黑色建材日报

黑色建材日报 2025-06-27 钢材 陈张滢 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 黑色建材组 螺纹钢主力合约下午收盘价为2973元/吨,较上一交易日跌3元/吨（-0.10%）。当日注册仓单18221吨,环比持平。主力合约持仓量为219.1778万手，环比增加19178手。现货市场方面,螺纹钢天津汇总价格为3170元/吨,环比减少10/吨;上海汇总价格为3060元/吨,环比减少10元/吨。热轧板卷主力合约收 盘价为3103元/吨,较上一交易日涨5元/吨（0.161%）。当日注册仓单70514吨,环比减少1779吨。主 力合约持仓量为151.0669万手，环比增加263手。现货方面,热轧板卷乐从汇总价格为3170元/吨,环 比增加10元/吨;上海汇总价格为3180元/吨,环比持平。 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 昨日商品市场整体氛围较好，成材价格延续震荡态势。宏观方面，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，今年超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已按照“地 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 方审核、国家复核”原则安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在同步开展项目审核和筛选。以旧换新资金正在有序发放和进行，后续机械方面需求仍有提升空间。基本面方面，螺纹钢表观需求与上周基本持平，产量回升导致去库节奏放缓；热轧卷板产量小幅回落，库存由小幅累积。整体来看，淡季需求延续弱势，库存均处于相对健康位置。静态基本面暂无明显矛盾。后续还需关注关税政策对市场情绪的影响，后续需重点关注7月政治局会议的政策动向、终端实际需求的修复节奏，以及成本端对成材价格的支撑力度。 铁矿石 赵航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 昨日铁矿石主力合约（I2509）收至705.50元/吨，涨跌幅+0.43%（+3.00），持仓变化-17723手，变化至65.42万手。铁矿石加权持仓量107.16万手。现货青岛港PB粉701元/湿吨，折盘面基差36.53元/吨，基差率4.92%。 供给方面，最新一期铁矿石发运量环比增加，巴西季末冲量有明显增量，澳洲发运高位小幅增加，非主流国家发运量下滑较多。近端到港量维持同期相对高位。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量242.29万吨，检修及复产高炉均有，为常规性检修以及检修结束后的正常复产。终端需求方面，五大材表需环比微降，整体仍偏中性，更多表现为边际变化，无显著矛盾。库存端，港口疏港量及港口库存双双回升，钢厂进口矿库存小幅回落。往后看，铁水的走势依旧稳健，对于矿价的弱势表达主要在于基差的持续向下收缩，而单边绝对价格则继续在低波动区间内游弋。从供需角度来说，近期到港的增加给予矿价一定的向下压力，但淡季不低的铁水使得价格不足以走出流畅的单边趋势。往后还有煤焦近期表现出的弹性或给予同为炉料端的铁矿石一定压力。综合看，矿价短期仍处在盘整阶段，等待供需边际转换的进一步演绎，以及后续宏观方面是否出现新的政策变化，同时注意预期差可能带来的盘面短期波动，使波动率有所提升。 锰硅硅铁 6月26日，现实端需求迟迟未有显著回落，伴随海外降息预期升温，以及海外降息后国内政策窗口的打开，黑色系表现偏强。锰硅方面，价格表现继续相对主动，当前盘面高位持仓加持下，价格延续高波动。锰硅主力（SM509合约）维持震荡，日内收涨0.39%，收盘报5676元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5620元/吨，折盘面5740/吨，环比上日上调70元/吨，升水盘面134元/吨。硅铁主力（SF509合约） 日内收涨0.19%，收盘报5384元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5470元/吨，环比上日上调20 元/吨，升水盘面86元/吨。 盘面角度，锰硅日线级别仍延续今年2月份以来的下跌趋势，当前价格向右临界下降趋势线，短期延续震 荡反弹势头。继续关注价格对右侧下跌趋势线以及下方短期的反弹趋势线附近的表现情况。上方关注5700 元/吨至5750元/吨区间附近压力情况，虽然我们仍倾向于继续提示注意价格的下跌风险，但黑色整体氛围下，价格存在阶段性向上脉冲可能。操作上，依旧建议勿轻易基于“低估值”进行左侧抄底，在价格摆脱跌势之前（2024年5月份以来的下跌趋势）难有像样的上升行情。 硅铁方面，日线级别短期价格反弹至右侧下跌趋势线附近，存在向右摆脱迹象。在下跌趋势未被破坏前，我们仍倾向于提示警惕价格继续走低风险，仍建议以观望为主，勿盲目左侧抄底。 近期，由伊以冲突导致的原油强势上涨带动整体商品情绪有所转暖，包括铁合金在内的前期弱势品种皆“得以喘息”，出现不同程度反弹。原油所带来的情绪冲击短期内预计仍将持续，站在这个角度，需要注意盘面的大幅波动风险。同时，锰硅盘面当前依旧累积的巨大的持仓量（我们理解为上方的“套牢盘”），在情绪有所转暖的背景下，不排除资金借机尝试往上拉涨的可能，以及由此带来的价格波动，本周五的盘面我们认为就是典型的案例。 回归到品种基本面，我们在大的逻辑层面依旧延续前期的观点：总结来看，就是过剩的产业格局、未来需求的边际弱化（预计在三季度，对于上半年“抢”出来的需求的向下回补）以及成本端锰矿及电价仍存在下调空间（为价格下行打开下方空间），即基本面的指向依旧向下（详见过往报告及相关专题文章）。