白糖周报：郑糖进入形态调整

国际市场回顾

• 原糖价格：ICE原糖10月合约收盘价报16.79美分/磅，上涨0.23美分/磅，涨幅1.39%。
• 巴西生产数据：6月下半月甘蔗入榨量4270万吨，同比减少630万吨（12.86%）；甘蔗制糖比53.15%，同比增加3.21个百分点；产糖量284.5万吨，同比减少42.4万吨（12.98%）。
• 巴西港口数据：等待装运食糖船只数量77艘，减少13艘；等待装运食糖数量309.43万吨，减少59.12万吨。
• ICE白糖8月合约交割：数量2040手，约合10.2万吨，Sucden为唯一接货方，Tereos和路易达孚为交货方。

国内市场回顾

• 郑糖价格：9月合约收盘价5826元/吨，上涨16元/吨，涨幅0.28%。
• 进口数据：2025年6月进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨；1-6月进口105.08万吨，同比减少25.12万吨（降幅19.29%）；2024/25榨季截至6月进口251.26万吨，同比减少64.93万吨（降幅20.54%）。

观点及策略

• 进口利润窗口期：国内处于近5年最佳进口利润窗口期，下半年进口供应压力可能增大。
• 月差理论 vs 实际：理论上近月合约月差应走正，远月合约月差应走反，但实际走势相反，导致郑糖9月合约估值偏高。
• 后市预测：假设外盘价格不出现大幅度反弹，郑糖价格延续跌势的概率偏大。
• 交易策略建议：暂无。

核心数据与研究结论

• 巴西：甘蔗入榨量和产糖量均同比下降，但制糖比提升，港口等待装运量减少。
• 中国：进口量大幅减少，但利润窗口期可能加剧下半年供应压力。
• 郑糖：9月合约估值偏高，后市跌势概率大。