国金政策与战略组2025中期策略报告：藏器于身 待时而动 顺势而为

核心观点与关键数据

• 全球经济增速预期下调：受地缘政治、关税压力及贸易壁垒影响，IMF和世界银行分别将2025年全球经济增速预期下调至2.8%（IMF）和2.3%（世界银行），主要原因是地缘政治紧张和贸易政策不确定性。
• 美国财政赤字增加：美国会预算办公室测算显示，众议院版《大漂亮法案》将导致财政赤字显著增加。
• 美债外国持有者结构：截至2025年4月，美债的主要外国持有者为日本、中国、欧盟等，其中中国持有量位居前列。
• 人民币汇率走势：美联储加息周期推动美元走强，但人民币相对非美货币表现更为坚挺，实际有效汇率与USDCNY走势分化。
• 资本流动趋势：2025年前4个月南向净买入额超过2023全年，显示资本持续流入中国市场。

中国科技产业应对策略

• 技术突破与协同发展：中国科技产业通过举国体制优势、资本支持及产业链协同，推动核心技术突破。
• 资源反制与区域合作：通过稀土资源反制和区域合作对冲美国压力，东南亚等第三方国家成为技术博弈缓冲带，这些国家在获取美国芯片出口许可的同时，与中国在特定领域展开技术合作。
• 重点关注领域：工业软件、光刻机、量子信息、可控核聚变。

全球军品需求提升

• 地缘冲突加剧：东欧、中东、非洲等地安全形势严峻，推动武器进口需求提升。
• 美国战略收缩与欧洲自主防御：美国战略收缩背景下，欧洲多国提出“防御自主”，但因产能不足，开始扩大对外军事采购。

风险提示

• 地缘冲突升级超预期。
• 美国经济下行压力超预期。
• 中美摩擦程度超预期。