招商军工｜航天彩虹近况交流

无人机业务布局与技术方向

• 公司无人机业务采用双维度布局：低成本方向和高端、高性能方向（彩虹无人机代表高端市场）。
• 技术上，通过人工智能赋能无人机平台；产品上，开发彩虹3D、9、7、10等型号，弹类从传统空氮弹拓展至巡飞弹，效果良好。
• 低空物流布局处于前期阶段，基于医院物流机，计划向军民两用方向发展。

业绩表现与需求展望

• 2025年一季度无人机交付节奏较缓，但需求稳步向好，三四季度预计迎交付旺季。
• 收入确认受客户（尤其是国内客户）节奏影响，当前生产任务饱满，最终交付是关键。
• 中长期需求预期乐观，客户交流与市场开拓显示增长潜力。

海外市场拓展与影响

• 近期区域冲突（如以巴冲突）对军贸业务有刺激作用，中长期对军贸业务持相对看好态度。
• 彩虹无人机凭借高可靠性与超高性价比在军贸领域知名度较高，未来通过技术升级与本地化服务提升份额。
• 预计未来12年军贸业务持续向好。

老业务与新材料布局

• 膜业务分为光学膜（盈利）和光伏膜（供过于求），应对措施：拓展新膜类产品、推进与无人机配套的新材料研发（碳纤维预浸料）。
• 碳纤维预浸料研发已取得部分成果并试用，短期优先满足自用，长期计划拓展外部供应，需加强营销配合。
• 膜业务未来并购或剥离计划视市场机遇而定。

弹业务与配套情况

• 弹适配范围广，但销售中大部分配合自家无人机，理论上可用别家弹但实际几乎无此情况。
• 弹收入增速与无人机销量强相关，主要需求源于与无人机系统集成配套销售。
• 2025年航空航天器制造业务趋势向好，2024-2025年弹收入逐步起量。

竞争格局与产能情况

• 一吨以下无人机市场细分：几十公斤至几公斤级别（军用，无竞争），500-700公斤级与航天九院相近，未构成直接竞争。
• 当前产能未饱和，若近两三年无特殊军事需求，产能足够；弹产能可快速扩张。
• 配套商交付速度直接影响产能，2020-2021年军方集中交付中配套商表现良好，集成商具备一定灵活调整空间。

Q&A关键问答

• 支线物流：以医院物流机为基础，计划向军民两用拓展，处于前期调研阶段。
• 业绩与需求：一季度交付缓但需求向好，中长期预期乐观。
• 海外拓展：区域冲突刺激军贸业务，未来通过技术升级与本地化服务提升份额。
• 膜业务：光伏膜供过于求，应对措施为拓展新膜类产品、推进新材料研发。
• 碳纤维业务：研发已取得成果并试用，短期自用为主，长期或对外销售。
• 弹药适配：出口无人机主要配自家弹药，理论上可适配别家弹但实际几乎无此情况。
• 产能：当前未饱和，若无特殊需求可满足需求，配套商交付速度是关键。
• 隐身无人机：高速、高空高速、高生存力，主要功能为侦察与预警，客单价高但成本亦不低，盈利能力取决于采购机制。
• 激励与竞争：国企薪酬机制保守，通过项目激励等方式探索激励；军用领域竞争主要受身份限制影响，公司具备产品型谱齐全、研发灵活等优势。