关注泛广外运动赛道,山口博奔预期差纳织服饰行业2025中期策略报核心观点2上年两:;!.全装总致(,38,数54:上中当72行业点:产,2得内或,广外长高景气,济账化格为年点:口一亚进" I费,,对外行业T外单.2324规-0.0:.增"艺IT外,海外,:,:入m业,亚控整款的,1益下产收,量批商建境:、广学维格兴增云,安路作青,特同际、李宁、61度,一大门外,、收饰:注比美兰收后生,高公州喜乌,比音徽芬,家,富安,、当:美产能,广六华利果、作另股份、开询咚份、中调固库、风险提量:,消本及期的成院:资外消运需款股的成险:原率[1x的以4:★1] 4,,1912.12 + 1,5, 1↓ ⚫⚫⚫⚫⚫ 劲织服饰行业推荐分师营: C1L-$347-/,B: hes1. gr1 raee r.erY. n'n)rM.V相研究 中国银河证券ICGS202562127L1.s"s5:3.511.571.89u232.32I!1.221.4ir4*': Ifiad. 口求Gatalog225111行业回:内销稳定,出1波动.:—)2625年1-5H限表均长效热、川起速)服汽数证厂显,游装造收为((:2022片附求下,防织制沿兰改、品牌饰:收策必力品牌内销,男装赛过体便制性:一)元表性,2025年年率模户,体有服饰:场录多元化和产品专业化发展范势户体内网求厚发产%鲁,高生能服准总为,导热点;服文化,专音股四、案新:消费补贴落地,湖求有望政.(一)家纺补贴改资有制源终职消或三)家钙买分红跑五,上游制造:关凝冲下,关注州际产能布局企业专防装(日:联值市客!:布与湾产产个格情受作六、批证建议,E风险抵示 +T *35M5021 2025H1行业回顾:内销稳定,出口波动(—)2025年1-5H胜装增持放缓,倦述2025年15川服装专平监培,作媒求本也维持高陷长势,限装文品三经片市,2215路,3.3,1,半,分为7.%5.2:2"增5.0%.1.*,品1.22-m.2.2%23.33.2,9动.易上,户体1:212-1. 25.51. #:.911.:2L:24.3-.:3.12. 5:5.87. +T2[01. 1:.11.::15 621:24.5-.13.744.41.5.22(31.:3.711.3.1.921°21.71.52.7:.55.211.121:24. 32.1.3-1.51: 11.1:3.52:.3.72.-2-.1:3.54.51.111.5722.113. i3.1.31: 52:24.121.33.711.1=J25._-+-3.35.52J3625,25.5.1:.2.5.12L:25.--.:.13. 1: +?Pror.:1.1r.1.-1.ni中为关股此择持调费览响,2(25年1-5月纺织线及等1增长或动明品:2025,m: 5.6,要内21外补,下,1.2ilt .83:.“”改夏冲,惊,三内:内K企非在冲优长:!兴 1..11".313.72U.2-1.310.7i.:5.:16.72.223.376.31·定定 纺织眼饰指数就怀明显,上游服装制造收誉为货效效划.5.42,报,1.讲比报格款较1机一降3.7.下讲4效抗损-: IF J.2一,科本、,政而下小技、# E 202+量以素纳期量部板块托在比侧强事度下总势,204Q1织限间资合中个上公1.,,23.%,三人22,控次净兰.31,块4年片5.以22411141.16.2发%丝.%.1."1.[-1x*的44;-±*1 (三)2024全年品牌销件承J,大众体用服至年公经第客资下滑及险等影响,业端承;"""1午三职竹,法港>,下平与3;,业A-6.2623.57/5H.开,.117.00附-2.65-2.7:,净利润11.2/:21.52.b5(2元,m11.42%/-28.88/-28./3*2心1节提前整加人气反复,收入遇读下份,但趋势收穿半实收入18.79/:1.67:1:.18之.:2.11;9."5,1."1 (..".+ 烹(1.5%教,之+ 215.28209.57yoy15.98%-2.65%29.5221.59yoy36.96%-26.88%136.61146.26yoy2.47%7.06%11.2211.37yoy76.06%1.42%77.9268.02yoy-9.41%-12.70%4.222.58yoy127.06%-38.75%防织制造订单收s Ih9.: .-.2,.1%-"1.97;家1+非2=32021215.28209.57yoy15.98%-2.65%29.5221.59yoy36.96%-26.88%136.61146.26yoy2.47%7.06%11.2211.37yoy76.06%1.42%人77.9268.02yoy-9.41%-12.70%4.222.58yoy127.06%-38.75% 61.870.16%9.355.46%30.79-1.93%2.14-38.12%16.68-7.63%1.24-21.97%225Q161.870.16%9.355.46%30.79-1.93%2.14-38.12%16.68-7.83%1.24-21.97% 家龙表晚分化,电商集道销快克加制24车票生营公;头业> 4. 11,4_3 1.-1.22-.6u-.42. * 4.33,.3.: .22度1零支1:支*年院实业收13.4.2.26之元,t+3/-17.80-1.2%,许调1.3..36.3.5元.+22.3-b4.12-2.9.4话K入护工,业漂更英非收转负家是商技人下,产&莱生*: r1)2024金作女装企业变消情降级响,到剂下降幅度较人2实3营业人2(.36.22.9;493;140.-=.14%; 15.23 529-:20.1%5+*. 3.13.43.;n.7Z:F2 732.99 58.12.51:7.29.