金融科技加持，财富管理转型出奇制胜

2024A2025E2026E2,1922,6372,965-5.56%20.28%12.47%109335391-8.59%206.49%16.92%0.040.120.14261.9185.4573.08 东吴证券研究所1/182025年06月26日证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn10.00一年最低/最高价5.75/10.002.41流通A股市值(百万元)28,591.88总市值(百万元)28,591.88每股净资产(元,LF)4.15资产负债率(%,LF)69.29总股本(百万股)2,859.19流通A股(百万股)2,859.19《湘财股份(600095)：2024年年报及2025年一季报点评：证券业务稳健运行，25Q1利润下滑预计系自营拖累》2025-04-27《湘财股份(600095)：并购大智慧预案公布，看好财富管理及金融科技竞2025-03-292024/10/252025/2/232025/6/24湘财股份沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究争力提升》2024/6/26 -9%-2%5%12%19%26%33%40%47%54%61% 内容目录1.公司简介：紧握金融科技抓手，积极寻求转型突围......................................................................41.1.湘财股份：决策机制灵活，新帅上任打开创新新机制.........................................................41.2.湘财证券：风雨三十载，老牌券商焕发新生机.....................................................................62.金融科技+精品投顾，财富管理转型出奇制胜................................................................................92.1.深耕金融科技多年，互联网基因由来已久.............................................................................92.2.金融科技赋能投顾发展，牵手益盟拓展增长空间.................................................................93.收购大智慧：实现“证券+互联网”的跃升..................................................................................113.1.进一步加深财富管理领域的业务协同...................................................................................113.2.业内已有“互联网+证券”的先例，实现证券业务的快速扩张........................................134.盈利预测与投资建议........................................................................................................................145.风险提示............................................................................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/18 图表目录图1：湘财股份发展历程.......................................................................................................................4图2：湘财股份股权结构（截至2024年末）.....................................................................................5图3：2020-2024年湘财股份营收（亿元）........................................................................................5图4：2020-2024年湘财股份归母净利润（亿元）............................................................................5图5：2020-2024年湘财股份收入结构................................................................................................6图6：湘财证券发展历程及重大事件梳理...........................................................................................6图7：2018-2024年湘财证券营收情况................................................................................................7图8：2018-2024年湘财证券归母净利润情况....................................................................................7图9：2018-2024年证券行业及湘财证券杠杆率................................................................................8图10：2018-2024年证券行业及湘财证券ROE.................................................................................8图11：2017-2024年湘财证券主要业务收入结构图..........................................................................8图12：湘财证券与益盟股份战略合作协议内容...............................................................................10图13：湘财证券投资咨询业务收入...................................................................................................11图14：大智慧研发费用投入及占营业收入比（亿元）...................................................................12图15：大智慧营业收入及净利润.......................................................................................................12图16：第三方证券服务APP月活（万人）.....................................................................................12图17：东方财富及西藏同信证券营业收入（亿元）.......................................................................13图18：东方财富及西藏同信证券净利润（亿元）...........................................................................13图19：东方财富营业收入占比...........................................................................................................14图20：东方财富经纪及两融市占率...................................................................................................14表1：湘财证券在互联网证券方面深耕多年.......................................................................................9表2：湘财股份核心假设.....................................................................................................................15表3：可比公司估值对比（截至2025年6月25日）.....................................................................16表4：湘财股份盈利预测.....................................................................................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所1.公司简介：紧握金融科技抓手，积极寻求转型突围1.1.湘财股份：决策机制灵活，新帅上任打开创新新机制湘财股份历经多次战略转型，近年资本运作与科技赋能不断加速。公司前身为1994年成立的哈高科，1997年登陆上交所主板，早期以大豆深加工等传统产业为主营业务。2005年公司引入民营资本新湖控股后开启股权结构改革，2020年通过重大资产重组收购湘财证券100%股权并更名，完成向证券服务业的全面转型。此后，公司通过收购大智慧股权（2020年收购14.65%股权）、增资湘财证券（2021年注资12.23亿元）等举措强化金融版图。公司持续推进轻资产运营，2024年引入浙江国资股东优化治理结构，进一步增强金融服务实体经济能力。2025年，公司启动吸收合并大智慧计划，拟通过“券商+金融科技”模式整合流量与技术资源，打造差异化竞争力。图1：湘财股份发展历程数据来源：湘财股份官网，东吴证券研究所民营控股与国资参股并存，整体决策机制较为灵活。2024年股权结构调整后，新湖系通过“民营资本主导+国资参股”模式优化公司治理结构，当前股权结构体现了新湖系对湘财股份的控制权稳定性，同时通过国资入股增强信用背书