债券周报：金融支持消费再升级，货政例会关注长债利率

未经许可，禁止转载债 券 周 报2025年06月28日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】全A指数或延续震荡，短期聚焦结构变化——可转债周报20250624》2025-06-24《【华创固收】存单周报（0616-0622）：供需双强，继续修复》2025-06-22《【华创固收】长久期信用债后续如何参与？——信用周报20250622》2025-06-22《【华创固收】新型政策性金融工具，进展如何？——债券周报20250622》2025-06-22《【华创固收】港口吞吐量延续持稳——每周高频跟踪20250621》2025-06-21华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、宏观基调：金融支持消费再升级，7月将下达第三批以旧换新资金................4二、财政政策：及时推出实施增量政策，财政注资大行规模使用过半...................5三、货币政策：买断式逆回购加场操作，陆家嘴论坛关注非银杠杆.......................7四、金融监管：银行市场风险管理办法出台，监管禁止保险随意提升分红水平.....8五、房地产政策：进一步优化现有政策，更大力度推进房地产止跌回稳..............10六、关税政策：中美双方进一步确认日内瓦经贸会谈成果的框架细节.................12七、风险提示.....................................................................................................12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1金融支持消费再升级，7月将下达第三批以旧换新资金..................................4图表2及时推出实施增量政策，财政注资大行规模使用过半.....................................6图表3买断式逆回购加场操作，陆家嘴论坛关注非银杠杆........................................7图表4银行市场风险管理办法出台，监管禁止保险随意提升分红水平.......................9图表5进一步优化现有政策，更大力度推进房地产止跌回稳...................................11图表6中美双方进一步确认日内瓦经贸会谈成果的框架细节...................................12 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、宏观基调：金融支持消费再升级，7月将下达第三批以旧换新资金（1）9月3日将举行阅兵仪式。6月24日，据新华社报道，9月3日上午将在北京天安门广场隆重举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，包括检阅部队。此次阅兵重点展示军改后新军兵种结构、装备体系建设成果和空中作战力量。所有参阅装备均为国产现役主战装备，既包括传统主战力量，也涵盖无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新质作战力量。（2）央行等六部门联合发文，金融支持提振消费再升级。6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。其中包括设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，对21家全国性金融机构以及5家属于系统重要性金融机构的城市商业银行发放的服务消费重点领域贷款，可按照贷款本金的100%申请再贷款；积极开展汽车贷款业务，综合借款人信用水平、还款能力等，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。（3）个别地区国补暂停是阶段性的，7月将下达年内第三批消费品以旧换新资金。6月16日，据新华网，多位专家表示，个别地区补贴暂停是短期的、暂时的、阶段性的，不排除追加财政资金预算，确保相关政策有序实施。6月18日，据证券时报，国家相关主管部门回应“国补”暂停的消息称，目前已向地方下达了以旧换新资金1620亿元，剩余资金将有序下达。6月26日，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，将于今年7月份下达年内第三批消费品以旧换新资金。同时，将协调有关方面，坚持更加注重时序性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。图表1金融支持消费再升级，7月将下达第三批以旧换新资金政 府部门/媒体政 策操作主 要内容家电“国补”还将持续，个别地区补贴暂停是短期的、暂时的、阶段性的国家发改委、财政部最新文件明确，2025年家电“国补”结束时间为2025年12月31日。多位专家表示，个别地区补贴暂停是短期的、暂时的、阶段性的，不排除追加财政 资金预算，确保相关政策有序实施。记者6月10日致电2025江苏绿色家电以旧换新事项咨询电话。工作人员回复称，目前各平台正升级限额系统，拼多多、抖音、苏宁易购已恢复上线，而京东和淘宝则需稍后。未来，线上线下将维持国补“限额分配”方式。国家有关部门：剩余支持资金将有序下达，正指导地方平稳有序使用“国补”资金近期，多地传出以旧换新“国补”暂停或者调整的消息。对此，国家相关主管部门就“国补”下一步计划回应称，今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以 旧换新，目前已向地方下达共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。