煤炭周报：港口持续去库，迎峰度夏有望促成动力煤反弹行情

港口持续去库，迎峰度夏有望促成动力煤反弹行情。本周坑口煤价涨跌互现，港口煤价窄幅震荡、整体平稳，低卡煤因货源紧缺价格小幅上涨。基本面来看，需求端，伴随气温逐渐升高，电厂日耗进入上行通道，后续火电发电增速或有望转正，水电去年同期基数较高、挤压作用有限，同时非电需求仍维持高位。供给端，一方面产量对持续低煤价的负反馈形成，特别是边际产能省份新疆、内蒙环比降幅明显，另一方面近期产地安全环保检查趋严，供应端有收缩趋势；进口方面近期印尼煤价格下调，但考虑内贸市场短期价格较为稳定，贸易商挺价意愿较强，进口煤跌幅有限，后续或延续同比减量趋势。库存端，近期港口库存持续去化，低卡煤货源少，结构性紧缺支撑挺价情绪，待旺季需求充分释放后有望促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 供需矛盾难以改善，焦煤价格延续弱势。本周产地因事故、假期停减产煤矿增多，焦煤供应下滑明显，但难改供应宽松格局，淡季需求下滑，铁水产量周环比继续下降，叠加焦炭三轮降价落地，市场悲观预期延续，预计焦煤价格或仍将承压下行。 供需双降，焦炭市场短期弱稳运行。供给方面，焦炭价格经过三轮下跌后亏损加剧，整体开工稳定，后续有减产可能；需求方面，淡季铁水产量继续下降，对后市悲观预期下钢厂按需采购为主；原料端焦煤价格窄幅下移，焦炭失去成本支撑。供需双降下价格短期弱稳运行，后续或仍有下调预期。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 港口持续去库，迎峰度夏有望促成动力煤反弹行情。本周坑口煤价涨跌互现，港口煤价窄幅震荡、整体平稳，低卡煤因货源紧缺价格小幅上涨。基本面来看，需求端，伴随气温逐渐升高，电厂日耗进入上行通道，后续火电发电增速或有望转正，水电去年同期基数较高、挤压作用有限，同时非电需求仍维持高位。供给端，一方面产量对持续低煤价的负反馈形成，特别是边际产能省份新疆、内蒙环比降幅明显，另一方面近期产地安全环保检查趋严，供应端有收缩趋势；进口方面近期印尼煤价格下调，但考虑内贸市场短期价格较为稳定，贸易商挺价意愿较强，进口煤跌幅有限，后续或延续同比减量趋势。库存端，近期港口库存持续去化，低卡煤货源少，结构性紧缺支撑挺价情绪，待旺季需求充分释放后有望促成煤价新一轮反弹行情。 板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易冲突持续变化，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价微降，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至6月6日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于611元/吨，周环比下跌2元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于467元/吨，周环比下跌1元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于479元/吨，周环比上涨1元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于425元/吨，周环比下跌1元/吨。 大秦铁路运量上升，北方港库存去化。本周大秦线周内日均运量环比上升1.8%至104.4万吨；唐呼线周内日均运量环比下降14.4%至24.4万吨。截至6月6日，北方港口库存2735万吨，周环比减少94万吨(-3.3%)，同比增加363.9万吨(+15.3%)。 电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比增长。据CCTD数据，6月5日二十五省电厂日耗为485.4万吨，周环比上升33.7万吨，同比上升5.2万吨；周均日耗472.5万吨，周环比下降6.4万吨，同比下降4.7万吨；可用天数24.4天，周环比减少1.6天，同比减少1.1天。截至6月6日当周化工行业合计耗煤695.73万吨，同比增长16.7%，周环比增长1.2%。 供需矛盾难以改善，焦煤价格延续弱势。本周产地因事故、假期停减产煤矿增多，焦煤供应下滑明显，但难改供应宽松格局，淡季需求下滑，铁水产量周环比继续下降，叠加焦炭三轮降价落地，市场悲观预期延续，预计焦煤价格或仍将承压下行。 港口焦煤价格持稳，产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至6月6日，京唐港主焦煤价格为1270元/吨，周环比持平。截至6月5日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为196.60美元/吨，周环比下跌11.25美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌1元/吨，山西高硫周环比下跌25元/吨，灵石肥煤周环比下跌50元/吨，济宁气煤周环比下跌30元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，柳林低硫周环比持平。 供需双降，焦炭市场短期弱稳运行。供给方面，焦炭价格经过三轮下跌后亏损加剧，整体开工稳定，后续有减产可能；需求方面，淡季铁水产量继续下降，对后市悲观预期下钢厂按需采购为主；原料端焦煤价格窄幅下移，焦炭失去成本支撑。 供需双降下价格短期弱稳运行，后续或仍有下调预期。 焦炭三轮降价落地。据Wind数据，截至6月6日，唐山二级冶金焦市场价报收于1130元/吨，周环比下跌70元/吨；临汾二级冶金焦报收于965元/吨，周环比下跌70元/吨。