行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 seedance2.0 低空经济 DeepSeek AIGC 大模型

2025年7月金股组合

2025-06-28 郑小霞,刘超华安证券浮云

医药行业

阳光诺和（688621.SH）：全资子公司诺和晟泰自研一类新药STC007二期数据读出，为强效KOR激动剂，临床优势显著，市场空间大，有潜在BD预期，将大幅增厚利润。公司主业稳健，股权激励方案要求2025年营业收入增速不低于10%。业务模式创新转型，构建“研发服务+管线培育+新质产业链”三位一体，拟收购朗研100%股权，加强医药工业能力。管线储备方面，有多项一类、二类创新管线在研。预计2025-2026年归母净利润分别为213、256百万，增速分别为20%、20%，EPS分别为1.9、2.3。
风险提示：BD交易不及预期、市场竞争加剧、新药研发进度不及预期。

家电行业

九号公司（689009.SH）：第一利润源两轮25年推新拓店拉动下有望维持高增，割草机有望翻倍收入，盈利弹性较大。EBIKE开始贡献，全地形微盈+滑板车稳增，公司移动能力平台化+机器人拓展能力开始验证。预计2025-2026年归母净利润分别为1789、2509百万，增速分别为81%、65%，EPS分别为15.3、24.9、35.0。
风险提示：行业竞争加剧、贸易政策及汇率变动风险、产品迭代速度不及预期。

农业行业

牧原股份（002714.SZ）：成本行业最低，屠宰业务开始盈利，2025年销量高速增长。预计2025年归母净利润为1515百万，增速为24%。猪价下跌幅度超预期、生猪疫情为风险提示。

科技行业

美团-W（3690.HK）：二季度外卖UE或受补贴力度升级影响，但长期看，公司在履约和运营效率上具备明显优势，看好其保持行业领先地位。美团闪购一季度在多个消费品类实现显著增长。Keeta出海稳步推进，即将进入巴西。预计2025-2026年归母净利润分别为49774、61275百万，增速分别为30%、23%，EPS分别为5.2、7.1、18.4。
风险提示：政策风险、用户渗透不及预期风险、竞争格局恶化风险、新业务不及预期风险、经营效率优化不及预期风险。

电子行业

精智达（688627.SH）：公司是合肥长鑫产业链扩产FT CP测试机及老化测试设备重要供应商，2025年Q1落实FT测试机正式订单，半导体设备营收规模目标5亿。国产HBM方面，长鑫从HBM2向HBM3迈进，公司高速FT测试机和二代CP测试机将进一步打开成长空间。预计2025-2026年归母净利润分别为177、235百万，增速分别为-31%、121%，EPS分别为0.9、1.9、2.5。
风险提示：下游需求不及预期、存储厂扩产不及预期、面板扩产不及预期。

新能源行业

阳光电源（300274.SZ）：业绩持续超预期，全球光储头部企业，欧洲大储市占率第一，美国市占率前三。欧洲简化大储审批流程，美国减税法案延后储能补贴。国内取消强配向高质量储能发展，阳光或成为国内自发配储首选品牌。预计2025-2026年归母净利润分别为12870、14361百万，增速分别为14%、12%，EPS分别为5.3、6.1、6.8。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

通信行业

广和通（300638.SZ）：端侧AI领先，绑定字节，AI玩具解决方案及ODM。布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司。预计2025-2026年归母净利润分别为711、767百万，增速分别为55%、26%，EPS分别为0.7、0.9、1.0。
风险提示：端侧AI和机器人等业务拓展不及预期、出售锐凌无线导致车载业务份额下滑。

机械行业

杭叉集团（603298.SH）：行业数据保持良好，利于二季度业绩。智能化无人叉车产品打开新需求。参股公司中策橡胶6月初在上交所主板上市。预计2025年归母净利润为2235百万，增速为18%。技术研发突破不及预期、政策支持不及预期、下游需求不及预期等为风险提示。