2025年的消 费品以旧换新政策将全年实施，有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推 动政策发挥更大效能。自治区商务厅关于暂停2025年广西消费品以旧换新补贴活动的通知从2025年6月20日24:00起暂停汽车置换更新、家电以旧换新、3C数码购新、电动 自行车以旧换新、家装厨卫“焕新”补贴活动。其中，参加汽车置换更新补贴活动的，消费者需完成购买新车手续（以机动车销售统一发票开具时间为准），并于6月20日24:00前通过云闪付汽车置换活动专区提交机动车销售统一发票锁定名额。名额锁定后，需于2025年7月20日24:00前提交完整的申报资料，逾期未按活动规定完成材料提交的，将不予受理。汽车报废更新补贴活动按原政策继续实施。 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、财政政策：及时推出实施增量政策，财政注资大行规模使用过半（1）政策基调方面，用好用足更加积极的财政政策，有效落实存量政策，及时推出实施增量政策。6月24日，受国务院委托，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作2024年中央决算的报告。下一步，将坚持稳中求进工作总基调，用好用足更加积极的财政政策，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面，加快政策落地，强化部门协同，突出发展质量，强化民生导向，树牢底线思维，确保预算平衡和财政平稳运行，坚持守正创新，全面提升财政治理效能。此外，会议听取了全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作的关于2024年中央决算草案审查结果的报告。财经委认为按照积极的财政政策要适度加力、提质增效的要求，加大逆周期调节，有效落实存量政策，及时推出实施增量政策，全年经济社会发展目标任务顺利完成。（2）财政部5000亿注资规模落地过半，交行、中行率先完成超千亿定增。6月16日，据第一财经，交通银行、中国银行近日陆续发布公告称，已成功向特定对象发行A股股票，募集资金规模分别为1200亿元、1650亿元，加上建设银行、邮储银行正在推进的定增计划，四大行此次定增募资额合计达到5200亿元，其中财政部出资规模为5000亿元，目前债券发行完毕后的资金使用已过半。受访人士认为，此次大行定增在量和价上均有充分考虑，一方面综合考虑了各行资本充足率情况，另一方面兼顾了二级市场交易价格和中小股东接受程度。注资完成后，几家大行的资本充足率将得到不同程度提升。（3）多地披露专项债券“清欠”进展，超550亿为“还欠款”专用。6月18日，据证券时报，随着前期财政部下达2025年新增地方政府债务限额至各地，确定全年举债额度后地方政府自5月下旬以来陆续调整预算。不同于往年的年中预算调整，今年多地政 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6府在预算调整方案中首次披露专项债券将用于“解决拖欠企业账款”的进展。截至6月17日，地方政府单列出用于“清欠”的专项债券额度合计556亿元，专项债券资金用途包含“清欠”规模约为1465亿元。图表2及时推出实施增量政策，财政注资大行规模使用过半政 策操作主 要内容交行、中行率先完成超千亿定增，财政部5000亿注资落地过半交 通银行、中国银行近日陆续发布公告称，已成功向特定对象发行A股股票，募 集资金规模分别为1200亿元、1650亿元。这意味着，财政部时隔26年再度发行特别国债注资国有大行正式落地。加上建设银行、邮储银行正在推进的定增计划，四大行此次定增募资额合计达到5200亿元，其中财政部出资规模为5000亿元，目前落地规模已过半。从定价来看，中行、交行股票增发价格分别为5.93元和8.51元，较最新收盘价溢价率在11%左右。受访人士认为，此次大行定增在 量和价上均有充分考虑，一方面综合考虑了各行资本充足率情况，另一方面兼顾 了二级市场交易价格和中小股东接受程度。注资完成后，几家大行的资本充足率 将得到不同程度提升。自2025年7月1日起，大连市、湖北省实施境外旅客购物离境退税政策大连市人民政府、湖北省人民政府根据《财政部关于实施境外旅客购物离境退税政策的公告》（财政部公告2015年第3号）、《海关总署关于境外旅客购物离境退税业务海关监管规定的公告》（海关总署公告2015年第25号）和《国家税务总局关于修改<境外旅客购物离境退税管理办法（试行）>的公告》（国家税务总局公告2025年第11号）等有关规定，就其境外旅客购物离境退税政策实施方案向财政部、海关总署和国家税务总局申请备案，经审核，予以备案。大连市、湖北省 自2025年7月1日起，按照有关规定实施境外旅客购物离境退税政策。多地披露专项债券“清欠”进展，超550亿为“还欠款”专用随着前期财政部下达2025年新增地方政府债务限额至各地，确定全年举债额度后的地方政府自5月下旬以来陆续调整预算。不同于往年的年中预算调整，今年多地政府在预算调整方案中首次披露专项债券将用于“解决拖欠企业账款”的进展。据证券时报记者不完全统计，截至6月17日，地方政府单列出用于“清欠 ”的专项债券额度合计556亿元，专项债券资金用途包含“清欠”规模约为1465亿元。十四届全国人大常委会第十六次会议受国务院委托，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作2024年中央决算的报告。报告指出，2024年中央决算情况总体较好。中央一般公共预算收入100462.06亿元，为预算的98.1%。中央一般公共预算支出141055.9亿元，完成预算的97.9%。收支总量相抵，中央财政赤字33400亿元，与预算持平。下一步，将坚持稳中求进工作总基调，用好用足更加积极的财政政策，全力巩 固经济发展和社会稳定的基本面，加快政策