纺织服饰行业2025中期策略报告：关注泛户外运动赛道，出口博弈预期差

关注泛户外运动赛道，出口博奔预期差纺织服饰行业2025中期策略报告 关注泛户外运动赛道，出口博奔预期差 纺织服饰行业2025中期策略报告 202.569日 核心观点 2025上半年回顾：20251-5月全国股装销售总额6138亿元，同比增长3.3%，整体保持稳继增长态势。在国家大力提振内需政策扶持下，终消消费略有回暖，出口米看，受中美关税改策变化影响，2025个1-5月纺织纱线和服装出口增速分别为3.7%市0.6%，服装品出口受到较大影响。数坐6月13口，纺织服饰指数较年视增长5.42%，其中上群纺织制造较年初下降3.74%，下落服装家纺板块较年初上据3.27%， 推荐非持评级 分折师 : 010-5cS2-7522R: hacs:h.u:igchinastock.com.cn分折记编：S0130524040001 2025H2行业规点：内需监面看，股装品销鲁有益在2025Q3出现明显改善，一是2021年同期消费下行导致销售低基数，二是大力提最内需的政策效应持续体现，产外运动依旧准持高最气，冰需经济他化也将作为下率年重点。出口方面，当前美国对中国和部分东商亚国京贾易政策处于露免期，后续仍需进一步观察政策变动方向。海外股饰雷求预计下半年整体平谈，国际品牌经营分化 2025年投资策略：时尚品牌服：当前内需消费虽略有改善，但仍较为平谈，男装需时商潮流属性使得存货跌价风险相对其偿服作赛道更低。另装消费者品胖粘性高，消费偏刚性。此外，男装行业集中文持续提升，行业格局相对其他时尚服饰更优，优质男装龙头依托品牌力预计可维持平稳表现。户外运动服饰；户外运动行业仍处于稳幢增长期，2024年市场规模达4089.10亿元，同比地长5.955，成长性高于其他服饰赛道，且国产品牌竞争优势不断提升。下半年运动股饰仍是点聚焦方向，主变基于一、政策大力扶持体育行业，相关产业配囊蓬勃发展：产外风兴起，户外高性能服饰涉透率快速医提升，正成为新风口，驱动产外运动行业党继增长。、传统大众运动品牌拓晨户外产品，成为新增长弱动。纺织制造：续改与机遇并存，续改在干中美关税未来走向，如果持续对中国和系南亚国家征收高关税，会极大影响上首防织企业订单，易外，海外需求表现平激，1Deckers、lululemon等国际大牌25Q21皮入增长环比降速。机遇在于龙头药织企业国际化产能布局成熟，如果东南亚国家关税落地旧具备关税优势，订单会加速向海外产能和龙头企业集中。海外大牌当前库存保持税定，并无出现恶化，对上警产品需求将会保持稳定，家防：房地产：调整幅度最大的时期已过，2025年21持垢人敌下降幅度收窄，婚庆场景下率年有单持续改善客地推出线下+线上国补政策，利好家药产品销兽。 相关研究 投资建议：1、估育户外维持稳建增长，关注安路体育、特步国际、李宁、361度、三夫户外。2、品牌服饰：建议关往低估值、高分红的报喜乌、比音勒务、渡司象、海测之家。3、家新：补贴政策下电商道红利释放，义注罗莱生活、本星家纺、富安媒。4、防织制造：建议关注国际化产能布局成熟，绑定优质客广总头华利集团、伟量股份、开润股份、中洲国际， 风险提示：国内消费不及丽期的风险；海外消费需求放级的风险；原材料价格鼓动的风险；中美留易改策不确定的风险 中国银河证券ICGS 中国银河证券ICGS 目录Catalog 2025H1行业回顾：内销稳定，出口波动 2025年1-5月服装增长放缓，出口提速纺织服价指数涨幅明显，上游服装制造收益为负（三）2024全年品牌销售承压，纺织制造订单改善 从政策指导到消费落地，品牌内销有望迎来拐点14时尚服饰2025年发展趋势展望()男装韧性凸显，202：年有望出现拐点 三、体育饰：场景最多元化和产品专业化发展趋势 体育服饰行业仪处于稳健增长期政策赋能普加户外场景添透驱动国内体育产业蓬勃发展(二)户外体闲需求爆发驱动市场增长，高性能服饰成为品牌新焦点(IL）国产体育服饰避来差异化、专业化竞争阶段，.. 