煤炭周报：火电增速持续转正，关注需求好转

火电增速持续转正，关注需求好转。本周临近月末，部分煤矿生产任务完成有停减产现象，叠加下游刚需采购较好，坑口煤价继续上涨，从而发运倒挂加剧，但旺季预期下铁路运量延续高位、周环比继续提升，港口贸易商亦有惜售心态，共同推动港口煤价小幅提升。展望后市，国内产量端因停减产煤矿恢复生产或有边际提升，进口端近期市场情绪有所升温、但无明显价格优势情况下交易僵持，难以起量；需求端目前非电化工需求同比增速保持15%以上、环比延续上行，煤价驱动的核心因素则在于电煤需求的释放力度和节奏，5月下旬以来火电发电量同比增速已转正，6月上、中旬分别达到+2.59%/+2.07%，近日伴随气温逐渐升高，电厂日耗持续攀升，同比增速已明显转正，铁路运量提升下港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺问题仍存。我们看好旺季需求释放后的煤价上涨行情，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，短期仍推荐稳健龙头标的，煤价开启加速上行后高现货比例标的弹性更为充足。 焦煤部分煤种触底反弹，短期或延续小幅上行。本周山西、内蒙环保检查持续且内蒙地区力度加大，焦煤供应延续收缩趋势，钢厂因原料端持续让利利润尚可，铁水产量周环比小幅回升，焦企库存低位陆续采购原料煤，预计短期焦煤价格或继续小幅反弹，持续性需关注供应收缩及需求端钢材消费情况。 多空交织，焦炭短期弱稳运行。因环保检查和四轮降价后焦企亏损扩大，焦炭供应延续收缩；钢厂利润尚可叠加出口较好，铁水产量环比小幅回升、维持高位，但因降水及高温天气将临，钢材需求整体仍较为疲软，铁水有下调预期，多空交织下预计焦炭短期弱稳运行。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 火电增速持续转正，关注需求好转。本周临近月末，部分煤矿生产任务完成有停减产现象，叠加下游刚需采购较好，坑口煤价继续上涨，从而发运倒挂加剧，但旺季预期下铁路运量延续高位、周环比继续提升，港口贸易商亦有惜售心态，共同推动港口煤价小幅提升。展望后市，国内产量端因停减产煤矿恢复生产或有边际提升，进口端近期市场情绪有所升温、但无明显价格优势情况下交易僵持，难以起量； 需求端目前非电化工需求同比增速保持15%以上、环比延续上行，煤价驱动的核心因素则在于电煤需求的释放力度和节奏，5月下旬以来火电发电量同比增速已转正，6月上、中旬分别达到+2.59%/+2.07%，近日伴随气温逐渐升高，电厂日耗持续攀升，同比增速已明显转正，铁路运量提升下港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺问题仍存。我们看好旺季需求释放后的煤价上涨行情，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，短期仍推荐稳健龙头标的，煤价开启加速上行后高现货比例标的弹性更为充足。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦、以伊冲突持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至6月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于614元/吨，周环比上涨4元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于482元/吨，周环比上涨2元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于486元/吨，周环比上涨4元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于430元/吨，周环比上涨5元/吨。 大秦铁路运量上升，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比上升5.5%至114.5万吨；唐呼线周内日均运量环比上升4.7%至29.3万吨。截至6月27日，北方港口库存2629万吨，周环比减少43万吨(-1.6%)，同比增加116.4万吨(+4.6%)。 电厂周均日耗环比上升，可用天数增加，化工需求环比增长。据CCTD数据，6月26日二十五省电厂日耗为555.1万吨，周环比上升12.9万吨，同比上升50.8万吨；周均日耗528.7万吨，周环比上升14.9万吨，同比上升19.5万吨；可用天数22.3天，周环比增加0.1天，同比减少3.1天。截至6月27日当周化工行业合计耗煤715.36万吨，同比增长16.9%，周环比增长1.1%。 焦煤部分煤种触底反弹，短期或延续小幅上行。本周山西、内蒙环保检查持续且内蒙地区力度加大，焦煤供应延续收缩趋势，钢厂因原料端持续让利利润尚可，铁水产量周环比小幅回升，焦企库存低位陆续采购原料煤，预计短期焦煤价格或继续小幅反弹，持续性需关注供应收缩及需求端钢材消费情况。 港口焦煤价格持稳，部分产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至6月27日，京唐港主焦煤价格为1230元/吨，周环比持平。截至6月26日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为186.75美元/吨，周环比下跌2.60美元/吨。产地方面，山西高硫周环比上涨18元/吨，长治喷吹煤周环比上涨25元/吨，山西低硫、柳林低硫、灵石肥煤和济宁气煤周环比持平。 多空交织，焦炭短期弱稳运行。因环保检查和四轮降价后焦企亏损扩大，焦炭供应延续收缩；钢厂利润尚可叠加出口较好，铁水产量环比小幅回升、维持高位，但因降水及高温天气将临，钢材需求整体仍较为疲软，铁水有下调预期，多空交织下预计焦炭短期弱稳运行。 焦炭四轮降价落地。