尿素2506合约交割简析

➢交割信息总结：尿素06合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素06合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，期现货价格均呈现不同程度重心下移，部分显示了今年尿素市场的疲软。根据郑商所公布信息显示，本次UR2506合约的交割结算价为1706元/吨，河南现货升水44元/吨，河北现货升水84元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。本次UR2506交割配对约519手，名义交割量约10380吨，交割量环比2505合约减少约2939手，与去年06合约交割量相比增加481手。06合约作为非主力合约且面临集中注销，历史交割量均偏低。➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ：从可供交割仓单量统计来看，06合约仓单量环比上月逐步回落，但也远超历史同期仓单表现。从最后交易日的仓单分布来看，UR2506合约仓单主要分布于云图控股、中农控股以及四川农资等厂库，仓库、厂库涉列范围有所扩大，但仓单主要集中在中农控股。从省份分布情况来看，河北、河南地区仓单量较大，分别占比约36%、23%，其他地区占比偏低。此外我们发现部分地区如四川、东北等地仓单逐步渐增。从仓库、厂库分布来看，厂库仓单占比相对较高，约占总仓单的85%。结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，尽管06合约为集中注销仓单月份，但仓单量依然远超历史同期，这一定程度上显示了供给较为充裕背景下企业盘面抛货意愿较大。从尿素会员席位分布来看，卖方会员席位分布在6家席位，其中国泰君安席位占比最高，一德期货席位紧随其后。买方会员席位分布在5家席位，其长江期货席位占比最大，国联期货席位占比次之，其他席位占比不大。➢后期评估：从UR2506&2509价差走势来看，一季度因需求旺季支撑以及出口预期炒作对于06合约形成部分提振，但随着出口落地不及预期以及需求端逐步疲软，产业累库压力渐显进而对于近月形成较大拖累，UR2506&2509价差不断收窄。整体来看，今年该价差波动弹性较往年有所下降，套利空间相对有限。对于UR2509&2501价差来说，价差依然偏弱。虽近期下游采购阶段性改善以及宏观环境扰动使得价差低位小幅反弹，但我们认为进一步走扩空间和驱动恐不足。下半年即将进去需求淡季，而新增产能释放预期犹存，加之存量装置负荷持续高位运行，我们预估未来尿素市场依然趋于宽松，价差亦恐承压。 2 ➢自上市至今，尿素06合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素06合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，期现货价格均呈现不同程度重心下移，部分显示了今年尿素市场的疲软。➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2506合约的交割结算价为1706元/吨，河南现货升水44元/吨，河北现货升水84元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。➢虽后续出口有序放松，但按照目前配额量来看对于缓解国内尿素压力相对有限。今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的过程，盘面交割也成为有效工具。➢根据交易所交割数据来看，尿素今年交割量远高于历史同期，这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。最后交易日交割结算价河南现价河北现价河南基差河北基差158916701645248126102740319332003210201820702070224222602300170617501790尿素06合约的历史基差情况汇总 3资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所 4资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，主力合约交割量大且稳，大多数交割量达到1000手以上。但是对于非主力合约来说，交割量则相对偏低。06合约还面临集中注销期，又一定程度上减少了部分资金参与意愿，且随着农业需求旺季的逐步褪去，销货压力不减，整体来看06合约历史交割量较低。➢纵观近几年交割变化不难发现，今年各合约交割量均不同程度的高于历史同期，整体交割增量明显也部分反映出市场销货压力。➢从季度交割量统计对比来看，尿素产业库存较大，企业销货压力凸显，一季度、二季度交割量大幅拉涨并远超历史同期表现。根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手，二季度尿素交割量约5144手，同比历史同期涨幅较大。 5资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2506交割配对约519手，名义交割量约10380吨，交割量环比2505合约减少约2939手，与去年06合约交割量相比增加481手。➢06合约作为非主力合约且面临集中注销，历史交割量均偏低。对比历史同期表现来看，今年UR2506合约交割量再创新高，交割增量明显。但相较于其他合约来说，06合约交割量一直不高。 资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所➢UR2506交割量增加一方面是盘面给出了一定的升水现货空间从而使得成本较低的企业获得参与保值有利时机，对于保值企业来说，今年市场宽松格局下盘面销货意愿增加。产业客户在盘面价格保值存在合理空间的情况下参与交割，从而使得交割量逐步增加。➢从中长期来看，今年尿素市场宽松的格局下，企业参与交割意愿也将逐步攀升。6 7资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从可供交割仓单量统计来看，今年仓单量明显高于往年同期，06合约仓单量环比上月逐步回落，但也远超历史同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止6月最后交易日尿素仓单量约5922张，环比2505合约仓单量减少1777张，同比2406合约增加5884张，本次该合约仓单量创该合约的历史新高。➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，尽管06合约为集中注销仓单月份，但仓单量依然远超历史同期，这一定程度上显示了供给较为充裕背景下企业盘面抛货意愿较大。较高的仓单量显示可供交割数量充足，对于市场多头来说或一定程度弱化其持仓意愿，进而抑制正套价差空间。➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力渐增。 8资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从最后交易日的仓单分布来看，UR2506合约仓单主要分布于云图控股、中农控股以及四川农资等厂库，仓库、厂库涉列范围有所扩大，但仓单主要集中在中农控股，占比约23%。➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广阔，其中河北、河南地区仓单量较大，分别占比约36%、23%，仓单量相对较高，其他地区占比偏低。此外我们发现部分地区如四川、东北等地仓单逐步渐增。➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单均有涉列，其中厂库仓单占比相对较高，约占总仓单的85%。 9➢从尿素会员席位分布来看，本次2506合约交割涉及的买卖会员席位相对较少且分布较为集中。➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在6家席位，其中国泰君安席位占比最高，约43.74%，其次一德期货席位紧随其后，占比约42%，其他席位占比相对较低。买方会员席位分布在5家席位，其长江期货席位占比最大，约57.8%，国联期货席位占比次之，占比约30.06%，其他席位占比不大。➢整体来看，该合约交割量、参与活跃度有限，也使得席位分布更为集中。 资料来源：郑商所、海证期货研究所 ➢通过观测河南地区尿素06合约基差季节性表现可以看到，今年该基差整体表现弱于去年同期且部分时段基差贴水明显。➢我们估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，因此该合约存部分期现交割机会，有助于企业进行盘面保值。尿素06合约河南地区基差情况6月1日7月11日8月20日9月29日11月8日12月18日1月27日3月8日4月17日5月27日06合约河南基差2106合约2206合约2306合约 10 11资料来源：钢联、Wind、海证期货研究所➢从UR2506&2509价差走势来看，一季度因需求旺季支撑以及出口预期炒作对于06合约形成部分提振，UR2506&2509价差逐步走强。但随着出口落地不及预期以及需求端逐步疲软，产业累库压力渐显进而对于近月形成较大拖累，UR2506&2509价差不断收窄。整体来看，今年该价差波动弹性较往年有所下降，套利空间相对有限。➢对于UR2509&2501价差来说，价差依然偏弱。虽近期下游采购阶段性改善以及宏观环境扰动使得价差低位小幅反弹，但我们认为进一步走扩空间和驱动恐不足。下半年即将进去需求淡季，而新增产能释放预期犹存，加之存量装置负荷持续高位运行，我们预估未来尿素市场依然趋于宽松，价差亦恐承压。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。法律声明本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍 Thanks!16