宏观风险多种多样且日益加剧

卡罗特有限公司（2549 HK）的研报显示，公司面临多种宏观经济风险，导致其2025年第二季度销售增长可能保持低迷，类似于2025年第一季度的情况。主要原因是：1）基数较高（2024年第一季度销售增长超过70%，2024年第二季度销售增长超过40%），2）通胀暂时缓解，对在家烹饪的兴趣下降，3）对食品配送的兴趣持续发展，4）缺乏新产品推出以及来自同行的竞争加剧，5）中国和欧洲的增长低于预期。

因此，分析师将2025财年销售增长的预期变得更加保守，从之前的30%+下调至14%。其中，2025年上半年预计个位数增长，下半年预计20%增长。美国市场预计销售额增长10%，主要由线下扩张驱动，电子商务销售额增长可能略有放缓。中国市场预计销售额在2025年上半年和2025财年可能仍将同比下降。欧洲市场销售额增长也可能低于预期。

近期美国对钢铁和铝基产品的关税上调（从25%到50%）可能对整体营业利润率产生重大影响。分析师预计，这将对美国市场GP利润率造成约12%的下降，并将集团层面的GP利润率调整为32%（从35%下调）。

基于以上分析，分析师将评级从买入降至持有，并将目标价下调至港币4.64元，基于10倍2025年度市盈率。预计2025/26/27财年的净利润预测分别下调28%/34%/34%，以考虑需求弱于预期、进口关税高于预期以及ASP可能上涨导致销量下降的可能性。