煤炭周报：火电发电增速有望转正，看好动力煤反弹行情

火电发电增速有望转正，看好动力煤反弹行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口市场情绪好转、上下游博弈煤价持稳运行。基本面来看，伴随迎峰度夏旺季到来，火电需求持续改善，非电需求仍高位运行。2025年5月中旬，总日均发电量同比增速+3.32%，其中火电日均发电量同比增速-0.27%，降幅环比大幅收窄，后期有望实现2025年2月下旬以来首次同比转正，而水电同比增速-14.37%，后续虽进入来水旺季，但考虑去年同期基数较高，增速或持续为负。供给端则在低煤价下延续收缩态势，2025年4月全国原煤产量同比增速收窄，其中边际产能省份新疆、内蒙日均产量环比大幅下降21.2%和17.9%，煤炭进口量同比减少743万吨，其中印尼进口同环比减量明显，持续跌价压力倒逼高成本煤矿减产，进口煤丧失价格优势，从而对煤价底部形成支撑。近期港口库存在终端电厂补库需求边际好转下开始加速去化，待旺季需求充分释放后有望促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 铁水产量继续下移，焦煤价格延续弱势。本周产地停减产煤矿增多，焦煤供应继续收缩，但需求端市场悲观预期不减，二轮降价后焦企盈利受限暂缓采购，铁水产量继续下移且跌幅扩大，煤矿库存压力加大，刚需转弱焦煤价格持续承压。 供需矛盾加强，焦炭仍有降价预期。进入消费淡季后，钢价下行，铁水产量继续下降，且悲观预期下钢厂控量采购，焦炭需求明显减弱，而供给端因原料煤让利，二轮降价后多数焦企利润收缩不明显，生产仍较积极，焦炭供需矛盾进一步加强，价格仍有下调预期。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 火电发电增速有望转正，看好动力煤反弹行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口市场情绪好转、上下游博弈煤价持稳运行。基本面来看，伴随迎峰度夏旺季到来，火电需求持续改善，非电需求仍高位运行。2025年5月中旬，总日均发电量同比增速+3.32%，其中火电日均发电量同比增速-0.27%，降幅环比大幅收窄，后期有望实现2025年2月下旬以来首次同比转正，而水电同比增速-14.37%，后续虽进入来水旺季，但考虑去年同期基数较高，增速或持续为负。供给端则在低煤价下延续收缩态势，2025年4月全国原煤产量同比增速收窄，其中边际产能省份新疆、内蒙日均产量环比大幅下降21.2%和17.9%，煤炭进口量同比减少743万吨，其中印尼进口同环比减量明显，持续跌价压力倒逼高成本煤矿减产，进口煤丧失价格优势，从而对煤价底部形成支撑。近期港口库存在终端电厂补库需求边际好转下开始加速去化，待旺季需求充分释放后有望促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易冲突持续变化，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价持稳，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至5月30日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于613元/吨，周环比持平，后半周企稳。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于468元/吨，周环比上涨8元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于478元/吨，周环比上涨1元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于426元/吨，周环比上涨10元/吨。 铁路运量微增，北方港库存加速去化。本周大秦线周内日均运量环比上升1.6%至102.6万吨；唐呼线周内日均运量环比下降0.7%至28.5万吨。截至5月30日，北方港口库存2829万吨，周环比减少130万吨(-4.4%)，同比增加441.6万吨(+18.5%)。 电厂周均日耗环比下降，可用天数增加，化工需求环比增长。据CCTD数据，5月29日二十五省电厂日耗为451.7万吨，周环比下降52.2万吨，同比下降12.4万吨；周均日耗478.9万吨，周环比下降11.0万吨，同比下降1.9万吨；可用天数25.9天，周环比增加3.2天，同比持平。截至5月30日当周化工行业合计耗煤687.32万吨，同比增长17.0%，周环比增长0.1%。 铁水产量继续下移，焦煤价格延续弱势。本周产地停减产煤矿增多，焦煤供应继续收缩，但需求端市场悲观预期不减，二轮降价后焦企盈利受限暂缓采购，铁水产量继续下移且跌幅扩大，煤矿库存压力加大，刚需转弱下焦煤价格持续承压。 港口及产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至5月30日，京唐港主焦煤价格为1270元/吨，周环比下跌30元/吨。截至5月29日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为207.85美元/吨，周环比上涨4.65美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌34元/吨，山西高硫周环比下跌30元/吨，柳林低硫周环比下跌30元/吨，灵石肥煤周环比下跌30元/吨，济宁气煤周环比下跌40元/吨，长治喷吹煤周环比下跌20元/吨。 供需矛盾加强，焦炭仍有降价预期。进入消费淡季后，钢价下行，铁水产量继续下降，且悲观预期下钢厂控量采购，焦炭需求明显减弱，而供给端因原料煤让利，二轮降价后多数焦企利润收缩不明显，生产仍较积极，焦炭供需矛盾进一步加强，价格仍有下调预期。 焦炭二轮降价落地。