32 四、家纺：消费补贴落地，需求有望改善86 地产和婚庆需求场景筑底，2025年修复可期(二)家纺补贴政策有单刺激终消消费家纺龙头分红率稳定 关税政策不确定性影响纺细品及服装出中国主导全球纺织品出口，美国仍对其保持依赖海外零售市场逐渐复苏，主要品牌发展出现分化(id)绑定优质客户，布局海外产能企业将持续受益， 2025H1行业回顾：内销稳定，出口波动 （一）2025年1-5月服装增长放级，出口提速 2025年1-5月服装零售平检增长，体育娱乐零售维持高增长态势，服装类商品在经历2324：消费疲款后，2025年1-5月增长略有改善，累计增速为3.3%，3/4月当月增速分别为3.6%/2.2%.较上年同期实现较为稳继的增长，5人.分616活动提前和同末天数错查，增速环比提遂至4.0%，2025年1-5月社零总额累计增长5.0%，服装学售增违弱十社零增速1.7pct。当前终消消费信心单有同题迹象，但复苏基理尚不稳固，居民在服饰等品灵上的支出仍教为谨慎。此外，体育娱乐类商品零售增长水平表现突出，2025年15月累计同比增长2.5.7%，禁十3/4/5月当月同比增速分别为26.2%/23.3%/28.3%，增长军动主要包括居民健康消费需文上行、户外运动持续善及以及政策对体育消费的引导和支持： 受中美关税政策持续调整影响，2025年1-5月纺织纱线及脏装出日增长波动明量。2325个1-2月国内坊织线出口同比下降0.9%，股装出口同比下降5.8%，主要因2024年海外品牌处于补库存周期，高基数叠加关税影购，年初出口下降较多。3月出口增逐改善明显，纳织品可比增长17.2%，服装同比增长.9.33%，4厂-5月，受关回“对等关搅政策反复冲击，为谨免高额关税，国内部分企业暂缓订单执行效使出口节奏阶段性故级，税至2025车5月，防织品出口计增长3.7%，量表酬长0.6，国内防服企业在经历前期冲击后，不斯优化供应链，加强与新兴市场的合作，一定程度级解中美关税政策带案的压力。 （二）纺织服饰指数涨幅明显，上游服装制造收益为负 2025年初至今下蓄服装家纺指数表现好于上岳制造，截至20256月13日，药织眼饰板块指数较年初长5.42%。按细分板块，上谢药织制造板块指数较年初下降3.74%，下激服装家防板决上漆0.27%。受中美关税政策影响，原材料成本上升，订单外流，上资药织制造板块指数略微下高。而下游股装家药极块受签于低后值、高分红属性，且黄金珠宝细分赛道录幅居前，单然终消润费尚未起势，但板块情络呈现稳健复苏， 2024年以来防织服筛板块持企比例星理季度下降趋势。202-Q1防织服饰板块基金持仓占公司总股本比例为0.50%，此后两个季度，持仓比例进一步下滑至0.35%：总在2022Q4小幅回升至0.40%，但进入2025Q1，持仓比例再次下滑至0.31%。分板块看，纺织制造板块的持仓比例在2024年持续小幅增长，从2024()1的0.115增4的0.16%，然，202.51该比例急剧下降至0.090 (1. 21%, 资科表影：沪D、中国额河能务研究 （三）2024全年品牌销售承压，纺织制造订单改善 大众体附服饰全年受终端客流下部及暖冬影响，业绩承压。2024年森马股饰、海测之家、太平鸟分别实现营业收入146.26/209.57/68.02亿元，同比+7.06%/2.65%，12.70%，归母净剂润11.37/21.59/2.58亿元，同比+1.42%，26.88%，38.755。其中毒之家和太平鸟业绩下降较多，主要是收入下降导致制性费用支出较多。案马服饰全年保持净开店，董装高增长驱动公司全年业缺稳。 25(1存节提前叠加天气反复，收入延续下滑，但趋势收率。