据Wind数据，截至6月27日，唐山二级冶金焦市场价报收于1080元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于915元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，6月27日天津港一级冶金焦价格为1310元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至6月27日，本周中信煤炭板块周涨幅1.7%，同期沪深300周涨幅2.0%，上证指数周涨幅1.9%，深证成指周涨幅3.7%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至6月27日，中信煤炭板块周涨幅1.7%，沪深300周涨幅2.0％。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅4.0％；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周永东股份涨幅最大。截至6月27日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：永东股份上涨11.18%，盘江股份上涨7.52%，金能科技上涨6.30%，宝泰隆上涨5.98%，云维股份上涨5.54%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至6月27日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌8.16%，陕西煤业下跌3.26%，潞安环能下跌1.68%，华阳股份下跌0.74%，苏能股份下跌0.38%。 图3：本周永东股份涨幅最大（%） 图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 3本周行业动态 6月23日 6月23日，中国煤炭资源网报道，国家铁路消息，前5月，国家铁路累计发送货物16.41亿吨，同比增长3.1%；日均装车18.1万车，同比增长4.2%，为畅通国内国际双循环、保障国民经济平稳运行提供了有力支撑。其中，前5月，国家铁路发送煤炭8.45亿吨，电煤5.75亿吨，铁路直供电厂存煤保持较高水平，助力迎峰度夏。 6月23日，中国煤炭资源网报道，2025年5月，重点统计钢铁企业共生产粗钢7194万吨、同比下降3.4%，日产232.07万吨、环比下降1.6%；生产生铁6446万吨、同比下降1.2%，日产207.93万吨、环比下降0.1%；生产钢材7316万吨、同比下降0.4%，日产236.01万吨、环比下降0.3%。1-5月，重点统计钢铁企业累计生产粗钢3.55亿吨、累计同比下降0.1%，粗钢累计日产235.14万吨；累计生产生铁3.14亿吨、累计同比增长0.3%，生铁累计日产208.02万吨； 累计生产钢材3.52亿吨、累计同比增长2.1%，钢材累计日产233.06万吨。 6月23日，中国煤炭资源网报道，河南省统计局公布的数据显示，5月份，河南省规模以上工业原煤产量876.47万吨，由4月份的增长2.3%转为下降5.1%，日均产量28.27万吨。1-5月份，河南省规模以上工业原煤产量4375.75万吨，同比增长3.1%。5月份，规模以上工业发电量263.81亿千瓦时，同比增长6.4%，增速比4月份提高5.8个百分点，日均发电8.51亿千瓦时。 6月23日，中国煤炭资源网报道，泰国海关最新数据显示，2025年5月份，泰国动力煤（包括烟煤和次烟煤）进口量为195.42万吨，较上年同期的218.36万吨下降10.51%，较前一月的113.63万吨大增71.98%，创一年来新高。5月份，泰国进口烟煤101.18万吨，同比下降1.32%，环比大增117.4%。当月泰国从澳大利亚进口烟煤最多，进口量为73.11万吨，较上年同期的69.48万吨增长5.22%；从印尼进口烟煤27.95万吨，较上年同期的32.94万吨下降15.15%。 6月23日，中国煤炭资源网报道，6月23日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。截至5月底，全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.9亿千瓦，同比增长52.2%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.5%。1-5月份，全国发电设备累计平均利用1372小时，比上年同期减少59小时。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%。电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6% 6月24日 6月24日，中国煤炭经济研究会报道，据印度尼西亚能源和矿产资源部（ESDM）发布的数据显示，2025年1-5月，印尼煤炭产量累计为3.08亿吨，较上年同期的3.4亿吨下降9.6%，完成全年产量目标7.3967亿吨的44.26%。其中，5月份印尼煤炭产量为6102万吨，同比下降14.5%，环比增长1.0%。 6月24日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，6月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存776万吨，环比减少10万吨，下降1.3%，库存继续小幅下降；比年初增加117万吨，上升17.8%；比上年同期减少267万吨，下降25.6%。 6月24日，中国煤炭资源网报道，山西省统计局：今年前5个月，山西省煤层气累计产量达60.1亿立方米，约占全国煤层气总产量的82%。 6月24日，中国煤炭资源网报道，据内蒙古日报，内蒙古自治区自然资源厅称，2024年以来，内蒙古全面推进矿业权市场化出让，提高矿产资源配置效益，截至目前成功出让92宗矿业权，实现出让收益约222.06亿元。 6月24日，中国煤炭资源网报道，截至6月21日，国家能源集团焦化公司年累计生产商品煤138.38万吨，超计划0.88万吨，提前实现任务过半，为完成全年生产任务奠定坚实基础。 6月25日 6月25日，中国煤炭经济研究会报道，船舶经纪公司Interocean的数据显示，5