表E*,产,或!:,,“全务长2321款品证票间第4次学业收人.04.9/11.--2.4/之,交l± .82% 1() 5. ,3%. ) (1( 33;t 89;. Z ,+4( :14.56%;23.3.7;9.4%,期表款购,停表,收维持两:.,行岁性高点,下型交产。 ..+.2J2:0133.15453,5/J.J25-.4.22%4.25ST'T-1 441-24.3:%9.31720.15.0-1.≤24-J.551-17 8U§5.72E. 4=C.Eo7.024,-3.2217-34.12 1542.1141.:3E:.20--.J2%-J.211-.J.t3.7J2.6739.23%-3.291-3.7:% 男装24全年经告机对其地池具有-定制性:7154年七法次工:让二前限实非表入31.1,71.5.51.53亿.9.5%;·.155;13.715;1.51%,12.5,1.7;7.11."5,) I15.57.$5,-1.3*,-2.07%,.4+1入满长:,,长,开,报品,2501长二禁:马买非收3.11/855;13.5,17.3亿,F.171.: 4.781+11.-11./ 3.885t, t[+# f.14.3a*.57/8.71.7 /2: F.12.134/77.751!.17%;1.9:21通2期号1,大气优:1增股,装::川人非(儿)2r.2?21.22:2721产业收人71. 151. .6.11-.73;F.fv ::5.170k ± I/ali2.7r.2.55:.5:370"525.2%产业收人. ..31.31.RII-.11-. 1344.i"1.91.7:.01 2024全年上游效以造受益下游品牌补序行,收入数喇量,台告少的牢:点新41.学::新收人19.7311.8..行1%20.15外6.55,车52受划高共数势所故学!:台:开学川X收 5 3;5 ;14 73;3 Z ·-9. +13+. %3%;),2%,"1净刊办5.21:.395;159915.27,典10121!产:,,产升:司步:来:心:,区控品,当三开,形的效,汉高,数业美家行业票速之义业中22222-2235Q17.3171.2..7;73.76.43.3F7.23:.6:1$7.16261.5s4★收人(i3. I-173. 17,11了车方3y11.ar.3;7.11..:.733y17.756.16.r26:15.5.7:入77.:2:1. 75.51:* .2 319..5:7i2.00,n3119.065:-1°1.119-33.225. 24年体交财饰维博稳继阳长,仍是成长性较虾的塞范,安品,、步、收入73.33:.7135.77;1..7:,151.911.5519.59%U, +. 155.*,:.131.x.11.49 ... 152.1.,-5.1: 2.235; 1*9. 78,域-,环北,"2:宝+2022223202452r.570.2r11.76.4j1:.:411.554*4.Ht.5.3r5i1.472.4275.362..7.3y11.5 2:.9;%3.9r.%*+1. . :-31.3733.131.223;5.16325.51* - 3. 13y25.1:*12.3-13;. c%十少回际0.23.3r.Btc.1. 173;11.754;26.254;8.23Iv.317. 321. isil13.5$47.9.61°1. 521.1722.5413.17% 品牌服饰:政策助力品牌内销,装赛道体现韧性(一)以政策指导划消费落地,品牌内有塑迎来捞点中央经济工作会这的广扩内需,协的费是25年收第点(4年,家机范多家、产“北界支,2(127,好决消费的:3高放元产营心交人:高效益,全案方广三民作下u..,K元,,其1安.21,的1.整1.5A。量半U.完关2024,增五改原60位,,月情,:的,长“"1I.:.1.*1101r: -144-1f*-1.54-21及资-公:+11 装行业零作增长下扎零开体,旧件波动率:在数解加持下装爆点弹性预计物全优零。以产费汽,产费证平,这农限行内发员品共,2021年3/4月份,消举加费效应下,量案分方+99.10%/+31.20%,超社边34.5/13.5prt,2023年伞年,多偶片消需加势,表要营长弹件大,/2321年9月-2022年12月,$2024年1月-2025年3月,消小*信心下降,要增长,装EG. +, 减品T物:当月F比(二)时尚服饰2025年双展拉势展望超一;从个性尚制料品成,能产品将是来品牌长动力:用不用消十场以格业["!速,行量1高,山,要追以川举的1,计求,特,:尚收岁人功能所总:收功能为夜心点, +*Aw,S[x的* 拍消能实用性的求持续开级:实部品牌企量加强研发建不可必能和他用场比的提产品拉券多,动,数、海,,,一,.:少能性产品34* 4 -Fr=-1效,T、、、*,*,*分+”2-.零下2U:-台尚尚艺 趋势:产业数智化构筑企业境心克争量垒,斗对法品业准,或字效企“心受户安,产消汇业产对业产能心一六字:是人月:定品::,品所,-法兰木地,供天价荣土作。1专字信息化热上字专售:&,,院数字此压供链管理中应,提并性册应能,化库州转水平,十技非兰半专产数,产款的流通,升区款:,广 ,,,产体,开心,表:企技T.H.,,,卡SMK WSPS趋势:立些此,大站此起尊整现,跟下第山品到成培较变,多十的北年兰判,发展文十,202-1二海家坑111事,服案299家,报2地151享历外,,点,“”,强,“”卫路,大广,大广,禁,城益,为,限,“人“19 ,数门,,,,计企业发化,,方+.'T±4:i .1'21★,.店敏学之家r,HM.4-, Fti3411731.278)IL2 5F".4SSATT ...T"T"?T31±9211-1311711:321191297+T7.-162(v-2J11: 57