202591森马服饰、毒调之家、太平乌实观营业收入30.79/61.87/16.68亿元，分别同比-1.93%/+0.16%/-7.63%，（2.14/9.35/1.24 亿元, 月)比-38.12%/+5.46%/-21.976,海测之家正增长主要是斯搏并表和团购业务起量，主品障海之家25Q收入同比下降9.5岁，嘉马眼饰一季度延续25Q4费用投力度，加大品牌宣传，业绩下降较多，预计下半年费用投放比例会有所优化， 资科求票：深，中通额河延务研究 家纺龙头表晚分化，电商巢道销售竞争加剧。2024年罗莱生活掌安归/水星家纺分别实现营业次入45.59/30.11/41.93亿元，司比-14.22%/-0.60/-0.42%，归母净利润4.33/5.42/3.67亿元，可比-24.39%-5.22%/-3.23，罗菜生活加盟和直营渠道下清明量，分别同比下降19.0%/14.1%，高安娜线下渠道保持平程，线上负增长。水量家纺24Q4受到家纺补贴刺激，收入转正，压方来自电商平台流量下滑及竞争加则。 225@1罗案4活/安/本星家纺实现营业收入10.94/5.36/9.26亿元，分别同比-0.579%/17.80%/+1.20%，归母净利润1.13/0.56/0.90亿元，同比126.31种/-5/.12,-3.79：罗生活收入转正，业绩复苏。富安娜25Q1收入增速转负主要是电商票道承压和节庆日投入产出下降，净利润大幅下降主要是销售费用率提升，机特损率低下同期， 2024全年女装企业受消费降级影响，利润下降幅度较大：2024年欧力患，地求时尚，学器集：股资股份分别实现营业收入30.36/22.19/43.95/14.05亿元，同比+4.1<%/16.235，-3.29%/-20.二0%，归净利润-3.10/3.04/3.06/-0.67亿元，「同比352.99,-38.52%/2.90%/-167.255。取力思收入保持正增长，体现出旗下品牌消费粘性和竞争优势，（相由于公司加快处理海外业务和出售Tal Har:ly股权，产生商警、商标威值和重组费用，利润出现大幅号损。筛泓集团主品牌TW全年售盈建：云筛业务保持高增长， 202501改力思地素过尚/券部集图/款资股份实现营业收入6.90/4.79/11.11/3.47亿元，分别向比7.82%/10.995, 3.59%/4.73%，归号净剂润0.41/0.83/0.89/0.06亿元，同比40.24%,24.98%/23.35%/9.84%。欧力患下降主要是F.D品牌出表影购，别除出表因累，收入维持正增长。额函集团TW开毕25Q1经营符合预期，同比下降3.0%，利润本下降主要是可转债到期一改性兑付利总影响。2025年预计女装企业经营将继续出现分化，优质品牌受益于客广粘性强，产品复购率高的特点，下半年有望逐步改善。 男装24全年经营相对其他赛道具有一定即性。2024七四限，几次三/出产4募/报喜鸟分别实现营业收入31.40/31.81/40.04/51.53亿元，同比-8.84%/+4.13%/+13.24%/-1.913，归导净利润2.85/1.76/7.81/4.95亿元，同比+5.35%，-7.86%/-14.28%-29.073，比音款芬收入继续维持稳定增长，加盟和电商渠道故量是主要驱动，利润率受到公司投入新品牌、门店装修和广告费用增长较多报喜鸟的哈吉斯品牌体现增长韧性，全年维持净开店，但报喜鸟品牌和宝鸟业务下降较多，业装下滑主要是销鲁费率提升。 21325Q1七四微九牧王比音勒券报喜鸟实现营业收入8.44/8.95/12.86/13.03亿元，分别同比5.-17/-4.76%/+1.41%/-3.66%,归号净利润 1.50/1.92/3.31/1.70 亿元,同比+40.63%/77.25%/-F.47%/-37.91：25Q1普追受到同期高基数影响，以及天气扰动，比普南苏增遵放缓，其余另装公司收入增速下清。比音勒芬利报喜与延续高费用投敬，逆市中保持较高的品牌推广投入，利润率下降, 2024全年上游纺织制造受益下游品牌补库存，收入改善明量，2024年得外品牌补库存，成品加工龙头订单明显修复。华利集团/慢盛集团收入分别同比+