因此，对于当下的锰硅，我们仍倾向于提示注意价格的下方风险，不建议因为其“低估值”过早介入抄底，风险往往在“主观认为再跌也跌不了多少”之中。 硅铁方面，基本面角度我们仍旧强调“价格熊市之下，需求决定价格的方向”，供给是基于需求存在，需求端的持续弱预期显著削弱了供给端的收缩所能够带动的价格向上动力。在未来的一段时间内，硅铁与锰硅或者整个黑色板块，都将面临需求边际趋弱的情况，尤其卷板端需求快速走弱的风险（待观察）以及极高位水平铁水因需求无法承接或限产（传闻，待验证）向下快速回落的风险。虽然就当下高频数据来看，卷板的需求以及铁水产量仍具备韧性，但我们认为这一情况并不会持续存在（基于全年总需求以及钢铁总产量的判断），需求的弱化以及铁水的明显向下将在未来的某个时间到来。 短期来看，原油给到商品的情绪仍在蔓延，带来硅铁等前期弱势品种价格的反弹，持续周期尚不明朗（来自于伊以冲突以及原油的不可预测性），提示注意盘面价格的高波动性。但较长周期来看，我们认为硅铁价格依旧难以摆脱压力，若后期需求端出现明显拐点，或电力价格继续向下调整，则仍需要注意价格进一步回落的可能风险。 工业硅 6月26日，商品情绪继续向好，关于大厂外购电炉子全停的小作文在市场流传，工业硅期货主力（SI2509合约）盘中显著反弹，日内收涨2.18%，收盘报7720元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价8100元/吨，环比上日持稳，升水期货主力合约380元/吨；421#市场报价8700元/吨，环比上日持稳，折合盘面价 格7900元/吨，升水期货主力合约180元/吨。 日线级别，工业硅盘面价格仍处于大的下跌趋势中，短期向右摆脱今年4月份以来下跌趋势线，整体反弹 周期被延长。对于反弹高度，暂时向上关注7700元/吨以及7900元/吨两处上方压力位。我们仍维持认为“价格真正的企稳，或许需要看到价格摆脱去年十一月份以来更长期的下跌趋势线”的观点。对此，我们短期仍建议观望为主，不建议盲目进行抄底。 近期，由伊以冲突导致的原油强势上涨带动整体商品情绪有所转暖，包括工业硅在内的前期弱势品种皆“得以喘息”，出现不同程度反弹。原油所带来的情绪冲击短期内预计仍将持续，站在这个角度，需要注意盘面的大幅波动风险。回归到工业硅基本面，我们仍维持前期的观点，即工业硅自身持续面临供给过剩且有效需求不足的问题，产业集中度分散导致供给对过剩反应相对偏慢（产能的出清需要漫长的时间，类似2013-2015年的钢铁行业），且仍有新增产能在不断投产，虽有阶段性减产情况出现，但在产能分散以及新增产能投产的背景下，供给减量难以长期维持，难以扭转市场对于过剩的预期；反观需求端，下游多晶硅及有机硅行业为稳定价格，积极进行自律性生产，尤其多晶硅端产量较同期几乎砍半，对需求产生显著压力。 从高频数据来看，我们看到本周工业硅产量继续回升，且增速有所加速，主要体现在新疆地区增量明显。需求端，多晶硅价格延续回落、产量维持低位；有机硅供给小幅回落（几乎持稳），但价格延续显著回落，带动企业亏损加剧（对应产量未来下调预期）。整体供求结构边际仍偏向恶化。因此，我们仍无法排除价格进一步走低的风险。基于此，建议在当前左侧位置，不轻易为了所谓低估值而过早介入抄底。 玻璃纯碱 玻璃:周四沙河现货报价1130元，环比前日持平，华中现货报价1030元，环比前日持平，现货产销尚可。 截止到2025年6月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比-67.1万重箱，环比-0.96%，同比+12.39%。折库存天数30.5天，较上期-0.3天。净持仓方面，近远月移仓为主。中期看，地产需求未有超预期提振，预计期价偏弱运行。 纯碱:现货价格1214元，环比前日上涨9元，个别企业价格小幅度调整为主。装置检修数量较少。截止到 2025年6月26日，国内纯碱厂家总库存176.69万吨，较周一增加1.10万吨，涨幅0.63%。其中，轻质纯 碱80.52万吨,环比下跌0.21万吨，重质纯碱96.17万吨，环比增加1.31万吨。下游浮法玻璃开工率略有下降、光伏玻璃产能高位回落，纯碱需求延续回落。纯碱检修有所增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力仍大。净持仓昨日空头减仓为主，但空头持仓仍相对集中，预计盘面偏弱震荡。 五矿期货早报|黑色金属 螺纹钢 图1：螺纹钢期现货对比（元/吨）图2：螺纹钢主力合约基差（元/吨） 4400 4200 4000 10合约基差（右轴）10合约收盘价现货螺纹价格 10合约基差 30020212022202320242025 200 100 3800 3600 3400 3200 3000 2800 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 300 -200 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图3：螺纹钢价差（元/吨）图4：期货卷螺差（元/吨） 10-01合约价差 10合约卷螺差 250 150 50 -50 -150 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：成交量与持仓量（手）图6：全国贸易商成交量（吨） 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 SHFE：螺纹钢：单边交易：持仓量（日） SHFE：螺纹钢：单边交易：成交量（日） 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021 2022 2023 2024 2025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源