全球油脂市场分析总结
供应端
- 2024/25年度：全球四大种油脂（豆油、棕榈油、菜籽油、葵籽油）供应预计增长267万吨至2.06亿吨，主要受印尼棕榈油复产预期影响，但具体增产情况仍待观察。
- 2025/26年度：全球可用油脂供应预计同比高299万吨，其中豆油和棕榈油增产显著，菜籽油和葵籽油恢复性增产，总产量增加650万吨，需求增480万吨，期末库存继续增长。
需求端
- 2024/25年度：全球四大油脂消费预计减少180万吨至2.03亿吨，主要受中国、欧盟、印度消费下滑及美国生柴原料需求放松影响。
- 2025/26年度：USDA预估全球油脂需求增480万吨，其中美国生柴政策拟议规则可能新增约160万吨美豆油工业需求，整体需求水位抬升。
主要品种分析
- 棕榈油：2025年产量预估分歧较大，多数机构认为印尼增产主导，马棕产量或持平或略减。短期压力来自复产情况，若8-9月累库超预期，仍处空配阶段；但下半年需求和供应均有潜在利多，可低位布多。
- 豆油：2024/25年度产量达6838万吨，消费增190万吨，期末库存增166万吨。2025/26年度产量预计增240万吨，主要来自美国、巴西和阿根廷增产，美豆油需求提升或进一步拉动产量。
- 菜油：2025/26年度全球产量预计增451万吨，欧盟产量回升显著。中国菜油消费难有增量，预计6-9月去库，四季度新作供应不确定性影响较大。
- 葵油：2025/26年度全球产量预计增414万吨，欧盟和俄罗斯产量回升明显。加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰有效供应同比减少17万吨，国际供应仍偏紧。
中国市场
- 需求：2025年1-5月四大油脂表消减少90万吨，棕榈油和葵油需求下滑明显。豆油因性价比优势占比上升，棕榈油需求月均35万吨以下，菜油需求不乐观，全年预计减300万吨。
- 进口：印度2025年进口预估下滑80万吨，豆油占比上升，棕榈油和葵油进口减少。欧盟需求配给明显，油籽和油脂净进口同比下滑24万吨，生柴和食用消费均受抑制。
政策与风险
- 美国生柴政策：2026、2027年拟议规则可能为美豆油新增160万吨工业需求，对全球油脂需求格局产生重要影响，需关注RVO终案和补贴方案。
- 风险提示：国际油价波动、美国生柴政策变化、棕榈油连续增产超预期等。
策略建议
- 短期：油脂弱现实、强预期，下半年供应和需求均有潜在利多，可低位布多棕榈油、菜油，酌情布多豆油。
- 中期：美豆油建议以美盘油粕比做多配置，关注政策变化和油籽油脂复产节奏。
