甲醇：近年行情回顾与后续行情展望

甲醇行情回顾与展望总结

核心观点

• 近年行情主导因素：甲醇行情主要受上游装置投产、装置检修与复产、MTO利润高低、海外装置开停车及原料煤炭价格趋势影响。
• 当前阶段特征：国内甲醇进入投产周期末段，存量装置阶段性开停车成为供需错配主因，季节性检修（春检、秋检）受利润影响显著。
• 关键指标：PP-3MA价差与甲醇价格负相关，具有明显上下边界，可用于判断甲醇价格相对高低，对中短期行情有指导意义。

2024年行情回顾

• 上半年：海外装置开工低位、进口维持低位、下游刚需及港口库存偏低，推动甲醇价格上涨。
• 下半年：MTO利润大幅亏损导致装置停车，下游负反馈使甲醇价格见顶回落。
• 季度特征：四季度下游利润改善、烯烃开工回升，需求好转，甲醇价格易涨难跌。
• 关键数据：上半年进口持续不及预期，港口库存维持低位，1-5价差一度转为负值；下半年港口库存累至历史高位，压制近端价格。

2023年行情回顾

• 全年逻辑：煤炭价格主导甲醇绝对价格区间，上下游开停车及海外装置影响节奏。
• 关键事件：春节前价格冲高，节后煤炭价格下行导致甲醇价格下跌；6月伊朗天然气涨价推动短期走高，8月MTO装置重启推动价格持续上涨。
• 供需特征：供应端以煤炭价格走弱带动成本下移为主，需求端传统行业受地产下行影响走弱。

2025年行情展望

• 矛盾焦点：海外装置开停车影响进口预期，国内上下游产业链利润分配（原料端向下游转移）。
• 成本端：煤炭持续下跌带动煤化工成本坍塌，甲醇绝对价格水平下跌。
• 供应端：进口端受海外装置影响显著，国内装置主要通过开停车调节供需。
• 需求端：港口MTO装置阶段性开停车影响行情节奏，传统需求受地产下行影响走弱。
• 当前状态：中东地缘冲突导致伊朗装置停车，预计影响8月进口量，盘面维持强基差，月间价差高位；PP-3MA价差处于同比低位，甲醇上行空间有限，但短期快速下行可能性不大，大概率进入区间调整。

研究结论

• 短期展望：地缘冲突后盘面或陷入区间调整，甲醇价格上行空间有限但短期快速下跌风险不大。
• 长期趋势：煤炭价格走弱仍是主导甲醇绝对价格的关键因素，供需错配及产业链利润分配将持续影响行情节奏。