FICC日报：以伊停火生效，北约发表联合宣言

市场分析 国内5月经济仍待夯实。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，6月20日新华社发布后续以旧换新国补将继续下达。6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。6月25日央行开展3000亿元MLF操作，6月中期流动性净投放总额已达3180亿元。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。6月9-10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。关于7月9日到期的关税延后政策，6月12日特朗普政府首次公开承认其关税时间表存在灵活性。美国暂缓关税的截止日逼近，欧盟准备采取更多关税反制措施以对美施压；加拿大与美国力争在30天内达成贸易协议，两国贸易谈判代表们本周将会面三次。此前卡尼称，将于7月21日调整其对美国钢铝产品的现行反制关税，以匹配“与美国整体贸易协议所取得的进展”。 美联储维持利率不变。鲍威尔6月24日在美国众议院金融服务委员会关于半年度货币政策报告的听证会结束，重申观望，不排除提前降息可能、很多路径都有可能，但6月7月数据很重要。关税影响取决于最终税率水平，美联储有条件等待其明朗化。美联储理事、前金融监管事务副主席巴尔表示，他预计关税将推高通胀，并表示支持对利率调整采取观望态度。贝森特表示，参众两院共和党人正在就州及地方税收减免（SALT）上限的关键分歧展开协商，有望在未来24-48小时内找到解决方案。贝森特认为，参议院可以在周五前启动这项法案的多日投票程序，随后众议院需要对立法进行表决，从而在共和党自设的7月4日截止期限前让特朗普签署通过。基本面方面，美国5月份零售销售额环比下降0.9%，为自2023年3月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累，表明此前为规避潜在关税引发的价格上涨而出现的抢购潮已趋于平息，关税对通胀的传导仍未处于交易需求下行的第一阶段。美国6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅。日本央行审议委员田村直树称，即使日美贸易谈判正在进行，也不排除日本央行不得不加息以应对物价上行风险的可能性。 关注中东局势和北约峰会。以伊冲突自6月13日爆发共持续12天，双方相互发动了多次大规模军事打击，以色列持续空袭伊朗核设施与军事目标，伊朗则以弹道导弹和无人机还击。6月24日，以伊停火后再起冲突。在美国总统特朗普怒斥以色列和伊朗违反协议、力图维护停火后，以色列和伊朗保住了停火协议，未再传出互袭。伊朗宣布，重建工作开启，准备国际框架内解决同美国问题。以军称已使伊朗核项目进程推迟数年。伊朗称该国核设施在美国空袭中“严重受损”。伊朗议会通过法案，暂停伊朗与国际原子能机构的合作，伊朗最高国家安全委员会需要对此进行最终批准。伊朗方面表示将采取措施确保核项目继续。卡塔尔首相称，希望两天内恢复加沙停火谈判，敦促以色列不要利用与伊朗停火扩大加沙地带军事行动。以色列驻联合国代表称希望加沙也停火，并称以方愿就美国中东问题特使威特科夫提出的一项协议重启谈判。6月24-25日北约峰会在荷兰海牙召开，北约盟国就国防开支占GDP 5%的新目标达成一致，重申对集体防御的承诺。北约峰会期间，特朗普会见泽连斯基。北约联合宣言还强调北约对乌克兰的“持久主权承诺”，即继续坚定地向乌克兰提供政治、军事和财政支持。6月25日，英国首相斯塔默宣布向乌克兰提供一项新的军事援助计划，其中包括350枚用于防空系统的现代化导弹。 商品关注短期地缘冲突扰动。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，IEA预测2025年石油供应充足过剩或持续至本十年末，油价对中东地缘事件最敏感。WTI原油连续第二天大幅下跌收于65美元附近。目前油价已经抹去了6月13日冲突爆发以来的所有涨幅。短期能源围绕该事实博弈，中期基本面供给偏宽松看待。黄金继续关注低位的机会。 