互惠关税对行业的影响分析--财富管理、资管业务、PE/VC业务、虚拟货币、金融科技

财富管理：1、经纪业务方面，短期来看，关税政策出台后，市场波动或导致短期交易活跃，香港券商业的活跃客户数量增长。长期来看，在全球贸易冲突加剧，市场不确定性增加的影响下，投资者对经济前景和企业盈利的担忧上升，投资信心受挫，影响经纪业务的发展。2、孖展业务方面，或将出现交易规模下降、优质标的减少、信用风险上升、市场风险增大、提高孖展融资成本等方面的影响。 作者 艾德证券期货研究部 资管业务：美国中资美元债的发行会受到关税的直接或间接影响，主要体现在以下几个方面：1、关税调整可能使全球经济增长放缓甚至陷入衰退。2、对于出口型中资企业加征关税会增加其出口成本，降低产品竞争力，偿债能力受影响，信用评级可能被下调，增加发行美元债的难度和成本。3、加征关税可能导致人民币汇率波动上升，对于发行美元债的中资企业来说，意味着未来偿还美元债务的成本存在不确定性。4、为应对关税对经济的影响，中美等国可能调整货币政策，如开启降息窗口。 PE/VC业务：主要受二级市场股价涨跌传导，具有较长周期的延迟性，体现在以下几个方面：投资环境的不确定性增加、募资难度加大、退出渠道受阻等。 虚拟资产：即有消极影响，也有积极影响。1、消极方面：加剧价格波动；投资者风险偏好下降，资金流向发生变化；相关进口硬件设备加征关税，可能会增加券商开展虚拟资产业务的成本；可能促使监管机构加强对虚拟资产行业的监管，以防范潜在的金融风险等。2、积极方面：推动价值储存需求、凸显去中心化优势、刺激技术创新和行业升级、增加非美元资产需求、促进合规发展等。 金融科技：金融科技类公司确实会受到关税政策的影响，但影响程度和方式因公司业务模式、供应链结构和市场布局而异，主要可能体现在IPO与融资活动推迟、供应链与运营成本上升、跨境业务与汇率风险、监管与政策合规成本、市场机会与替代性增长。 整体而言，特朗普政府对全球征收关税，对在中国及中国香港地区经营的财富管理、资管业务、PE/VC业务、虚拟货币、金融科技等行业皆有或多或少的影响，且以负面影响较大，正面影响较少。在面临挑战的时期，降本增效，业务创新或是成功突围的方式之一。 目录 财富管理..................................................................................................................................................................................................31、经纪业务.........................................................................................................................................................................................32、孖展业务.........................................................................................................................................................................................4资管业务..................................................................................................................................................................................................5PE/VC业务...............................................................................................................................................................................................7虚拟资产..................................................................................................................................................................................................9金融科技................................................................................................................................................................................................11风险提示：...........................................................................................................................................................................................12分析员声明...........................................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：2014-2024年来自证券交易的佣金收入..........................................................................................................3图表2：2014-2024年活跃客户（千人）........................................................................................................................3图表3：净佣金收入增速与港股成交金额正相关.........................................................................................................4图表4：净佣金收入增速与恒生指数涨跌幅相关性较弱...........................................................................................4图表5不同关税情形之下对市场的影响预测................................................................................................................5图表6：2014年-2024年利息收入总额...........................................................................................................................5图表7：2021-2024年利息收入占比.................................................................................................................................5图表8：美国、欧洲未来12个月经济衰退的概率......................................................................................................6图表9：美元兑人民币即期汇率7.3429，创2008年来新高。..............................................................................6图表10：美国基准利率以及十年期美债收益率...........................................................................................................7图表11：2010-2020年上半年中国VC/PE市场投资情况.........................................................................................8图表12：2010-2020年上半年中国VC/PE市场机构投资参与度变化..................................................................9 财富管理 1、经纪业务 特朗普签署对等关税对香港证券业经纪业务的影响如下： 交易活跃度方面 短期来看，关税政策出台后，市场波动或导致短期交易活跃，香港券商业的活跃客户数量增长。部分投资者会试图通过频繁买卖来把握市场短期波动机会，或者进行止损、止盈操作来重新评估资产组合，如考虑将部分资金从受关税影响较大的行业或股票中撤出，转而投向防御性板块或资产，如公用事业、债券等。这在短期内可能会使券商经纪业务的交易笔数有所增加，成交量和成交金额或出现回升。同时，经纪业务收入中的佣金部分可能会因交易活跃度提升而有所增长。 长期来看，在全球贸易冲突加剧，市场不确定性增加的影响下，投资者对经济前景和企业盈利的担忧上升，投资信心受挫。更多投资者可能会选择持币观望，减少股票等资产的配置与交易，活跃客户数量减少，导致市场整体交易活跃度下降，券商经纪业务的佣金收入减少，成交量和成交金额或缓慢下滑。而客户资产规模的下降会对券商经纪业务产生多方面影响，一方面，经纪业务的佣金收入与客户资产规模和交易金额相关，资产缩水可能导致佣金收入减少；另一方面，客户资产减少可能会降低客户的投资能力和意愿，进一步影响经纪业务的发展。 来源：Wind、香港证监会、艾德研究部（右轴为增速） 来源：香港证监会、艾德研究部（右轴为增速） 在证券业佣金收入方面，我们复盘特朗普总统第一任期，即2017年至2020年，经比较发现，香港市场年度成交金额同比增速与佣金收入同比增速呈现较强的相关性，即成交金额高净佣金收入高；而恒生指数年度涨跌幅与净佣金收入增速呈现弱相关性。 来源：Wind、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 2、孖展业务 特朗普签署对等关税对香港券商孖展业务的影响如下： 交易规模下降：美国加征关税对中国及香港特区对外贸易企业造成冲击，香港股市相关出口企业股价可能下跌