港口方面，6月6日天津港一级冶金焦价格为1360元/吨，周环比下跌70元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至6月6日，本周中信煤炭板块周跌幅0.3%，同期沪深300周涨幅0.9%，上证指数周涨幅1.1%，深证成指周涨幅1.4%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至6月6日，中信煤炭板块周跌幅0.3%，沪深300周涨幅0.9％。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅3.2％；动力煤子板块跌幅最大，周跌幅1.3%。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周大有能源涨幅最大。截至6月6日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：大有能源上涨10.51%，金能科技上涨5.49%，宝泰隆上涨4.94%，金瑞矿业上涨4.55%，山西焦煤上涨4.15%。 本周山煤国际跌幅最大。截至6月6日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：山煤国际下跌9.35%，陕西煤业下跌4.02%，兖矿能源下跌2.10%，安源煤业下跌1.62%，中煤能源下跌1.49%。 图3：本周大有能源涨幅最大（%） 图4：本周山煤国际跌幅最大（%） 3本周行业动态 6月3日 6月3日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭资源网报道，6月1日印尼能源与矿产资源部发布2025年6月上半月印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较5月下半月价格涨跌互现，其中，高卡煤价格下调幅度明显。HBA：高位6322大卡动力煤参考价100.97美元/吨，较上期下调9.41美元/吨，降幅8.5%，作为发热量6100-6500大卡动力煤参考价。HBA I：高位5300大卡动力煤参考价77.59美元/吨，较上期上调0.97美元/吨，涨幅1.3%，作为发热量5100-5500大卡动力煤参考价。HBA II：高位4100大卡动力煤参考价为50.08美元/吨，较上期下调0.5美元/吨，降幅1.0%，作为发热量3900-4300大卡动力煤参考价。 HBA III：高位3400大卡动力煤参考价为35.47美元/吨，较前一月上调0.05美元/吨，涨幅0.1%，作为发热量3200-3600大卡动力煤参考价。 6月3日，新疆煤炭交易中心报道，近日乌局发布通知，进一步下浮运费。这是自2025年3月起新疆铁路运费下浮两个多月后再次调整，而且此次下调幅度与力度均高于前次，处于12%-30%左右。本次铁路运费下浮主要覆盖新疆至西南地区的煤炭运输线路。乌局此次加码铁路运费下浮政策，短期内将通过压缩运输成本重塑疆煤价格优势，尤其对川渝、云贵等西南能源需求区形成更强的市场渗透力。 然而在电厂库存高企、非电行业用煤需求疲软背景下，下游采购积极性不足，疆煤外运的持续增长不仅依赖运费杠杆，更需下游终端需求实质性改善的协同支撑。 6月3日，中国煤炭经济研究会报道，2025年1-4月南非煤炭出口同比增长5.9%。据南非海关发布的统计数据显示，2025年1-4月南非煤炭出口量累计为2517.9万吨，比上年同期增长5.9%。4月份南非煤炭出口量为636.9万吨，同比增长3.4%，环比下降3.1%。 6月3日，中国煤炭经济研究会报道，2025年1-4月土耳其煤炭进口同比增长7.8%。据土耳其外贸统计数据显示，2025年1-4月，土耳其煤炭进口量累计为1411.76吨，较上年同期增长7.8%。4月份土耳其煤炭进口量为333.41万吨，同比增加33.3%，环比增长9.6%，创过去四年来同期新高。 6月3日，据中国煤炭资源网报道，中国煤炭机械工业协会日前公布了2024年度中国煤炭机械工业50强企业名单。2024年煤机产品累计完成产值1237.23亿元，同比减少104.19亿元，下降7.77%。累计完成煤机产品销售收入1208.26亿元，同比减少54.93亿元，下降4.35%。50家企业累计完成利润总额139.62亿元，同比增长2.64%，其中有4家亏损。而从具体产品产销来看，“四机一架”产品产量均有所下降。 6月4日 6月4日，中国煤炭资源网报道，据越南规划和投资部国家统计总局发布的主要工业产品产量初步统计快报数据显示，2025年1-4月，越南煤炭产量预计为1623.37万吨，比上年同期增长4.8%。其中，4月份煤炭产量预计为428.27万吨，同比增长4.2%，环比下降3.5%。 6月4日，中国煤炭经济研究会报道，据路透社5月30日消息，俄罗斯煤炭生产商面临诸多挑战，其中包括因乌克兰问题而受到的国际制裁。俄罗斯政府周五表示，已同意支持陷入困境的煤炭行业，支持煤炭行业的措施中，包括税收和保险延期，以及针对煤炭出口运输的铁路运输补贴，另外还将采取措施为煤炭企业股东提供资金支持，进行债务重组。所有煤炭企业都可以延期支付税款采矿和保险，直到今年12月1日。对于西伯利亚煤炭企业而言，向西北和南部港口方向出口煤炭将得到12.8％的铁路运费折扣。对煤矿股东的支持，将在限制分红和提高高管薪酬的框架内实现。在对企业进行债务重组时，将考虑俄罗斯央行对严重负债企业的立场。 6月4日，中国煤炭资源网报道，5月30日，岳阳港华容港区华容煤炭铁水联运储配基地码头一期工程顺利竣工验收，标志着岳阳港北部煤炭新通道正式打通。华容煤炭铁水联运储配基地码头一期工程是蒙西至华中地区铁路煤运通道集疏运体系项目之一。该码头位于岳阳市华容县洪山头作业区，现已建成4个3000吨级（兼顾5000吨级）煤炭专用泊位，占用长江岸线482米，设计年吞吐量达1400万吨，为煤炭高效运输与存储提供了坚实的硬件支撑。 6月5日 6月5日，中国煤炭资源网报道，生态环境部正式发布《2