产能占比|单位：%7 图4:石油苯生产工艺产能占比|单位：%7 图5:原油通过催化重整工艺生产苯的流程图8 图6:原油通过乙烯裂解工艺生产苯的流程图9 图7:甲苯通过歧化反应生产苯的流程图9 图8:煤通过煤焦化工艺生产苯的流程图10 图9:甲苯下游需求占比|单位：%11 图10:芳烃重整生产工艺总览12 前言 近年纯苯的价格波动较大，运用纯苯期货衍生品工具的规避风险的需求日益加大，同时亦有重要的价格发现功能。2025年5月14日，大连商品交易所关于就纯苯期货、期权合约及相关规则公开征求意见，征求意见稿包含纯苯期货合约、纯苯期货期权合约、交易管理办法、管理办法、标准仓单管理办法、风险管理办法、纯苯期货业务细则等文件。2025年6月20日，证监会同意大连商品交易所纯苯期货和期权注册。 2025年6月24日，大连商品交易所发布关于征集纯苯期货指定交割仓库及集团交割库的公告，因此目前具体交割库及地区升贴水仍待定。6月27日，大连商品交易所发布关于发布纯苯期货、期权合约及相关规则的公告，本文内容基于6月27日此文件作分析。 纯苯期货及期权合约相关内容 纯苯期货合约介绍 表1:大连商品交易所纯苯期货合约 交易单位30吨/手 交易品种纯苯 报价单位元（人民币）/吨 最小变动价位1元/吨 合约月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 涨跌停板幅度上一交易日结算价的4％ 交易时间上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间 最后交易日合约月份倒数第4个交易日 最后交割日最后交易日后第3个交易日 交割等级大连商品交易所纯苯交割质量标准（F/DCEBZ001-2025） 交割地点大连商品交易所纯苯指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的5％ 交割方式实物交割 交易代码BZ 上市交易所大连商品交易所 数据来源：大连商品期货交易所 根据纯苯期货合约，交易代码为BZ，交易单位为30吨/手，按2024年纯苯华东港口 现货均价约8293元/吨计算，每手合约价值约为24.88万元，按5%最低保证金算为 1.24万元/手，有一定参与门槛，更适合产业参与者。报价单位为元/吨，最小变动价位为1元/吨，保证成交活跃度。合约月份为1-12月，鉴于纯苯的纸货交易为连续合 约，后续纯苯期货上市大概率主力合约亦是连续换月合约，参考目前的苯乙烯主力期货连续换月。最后交易日为合约月份倒数第4个交易日，涨跌停板幅度4%。 纯苯期货期权合约介绍 表2:大连商品交易所纯苯期货期权合约 合约类型看涨期权、看跌期权 合约标的物纯苯期货合约 交易单位1手（30吨）纯苯期货合约 报价单位元（人民币）/吨 涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同 最小变动价位0.5元/吨 合约月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 交易时间 上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交 易时间 最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日，交易所可以 根据国家法定节假日调整最后交易日 到期日同最后交易日 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。 最近六个自然月对应的期权合约：行权价格≤4000元/吨，行权价格间距为50元/吨；4000元/吨<行权价格≤8000元/吨，行权价格间距为100元/吨；行权价格>8000元/吨，行权价格间距为200元/吨。 行权价格 第七个及随后自然月对应的期权合约：行权价格≤4000元/吨，行权价格间距为100元/吨；4000元/吨<行权价格≤8000元/吨，行权价格间距为200元/吨；行权价格>8000元/吨，行权价格间距为400元/吨 行权方式 美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期 日15:30之前提�行权申请 看跌期权：BZ-合约月份-P-行权价格 交易代码看涨期权：BZ-合约月份-C-行权价格 上市交易所大连商品交易所 数据来源：大连商品期货交易所 纯苯期货期权合约，看涨期权交易代码为BZ－合约月份－C－行权价格，看跌期权交易代码为BZ－合约月份－P－行权价格。交易单位为1手纯苯期货合约，报价单位为元/吨，最小变动价位为0.5元/吨，合约月份为标的期货合约1-12月连续合约，最后 交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日。 