化工行业

卫星化学（002648.SZ）：油价预期企稳，三期四期成长空间大，短期关税影响减弱。预计2025-2026年归母净利润分别为7601、9925百万，增速分别为27%、25%，EPS分别为1.8、2.3、3.0。
风险提示：中美关税战加剧、原材料和产品价格大幅波动、宏观经济下行、新建项目进度不及预期。

有色行业

华友钴业（603799.SH）：刚果金延长出口禁令，钴价有望上涨。华友印尼湿法钴项目投产，受益于政策避险。镍板块绑定优质矿山&客户进行扩产，印尼镍资源建设稳步推进。预计2025-2026年归母净利润分别为5234、5915百万，增速分别为24%、26%，EPS分别为2.5、3.1、3.5。
风险提示：公司新增产能建设不及预期、原材料价格波动超预期、下游需求增长不及预期、行业竞争加剧等。

华安研究|2025年7月金股组合行业金股代码金股核心推荐逻辑归母净利润（百万）归母净利润增速营业收入（百万）营业收入增速 eps pe(pb有说明) 风险提示研究员报告依据 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 医药 688621.SH 阳光诺和 1、5月29日公司公告全资子公司诺和晟泰自研一类新药STC007二期数据读出，为强效KOR激动剂，相较于传统阿片类药物临床优势更显著。同靶点已有海思科自研安瑞克芬注射液获批上市，STC007研发进展领先，市场空间较大，有潜在BD预期，将大幅增厚利润。2、公司主业稳健，根据股权激励方案，25年营业收入较24年增速不低于10%。3、业务模式创新转型，构建“研发服务+管线培育+新质产业链”三位一体，5月公司公告拟收购朗研100%股权，有望于26年落地并表，产能充裕，加强公司医药工业能力。管线储备方面，公司有多项一类、二类创新管线在研，随着重磅管线的逐步推进，有望在未来为公司带来可观收益。 177 213 256 -4% 20% 20% 1078 1290 1513 16% 20% 17% 1.6 1.9 2.3 24 24 20 BD交易不及预期；市场竞争加剧；新药研发进度不及预期。谭国超18519842828/杨馥瑗18792582812 阳光诺和：临床业务持续推进，研发投入不断加码家电 689009.SH 九号公司 1、�一利润源两轮25年推新拓店拉动下有望维持高增，割草机有望翻倍收入盈利弹性较大。2、EBIKE开始贡献，全地形微盈+滑板车稳增，公司移动能力平台化+机器人拓展能力开始验证。 1084 1789 2509 81% 65% 40% 14196 19600 25528 39% 38% 30% 15.3 24.9 35.0 31 24 17 行业竞争加剧；贸易政策以及汇率变动风险；产品迭代速度不及预期风险。邓欣18938080357 九号公司：收入利润再超预期农业 002714.SZ 牧原股份 1、成本行业最低，屠宰业务开始盈利，2025年销量高速增长。 17881 22459 20068 519% 26% -11% 137947 150658 151517 24% 9% 1% 3.3 4.1 3.7 12 10 11 猪价下跌幅度超预期；生猪疫情。王莺18502142884 牧原股份：2025Q1盈利近45亿元，3月成本已降至12.5元科技 3690.HK 美团-W 1、面对当前行业竞争态势，我们认为二季度美团外卖UE或将随补贴力度升级受到影响，但长期看，公司在履约和运营效率上具备明显优势，看好其保持行业领先地位。2、美团闪购一季度在多个消费品类实现显著增长，包括饮料零食、3C产品、家用电器、美妆个护和其他非食品类。3、Keeta出海稳步推进，即将进入巴西 38300 49774 61275 -13% 30% 23% 386719 454298 526677 15% 17% 16% 5.2 7.1 18.4 25 18 7 政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险。金荣13764715812 美团：业绩超预期，短期利润承压电子 688627.SH 精智达 1、公司是合肥长鑫产业链扩产FTCP测试机及目前老化测试设备重要供应商，公司在2025年Q1的1月份落实FT测试机正式订单，同时公司半导体设备领域营收规模根据2025年股权激励目标达到5个亿，是2024年半导体测试收入2.4亿（占比总收入的30%）的2倍。代表公司正式从面板测试设备收入占据主导的（2024年占比70%），到2025年半导体设备占比50%。2、国产HBM方面长鑫是核心供应商，目前长鑫已经从HBM2向HBM3迈进开发，26年量产HBM3，27年量产HBM3e，公司的高速FT测试机和二代的CP测试机或将于未来落地将进一步标志着公司向国产算力HBM领域核心测试设备领域的迈进，将进一步打开未来的成长空间。 