白糖周报：内外走势背离 郑糖短线或进入形态整理

CONTENTS目录0102 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆国际市场回顾：本周原糖价格在底部窄幅震荡，截至周五ICE原糖10月合约收盘价报16.69美分/磅，较之前一周上涨0.16美分/磅，或0.97%。消息方面，据巴西航运机构Williams周四发布的数据显示，截至6月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为74艘，此前一周为76艘。港口等待装运的食糖数量为270.42万吨，此前一周为285.39万吨。据巴西投资银行预测，2025/26榨季巴西中南部地区的甘蔗压榨量预计将为5.9亿吨，同比减少5%。圣保罗州西部和西北部地区的降幅尤为明显，而巴拉那州和南马托格罗索州的产量预计将高于上榨季。尽管压榨量有所下降，但食糖产量预计将增长。预计制糖比将达到52%，甘蔗平均可转化糖量(ATR)为每吨141公斤，总糖产量预计将达到4120万吨，同比增长2.7%。◆国内市场回顾：本周郑糖价格延续反弹，截至周五郑糖9月合约收盘价报5792元/吨，较之前一周上涨72元/吨，或1.26%。据海关总署公布的数据显示，2025年5月我国进口糖浆和预混粉共计6.43万吨，同比减少15.06万吨。其中2106.90项下糖浆、预混粉进口4.77万吨。2025年1-5月，全国累计进口170290项下三类商品累计进口19.03万吨，同比减少53.99万吨，降幅73.94%；2024/25榨季截至5月，累计进口82.32万吨，同比减少32.23万吨，降幅28.13%。◆观点及策略：本周内外糖价走势背离。从盘面来看，郑糖减仓反弹，9-1月差明显走正套，但7-9月差走出明显反套，1-5月差偏强震荡，更多反映的是09合约空头主动平仓带动价格反弹。原糖方面，主力合约价格在低位窄幅震荡，原糖7-10月差以及10-3月差延续反套走势，反映出7月合约交割承压。总体来看，原糖价格仍未摆脱下跌趋势，进口利润维持近5年最好水平，另一方面郑糖月差结构混乱，二者限制郑糖反弹空间，短线或进入形态整理走势。 交易策略建议策略类型操作建议暂无 白糖产业链图示农户提供原料优惠扶助蔗农菜农 价差走势回顾 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 -1.0-0.50.00.51.01.52.01/22/23/24/22021图15：巴西原糖升贴水（美分/磅）资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心原糖现货升贴水 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 国内市场情况 05010015020025030035010月11月12月全国产量图19：全国月度食糖产量（万吨）资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 0510152025301月2月3月4月5月20212022糖浆及预拌粉进口量图23：全国月度糖浆及预拌粉进口量（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 010020030040050060070010月11月12月20/21全国工业库存图27：全国月度工业库存（万吨）资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 05010015020025030035040021/2222/2323/24图31：巴西中南部双周产糖量（万吨）资料来源：UNICA、五矿期货研究中心巴西中南部开启新榨季生产 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 30354045505521/2222/2323/24图33：巴西中南部累计甘蔗制糖比例（%）资料来源：UNICA、五矿期货研究中心巴西中南部开启新榨季生产 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度产量图35：印度双周产糖量（万吨）资料来源：ISMA、五矿期货研究中心05010015020025030035040045011/15 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国产量图37：泰国双周产糖量（万吨）资料来源：OCSB、五矿期货研究中心05010015020025012/1512/31 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台