原油半年度展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨

从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423Email：zhanjianping@swhysc.com《原油2025年展望：增产预期压制上方《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油5月展望：转机与阴霾同在》《原油6月展望：6月仍有下行压力》《原油专题：以伊冲突梳理及可能应对请务必阅读正文之后的免责条款部分2025年6月 宏源公司类模板分析师：詹建平研究所能化研究室Tel：010-82292099相关研究空间》策略》 目录一、行情回顾.............................................................................................................................................................................41、上半年行情回顾：由低波动转为高波动................................................................................................................................42、上半年观点回顾......................................................................................................................................................................5二、宏观分析.............................................................................................................................................................................61、美国经济的短期压力仍然存在................................................................................................................................................62、中长期预期相对较好..............................................................................................................................................................7三、基本面分析...........................................................................................................................................................................91、供给端：OPEC+增产计划超预期，但实际增产有限...........................................................................................................92、需求端：下半年需求或先扬后抑.......................................................................................................................................113、库存：过剩压力初显，美原油库存偏低仍支撑WTI油价.................................................................................................14四、总结与展望.........................................................................................................................................................................15 第2页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表图表1：布伦特原油期货价格（美元/桶）...................................................................................................................................4图表2：SC原油VIX......................................................................................................................................................................4图表3：美国PMI（单位：%）......................................................................................................................................................6图表4：美国制造业PMI分项（单位：%）.................................................................................................................................6图表5：美国消费者预期及现状指数（单位：%）.....................................................................................................................6图表6：失业率及新增非农就业人数（单位：%、千人）.........................................................................................................7图表7：新增非农就业分项（单位：千人）................................................................................................................................7图表8：美国CPI与核心CPI（单位：%）....................................................................................................................................7图表9：CPI分项（单位：%）.......................................................................................................................................................7图表10：财政扩张的脚步并未停下..............................................................................................................................................8图表11：OPEC原油产量（万桶/日）..........................................................................................................................................9图表12：沙特原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................9图表13：OPEC+产量计划前后对比（千桶/日）.......................................................................................................................10图表14：美国原油产量（万桶/日）...........................................................................................................................................10图表15：美原油活跃钻机数量（座）........................................................................................................................................10图表16：伊朗原油产量（万桶/日）...........................................................................................................................................11图表17：美国汽油需求量（万桶/日）.......................................................................................................................................12图表18：美国航煤油需求量（万桶/日）...................................................................................................................................12图表19：美国炼厂估算利润(美元/桶）......................................................................................................................................12图表20：美国炼厂开工率（%）.