80 177 235 -31% 121% 33% 803 1202 1580 24% 50% 31% 0.9 1.9 2.5 85 39 30 下游需求不及预期；存储厂扩产不及预期；面板扩产不及预期。李元晨18502168389 精智达：研发持续投入攻坚克难，产品结构持续优化未来可期电新 300274.SZ 阳光电源 1、业绩持续超预期。公司系全球光储头部企业，欧洲大储市占率�一，美国市占率前三，在国内经济性项目上竞争优势明显，在手订单充裕，25H1净利润具备高增潜力。2、全球储能持续维持高景气度。欧洲简化大储审批流程，美国减税法案延后储能补贴。国内取消强配向高质量储能发展，阳光具备海外项目丰富经验，或成为国内自发配储的首选品牌。 3、业绩修复。阳光人才引领，技术领先，打造全球品牌认知度，共筑壁垒难以复制。考虑到业绩期风偏契合，业绩强劲，估值仍有较高修复空间。 11264 12870 14361 19% 14% 12% 77857 103022 115948 8% 32% 13% 5.3 6.1 6.8 12 11 9 竞争加剧，政策不及预期。张志邦15652947918 阳光电源：光储行业领军者，25Q1业绩超预期通信 300638.SZ 广和通 1、端侧AI领先，绑定字节，AI玩具解决方案及ODM。2、布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司。 564 711 767 55% 26% 8% 7716 8900 9235 37% 15% 4% 0.7 0.9 1.0 35 28 26 端侧AI和机器人等业务拓展不及预期；出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑。陈晶15000930816 广和通：拟赴港上市，践行全球化和人工智能战略布局机械 603298.SH 杭叉集团 1、今年以来行业数据保持良好，利于二季度业绩。2、智能化无人叉车产品打开新的需求。3、参股公司中策橡胶6月初在上交所主板上市。 2022 2235 2557 18% 11% 14% 16486 18035 20214 1% 9% 12% 1.5 1.7 2.0 12 11 10 技术研发突破不及预期；政策支持不及预期；下游需求不及预期；核心技术人员流失；海外市场推广不及预期；外部经营环境的风险；行业竞争加剧的风险；汇率变化的风险；规模扩大导致的管理风险。张帆18616395733 杭叉集团：盈利水平持续提升，全球化与电动化布局加速化工 002648.SZ 卫星化学 1、油价预期企稳。2、三期四期成长空间大。3、短期关税影响减弱。 6072 7601 9925 27% 25% 31% 45648 53902 63036 10% 18% 17% 1.8 2.3 3.0 10 9 7 中美关税战加剧；原材料和产品价格大幅波动；宏观经济下行；新建项目进度不及预期。王强峰13621792701/潘宁馨13816562460 卫星化学：2024年全年业绩大增，α-烯烃项目加速推进2024-03-25 有色 603799.SH 华友钴业 1、行业端：刚果金延长出口禁令，钴价有望上涨。2、公司方面：华友印尼湿法钴项目投产，受益于政策避险。3、镍板块：绑定优质矿山&客户进行扩产，印尼镍资源建设稳步推进。 4155 5234 5915 24% 26% 13% 60946 63837 71031 -8% 5% 11% 2.5 3.1 3.5 12 10 9 公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；下游需求增长不及预期，行业竞争加剧等。许勇其18019001956/牛义杰13581935702 华友钴业：业绩符合预期，一体化优势显现分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@hazq.com适当性声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。免责申明：华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。本文内容节选自华安证券研究所已发布报告，具体分析内容及风险提示请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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