据Wind数据，截至5月30日，唐山二级冶金焦市场价报收于1200元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1035元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，5月30日天津港一级冶金焦价格为1430元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至5月30日，本周中信煤炭板块周跌幅0.5%，同期沪深300周跌幅1.1%，上证指数周环比持平，深证成指周跌幅0.9%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%，较沪深300） 截至5月30日，中信煤炭板块周跌幅0.5%，沪深300周跌幅1.1％。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅0.3％；无烟煤子板块跌幅最大，周跌幅2.1%。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周电投能源涨幅最大。截至5月30日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：电投能源上涨6.28%，安泰集团上涨5.21，安源煤业上涨1.46%，云煤能源上涨1.23%，陕西黑猫上涨0.98%。 本周大有能源跌幅最大。截至5月30日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：大有能源下跌12.09%，金瑞矿业下跌3.89%，潞安环能下跌3.85%，山西焦煤下跌3.68%，兰花科创下跌2.85%。 图3：本周电投能源涨幅最大（%） 图4：本周大有能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 5月26日 5月26日，中国煤炭资源网报道，近日印度政府最终确定2025-26财年（2025年4月-2026年3月）印度煤炭产量目标为11.5亿吨，略低于去年11月份设定的11.9亿吨目标，但高于2024-25财年总产量10.5亿吨。印度经济时报援引印度煤炭部2025-26财年行动计划称，除现有终端用户的煤炭联动供应外，煤炭部还将向消费者提供无需明确终端用户的联动供应。煤炭部表示，这将需要对2016年非监管行业竞拍政策进行修改。该部还将在本财年举行三次商业煤矿竞拍，其中25座煤矿已成功拍，本财年预计将有7座商业煤矿投产。印度煤炭部计划到2046-47财年实现煤炭按需供应，因而需要大幅增加煤炭产能。该部的目标是到2030财年新增100座煤矿，年产能达到5亿吨。其中2024-25财年已投产13座，总产能达到8300万吨。为实现这一目标，本财年计划新增煤矿20余座，总产能超8000万吨。其中包括国营煤企、商业煤矿和自有煤矿。 5月26日，中国煤炭经济网报道，BigMint数据显示，2025年1-4月，印度尼西亚煤炭出口量达到1.15亿吨，比去年同期的1.21亿吨下降5%。而去年全年，印尼煤炭出口总量为5.65亿吨，较2023年的5.24亿吨增长了8%。 5月26日，中国煤炭新闻网报道，国能准能集团黑岱沟露天煤矿和哈尔乌素露天煤矿生产接续用地项目获得自然资源部批复，标志着准格尔旗能源保供体系建设再获重要突破。本次获批项目总用地面积达1342公顷，其中黑岱沟露天煤矿采场接续用地（第六批）798公顷，哈尔乌素露天煤矿采场接续用地（第五批）544公顷。 5月26日，新华社报道，为保障黑龙江、吉林等地供电、冶炼等企业生产用煤需求，黑龙江省绥芬河铁路口岸加强进口煤炭通关和运输组织。今年截至目前，绥芬河站累计进口煤炭超170万吨。绥芬河铁路口岸是黑龙江省最大的陆路口岸。 近年来，低硫高热值的进口优质煤炭深受东北地区供电、冶炼等企业欢迎，进口量逐年增加。 5月27日 5月27日，中国煤炭经济研究会报道，库兹巴斯煤炭工业部门数据显示，2025年1-4月份，俄罗斯库兹巴斯煤炭产量累计6650万吨，同比下降4.9%。同期，该地区煤炭发运量为5790万吨，同比下降5.2%。其中，3540万吨用于出口，同比下降1%。出口当中，向东运输1890万吨，同比增长1.7%；向西北运输1070万吨，同比降18.1%；向南运输520万吨，同比增68.7%。库兹巴斯煤炭行业正面临重压。5月21日，国际文传电讯社（Interfax）援引当地政府新闻机构的报道称，该地区所有煤炭公司都在亏损经营。官方数据显示，2025年1-2月，当地煤炭行业净亏损273亿卢布，与去年同期的盈利82亿卢布形成鲜明对比。在此期间，64.4%的煤炭企业报告亏损，高于2024年1-2月的44.4%。 5月27日，中国煤炭经济研究会报道，国家统计局发布消息，2025年1-4月，煤炭开采和洗选业实现营业收入8440.9亿元，同比下降18.0%；实现利润总额1026.8亿元，同比下降48.9%；营业成本6092.2亿元，同比下降11.6%。 5月27日，中国煤炭经济研究会报道，泰国海关最新数据显示，2025年4月份，泰国动力煤（包括烟煤和次烟煤）进口量为113.63万吨，较上年同期的178.94万吨减少36.5%，较前一月的122.53万吨下降7.27%，创过去15个月以来新低。泰国能源政策与规划办公室数据显示，2025年1-3月份，泰国煤炭（煤和褐煤）总消费量为740.05万吨，同比下降11.18%。其中，泰国燃煤电厂消费量为467.29万吨，同比下降10.86%，占该国煤炭总消费量的63.14%。 5月27日，CCTD中国煤炭市场网报道，记者从宁夏绿电园区建设情况新闻发布会上获悉，2024年宁夏新开工项目2426万千瓦，2025年新开工2185万千瓦，目前新能源装机达到4456万千瓦，占全区电力总装机的57%。宁夏以现代煤化工、硅基、铝锰、大数据算力等特色优势产业为重点，统筹谋划覆