公司发展历程与股权结构
中国稀土发展历经三大阶段：1998年成立前身山西关铝，主营电解铝；2009年国务院国资委成为实控人，转型为央企；2013年注入稀土资产更名五矿稀土，核心业务转向稀土分离；2022年国家整合稀土行业，成立中国稀土集团，公司实控人变更为集团，注册地迁至江西赣州。截至2025年一季度末，前三大股东为中稀发展（22%）、广盛控股集团（9.5%）、中稀集团（6.4%），实控人为中国稀土集团，最终受益人为国务院国资委。2024年4月广盛控股集团获无偿划转9.5%股权，公司正配合集团解决同业竞争问题，并择机开展并购重组。
业绩表现与财务分析
2024年公司业绩不佳，归母净利润亏损2.87亿元，扣非归母净利润亏损1.45亿元，主要源于子公司中稀湖南补缴税费（-1.42亿元）。2025年一季度稀土价格回暖，公司业绩同比和环比扭亏，净利率提升至10%。公司资产负债率7.64%，显著低于行业30%-40%水平。主要业务为稀土矿、氧化物及金属的生产，2024年稀土氧化物销量6512吨，稀土金属1907吨，稀土矿全部自用。2023年稀土氧化物和稀土矿毛利贡献分别为42%和45%，2024年稀土矿未外售，稀土氧化物毛利占比升至88%。子公司中稀湖南2023年净利润2.4亿元，2024年因稀土价格下滑仅广州建丰盈利2757万元。
矿山资源与冶炼分离业务
江华稀土矿位于湖南永州，是湖南唯一离子型稀土矿采矿权，稀土氧化物储量3.8万吨，2021年投产。2024年计划收购该矿95%股权，注入上市公司。2023年实际净利润2.71亿元，超额完成业绩承诺；2024年完成1.42亿元，完成率89%。设计产能2000吨/年稀土精矿，2022-2024年产量分别为1869吨、2384吨、2384吨。中稀永州新材定位分离生产中心，年处理能力5000吨稀土氧化物（2000吨来自江华矿，3000吨进口），2024年产能投产。江华矿钕元素配分约25%，重稀土镝配分4.56%，铽配分0.8%。
同业竞争问题与解决进展
2024年中稀集团稀土矿开采指标8.1万吨，上市公司占2.9%；冶炼分离指标8.4万吨，上市公司占7.1%。2024年稀土氧化物产量7785吨，超出指标部分源于进口矿。2022年集团承诺5年内（2027年1月前）解决同业竞争，通过委托管理、资产重组等方式，目前承诺履行中，公司正配合集团推进相关工作。
稀土行业近况与未来展望
国内稀土指标2024年同比增长6%，2025年第一批指标未公告。2025年2月工信部发布征求意见稿，将进口矿和独居石纳入管控，明确生产主体为国家稀土集团及所属企业。海外供应方面，美国MountainPass矿山受关税影响停止对华出口（2025年4月起），澳大利亚莱纳斯MountainWeld矿山产量稳定，缅甸稀土2024年10月中断供应后于2025年3月恢复出口。2025年4月我国对七类中重稀土及磁材实施出口管制，4月稀土永磁产品出口量同比下滑45%。供需看，2025年国内指标增速或放缓，矿端供给无明显增量，海外供应趋紧；需求侧新能源汽车增长强劲，氧化镨钕供需将呈紧缺状态，稀土价格中枢提升确定性较高。假设2025年价格为45万元/吨，公司业绩预计约4亿元，首次覆盖评级为优于大市。