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 记者从中国人民银行了解到，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行6月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年。由于本月有1820亿元MLF到期，这意味着6月中国人民银行MLF净投放达到1180亿元，为连续第四个月加量续做。本月6日和16日，中国人民银行共开展两次买断式逆回购操作，实现2000亿元买断式逆回购净投放，这意味着6月中期流动性净投放总额已达3180亿元。（新华社） 英国《金融时报》24日报道，欧盟委员会主席冯德莱恩的幕僚长比约恩·塞伯特表示，在7月9日欧美贸易谈判最后期限之前，欧盟内部需协调好立场，做好对美采取更多关税反制措施的准备，以对美形成“切实威胁”。(华尔街见闻) 媒体援引加拿大驻美国大使报道称，加拿大与美国的贸易谈判代表们本周将会面三次。(华尔街见闻) 美联储主席鲍威尔对国会议员表示，美联储不急于降息，等待关于总统特朗普关税措施对经济影响的更明确信息。“关税的影响将取决于多重因素，包括其最终的水平，”鲍威尔周二在国会表示。“目前，我们有很好的条件来等待，以进一步了解经济可能的发展路径，再考虑是否调整政策立场。“如果通胀压力确实得到控制，那么我们就将具备降息的条件，较早而非较迟，”鲍威尔在被问及7月降息的可能性时表示。“但我不想指明具体哪次会议。我认为我们没有必要仓促行事，因为经济仍然强劲。”(华尔街见闻) 美联储理事、前金融监管事务副主席巴尔表示，他预计关税将推高通胀，并表示支持对利率调整采取观望态度。巴尔在堪萨斯城联储于奥马哈举办的一场活动上发表讲话时表示，目前经济基础稳健，失业率低，通胀率已降至美联储2%的目标水平。(华尔街见闻) 美国财长贝森特谈州和地方政府税收（SALT）立法草案问题，宣称未来48个小时将会有进展，永远都不会发生国家债务违约。(华尔街见闻) 日本央行审议委员田村直树称，即使日美贸易谈判正在进行，也不排除日本央行不得不加息以应对物价上行风险的可能性，但这要求物价风险非常大，以至于不采取行动会使日本央行落后于形势；目前认为物价上行风险并非高到需要立即加息的程度；美国关税措施的影响可能从7月起在日本数据中显现，届时日本经济数据可能表现疲软；（wind） 当地时间24日，伊朗和以色列通过不同渠道宣布，达成停火协议。以色列常驻联合国代表丹尼·达农24日在回答记者的提问时表示，“希望加沙也能实现停火”，并称以方愿就美国中东问题特使威特科夫提出的一项协议重启谈判。（央视） 伊朗议长卡利巴夫今天（6月25日）表示，尽管伊朗核设施近期遭到袭击，但国际原子能机构甚至未进行表面上的谴责，该机构已损害了自身的国际公信力。伊朗原子能组织将在确保核设施安全之前暂停与国际原子能机构的合作，同时伊朗的和平核计划将以更快速度推进。伊朗议会今天通过法案，暂停伊朗与国际原子能机构的合作。伊朗最高国家安全委员会需要对此进行最终批准。该法案禁止国际原子能机构工作人员进入伊朗境内进行核查，除非能够保障伊朗核设施安全以及伊朗和平利用核能的权利。(华尔街见闻) 当地时间6月25日，北约成员国在海牙峰会期间发布联合宣言。宣言指出，各成员国承诺到2035年将每年国内生产总值（GDP）的5%用于核心国防和相关防务支出。此外，各国还承诺将投入最多相当于GDP1.5%的资金用于保护关键基础设施，以提高其韧性并进一步强化防务产业能力。(华尔街见闻) 记者获悉，当地时间25日，英国首相斯塔默宣布向乌克兰提供一项新的军事援助计划，其中包括350枚用于防空系统的现代化导弹。据乌克兰国家通讯社报道，这些导弹由英国本土研发并在短时间内完成地面发射适配改造，该项目通过政府“紧急收入加速计划”（ERA）调拨了7000万英镑资金，标志着英国首次动用与俄罗斯相关的冻结资产直接为基辅提供武器资助。（央视） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊...................................................................................................................................................................