交割品级 表3:大连商品交易所纯苯交割质量标准 项目 单位 要求 结晶点（干基） ℃ ≥5.45 纯度（质量分数） % ≥99.90 甲苯（质量分数） % ≤0.05 非芳烃（质量分数） % ≤0.10 外观 ─ 透明液体、无不溶水及机械杂质 颜色（铂—钴色度） 号 ≤20 噻吩 mg/kg ≤0.6 溴指数（以溴计） mg/100g ≤20 酸层颜色不深于1000mL稀酸中含0.10g重 酸洗比色─ 铬酸钾的标准溶液 硫含量 mg/kg ≤1 中性试验 ─ 中性 密度（20ºC） ㎏/m3 报告 1，4-二氧己烷（质量分数) % 报告 氮含量 mg/kg 报告 水含量 mg/kg 报告 氯含量 mg/kg 报告 数据来源：大连商品期货交易所 交割标准为国标GB/T3405-2025，遵循现货习惯，沿用国标指标体系和指标要求，交割标准定位为符合国标GB/T3405-2025的现货市场主流货，符合现货实际。 交割及仓单相关事项 参与交割企业需要危化品资质，交割资质全流程管理。 纯苯期货合约适用期转现交割、滚动交割和一次性交割，滚动交割可更好地避免集中一次性交割带来的冲击。 厂库交割和仓库交割制度结合，6月24日，大连商品交易所发布关于征集纯苯期货指定交割仓库及集团交割库的公告，因此目前具体交割库仍待定。 纯苯标准仓单在每个交割月份最后交割日前（含当日）应当进行标准仓单注销，实行每月注销制度，与苯乙烯一致。 地区交割升贴水仍未公布，主要的生产及消费地华东，即江苏、浙江、上海大概率为基准地，福建、广东大概率平水，山东大概率小幅贴水，天津、河北、安徽大概率中等幅度贴水。具体地区升贴水，仍待交易所公布。 限仓相关 根据5月14日大连商品交易所发布的《关于就纯苯期货、期权合约及相关规则公开征求意见的公告》中的附件7：大连商品交易所风险管理办法（修改对照表征求意见稿）提到，纯苯期货合约一般月份（合约上市至交割月份前一个月第十四个交易日），当纯苯持仓量≤4万手时，非期货公司会员/境外特殊非经纪参与者、客户持仓限额分别为2000手、2000手，合6万吨；当纯苯持仓量＞4万手时，非期货公司会员/境外特殊非经纪参与者、客户持仓限额分别为单边持仓量*5%、单边持仓量*5%。 自交割月份前一个月第十五个交易日起，非期货公司会员/境外特殊非经纪参与者、客户持仓限额为400手、400手，合1.2万吨；自交割月份起，非期货公司会员/境外特 殊非经纪参与者、客户持仓限额为200手、200手，合0.6万吨。 纯苯相关的物理及化学性质 图1:苯结构简式图2:苯储罐图 数据来源：华泰期货研究院整理数据来源：华泰期货研究院整理 （1）苯的物理性质：苯，英文名为Benzene，化学式为C6H6，密度为0.88g/cm3 （25℃），沸点为80.1℃。苯是最简单的芳烃化合物，常温下呈无色至黄色液体，易燃、易挥发，具有强特殊芳香味。苯微溶于水（20℃时0.15g/100ml，25℃时0.18g/100ml），易溶于有机溶剂。 （2）苯具有毒性，短时间吸入高浓度苯蒸汽可发生急性苯中毒反应，轻者可�现头疼、头晕、急性黏膜炎症等症状，重者可�现反应迟钝、周围神经损害，甚至休克等症状；长期接触对血液、神经等系统均会造成危害，属于一级致癌物。 （3）苯主要用作溶剂、合成苯乙烯、苯胺、苯酚等苯的衍生物以及环己烷，对应终端 应用包括家电、建筑包装、电子电器、服装和家纺等。 （4）苯的闪点为-11℃，属危险化学品，高度易燃，蒸汽与空气可形成爆炸性混合物，遇明火、高热能引起燃烧爆炸。参与苯的生产、储备和装卸的企业需持有危化品资质。储存苯时，需要注意如下事项：储存于阴凉、通风的库房；远离火种、热源；应与氧化剂、食用化学品分开存放，切忌混储。 纯苯的生产工艺 纯苯生产工艺按原料不同，可以分为石油苯和加氢苯。目前，国内企业主要以石油苯为主，占总产能74.6%。国内主流石油路线的生产工艺为催化重整（包括连续重整）、乙烯裂解和甲苯歧化工艺，三种工艺产能分别占总产能49%、25%和24%。以煤为原料主要通过煤焦化副产粗苯再萃取加氢精致为加氢苯。由于石油苯纯度较加氢苯更高，随着石油制苯技术�现，煤焦化制苯逐渐被石油制苯替代。 图3:石油苯和加氢苯产能占比|单位：%图4:石油苯生产工艺产能占比|单位：% 加氢苯 甲苯歧化法 24% 芳烃抽提法 0% 甲苯热加氢脱甲基法2% 26% 石油苯 74% 催化重整法 49% 乙烯裂解法 25% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院整理数据来源：隆众资讯华泰期货研究院整理 催化重整工艺产苯 下图是原油通过催化重整工艺生产纯苯的路线。 图5:原油通过催化重整工艺生产苯的流程图 数据来源：华泰期货研究院整理 （1）原油常减压分馏： 原油首先经过常减压分馏获得石脑油，石脑油分为轻石脑油与重石脑油，轻石脑油一般是30℃~90℃馏程的直馏石脑油，且链烷烃质量分数较高，适合进乙烯裂解装置；重石脑油一般是80℃~180℃馏程的直馏石脑油