2024&2025Q1点评报告：营收表现稳健，赴港上市推进全球化

酷特智能（300840.SZ）服装家纺评级：增持（首次）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：杨帅执业证书编号：S0740524040002Email：yangshuai01@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)240.00流通股本(百万股)177.09市价(元)市值(百万元)4,831.20流通市值(百万元)3,564.72股价与行业-市场走势对比相关报告 指标增长率yoy%增长率yoy%每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/EP/B报告摘要 20.13 内容目录1营收表现稳健，期间费用率整体稳定.....................................................................31.1营收表现稳健，境外收入快速增长...............................................................31.2盈利能力略有减弱，一季度毛利率出现增长................................................31.3费控能力较强，期间费用率稳定..................................................................32“一体五翼”战略布局打造AI产业化新范式，赴港上市打开全球市场................42.1锚定“一体五翼”战略目标，打造AI产业化新范式...................................42.2赴港上市打开全球市场，加速推进全球化战略............................................43盈利预测与投资建议................................................................................................43.1盈利预测........................................................................................................43.2投资建议.......................................................................................................5风险提示.....................................................................................................................6图表目录图表1：公司2020-2025Q1业绩表现......................................................................3图表2：公司2020-2025Q1盈利能力......................................................................3图表3：公司2020-2025Q1期间费用......................................................................4图表4：公司业务盈利拆分（单位：亿元）.............................................................5图表5：行业可比公司估值.......................................................................................6 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分1营收表现稳健，期间费用率整体稳定1.1营收表现稳健，境外收入快速增长2024年全年，公司实现营业收入7.09亿元，较去年同期减少5.14%。其中，公司境内收入4.04亿元，境外收入3.05亿元。得益于公司高品质的产品研发设计和交付能力、全球客户资源以及领先的大规模个性化定制优势，境外收入同比增长10.15%。2024年全年，公司实现归母净利润0.89亿元，同比减少20.71%。2024年，基于电池市场形势及技术变化等原因，同时为聚焦主业优化资产结构与资源配置，公司综合评估后对控股子公司中广酷特资产、以及对医疗器械设备等进行了处置，导致净利润比同期下降。2025年一季度，公司实现营业收入1.56亿元，同比下降7.22%；公司实现归母净利润0.15亿元，同比减少86.53%，主要是上年同期权益法核算长期股权投资收益确认所致。图表1：公司2020-2025Q1业绩表现来源：iFinD，中泰证券研究所1.2盈利能力略有减弱，一季度毛利率出现增长2024年全年，公司盈利能力略有减弱，毛利率为40.17%，较2023年下降1.42pcts；净利率为13.23%，较2023年下降1.14pcts。2025年一季度，公司毛利率为43.63%，较2024年全年有所提升；净利率为9.89%。图表2：公司2020-2025Q1盈利能力来源：iFinD，中泰证券研究所1.3费控能力较强，期间费用率稳定 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分2024年全年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.93%、8.06%、4.67%和-0.48%，销售费用率、研发费用率和财务费用率较2023年均有所减少，管理费用率上升0.83pcts。2025年一季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.31%、8.58%、4.67%和-1.15%，期间费用相对稳定。图表3：公司2020-2025Q1期间费用来源：iFinD，中泰证券研究所2“一体五翼”战略布局打造AI产业化新范式，赴港上市打开全球市场2.1锚定“一体五翼”战略目标，打造AI产业化新范式公司锚定“一体五翼”的战略目标，不断扩大AIAgent系统的能力边界。“五翼”是酷特智能的五大业务系统：酷特AIAgent企业级通用智能体；酷特AIAgent企业智能体重点实验室；酷特AIAgent企业智能体集群；酷特AIAgent大健康智能体集群；酷特AIAgent商业智能体集群。基于这五大业务系统，酷特智能的终极目标是打造企业级通用人工智能（AGI）生态，与国家“技术引领—产业升级—全球治理”三位一体的发展目标同频共振，为实体经济智能化升级提供创新引擎。2.2赴港上市打开全球市场，加速推进全球化战略2025年6月10日，公司发布公告，拟在境外发行股份(H股)并在香港联合交易所有限公司(香港联交所)上市。为推进本次H股上市工作，公司董事会拟授权公司管理层启动本次H股上市的前期筹备工作。本次赴港上市的目的主要是为深入推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。3盈利预测与投资建议3.1盈利预测我们对公司2025-2027年盈利预测做出如下假设：1、服装类业务：公司国内需求以结婚定制西服为主，2024年订单较少，积压需求可能在未来迎来反弹；2024年境外市场同比增长10.15%，公司加速推进全球化战略，境外市场有望继续保持较快增长。我们假设25-27年销量分别实现营收6.91/7.29/7.79亿元，同比分别增长0.70%/5.00%/6.00%；假设25-27年毛利率均为42.37%。2、工程改造类业务：疫情后客户压缩该业务支出预算，且该类业务存在周期性，预计2025年该业务收入保持平稳并在2026年和2027年有所增长。我 们 假 设25-27年 分 别 实 现 营 收0.06/0.07/0.08亿 元 ， 同 比 分 别 增长20.00%/20.00%/20.00%；假设25-27年毛利率均为43.97%。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分3、咨询类业务：公司2025年以“一体五翼”战略布局打造AI产业化新范式 ， 有 望 承 接 更 多 参 观 学 习 客 户 。 我 们 假 设25-27年 分 别 实 现 营收0.03/0.03/0.04亿元，同比分别增长20.00%/20.00%/20.00%；假设25-27年毛利率均为19.24%。图表4：公司业务盈利拆分（单位：亿元）202320242025E2026E2027E7.166.876.917.297.7922.81%-4.07%0.61%5.52%6.86%4.123.923.984.204.4942.51%42.86%42.37%42.37%42.37%95.84%96.92%96.74%96.68%96.64%0.120.050.060.070.08200.00%-61.14%20.00%20.00%20.00%0.070.030.030.040.0542.33%41.93%43.97%43.97%43.97%1.67%0.69%0.82%0.93%1.04%0.010.020.030.030.040.00%139.56%20.00%20.00%20.00%0.010.020.020.030.0324.41%18.07%19.24%19.24%19.24%0.13%0.33%0.39%0.45%0.50%0.00-100.00%0.02-383.33%0.06%0.170.150.150.150.15-15.00%-14.69%0.00%0.00%0.00%0.150.270.130.130.1313.88%-83.17%13.89%13.89%13.89%2.30%2.07%2.05%1.94%1.82%7.467.097.147.548.0620.91%-5.02%0.79%5.58%6.91%4.374.244.164.394.7018.75%-2.99%-1.80%5.54%6.86%41.42%40.17%41.71%41.73%41.75%3.2投资建议公司作为工业4.0的践行者，以数字化&AI手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击。未来在AI大模型赋能背景下，公司有望打开C端市场。我们选取同行业、业务相似程度高的报喜鸟、乔治白作为可比公司，考虑到公司业务拓展，预计公司2025-2027年的净利润分别为0.95/1.01/1.08亿元，对应PE分别为50.6/47.8/44.8倍，给予公司“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任