AI眼镜新品频出，声光电龙头估值具备吸引力

阿 2025年06月25日 朱吉翔 C0050@capital.com.tw 目标价(元)28.0 公司基本资讯 产业别电子 A股价(2025/6/24)23.39 深证成指(2025/6/24)10217.63 股价12个月高/低30.41/16.99 总发行股数(百万)3491.50 A股数(百万)3084.32 A市值(亿元)721.42 主要股东歌尔集团有限公司(15.90) 每股净值(元)9.50 股价/账面净值2.46 一个月三个月一年股价涨跌()10.9-11.728.0 近期评等 �刊日期前日收盘评等 产品组合 电声器件58.4% 电子配件41.6% 机构投资者占流通A股比例 基金13.2 一般法人26.3 股价相对大盘走势 歌尔股份(002241.SZ)BUY买入 AI眼镜新品频🎧，声光电龙头估值具备吸引力结论与建议： 1Q25全球智能眼镜�货量达149万台，同比增长82%，预计全年�货量将突破1450万台，增长超过4成。当前AI眼镜行业正处于技术突破与商业化爆发的关键转折点，市场规模快速增长，新品密集发布，应用场景持续拓宽。公司作为声光电领域科技创新企业,在头戴式设备领域经验与技术积累丰富，将长期受益于相关设备需求的增长。目前公司27年PE16倍，估值具备吸引力，给予买入建议。 AI眼镜密集发布：得益于AI大模型端侧部署加速及产品轻量化的推进， 1Q25全球智能眼镜�货量达149万台，同比增长82%，预计全年预计突破1450万台，增长超过4成。同时，近期Meta、小米等巨头已推�或即将推�多款AI眼镜产品，幷且有望在能耗、外观、场景化应用（支付、导航）等方面继续提升眼镜性能，从而进一步激发下游需求释放。公司作为目前行业的主要参与者，依托自身声光电领域的经验技术优势，有望长期受益于相关设备需求的增长。 1Q25净利润较快增长：1Q25公司实现营收163亿元，同比下滑15.6%， 实现净利润4.7亿元，同比增长23.5%，扣非后净利润为2.9亿元，同比增长6.1。从毛利率来看，1Q25公司毛利率12.4%，较上年同期提升3.2个百分点，环比提升2.1个百分点，反映产品结构变化及内部运营效率提升。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2025-2027年实现净利润31.2亿、 42.9亿元和49.6亿元，YoY增长17%、37%和增长16%，EPS为0.89元、 1.23元、1.42元，对应PE分别为26倍、19倍和16倍，估值具备吸引力，给予“买入”的投资建议。 风险提示：AR/VR需求低于预期，宏观环境或供应链风险超预期 年度截止12月31日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1088 2665 3119 4285 4955 YOY增减 ％ -37.80 144.93 17.02 37.40 15.63 每股盈余(EPS) RMB元 0.31 0.76 0.89 1.23 1.42 YOY增减 ％ -37.80 144.93 17.02 37.40 15.63 市盈率(P/E) X 75.04 30.64 26.18 19.06 16.48 股利(DPS) RMB元 0.70 0.95 1.20 1.45 1.70 股息率(Yield) ％ 2.99 4.06 5.13 6.20 7.27 预期报酬(ExpectedReturn；ER)为准，说明如下：强力买入StrongBuy(ER≧30%)；买入Buy(30%＞ER≧10%) 中性Neutral(10%＞ER＞-10%) 卖�Sell(-30%＜ER≦-10%)；强力卖�StrongSell(ER≦-30%) 2025年6月25日 附一：合幷损益表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 营业收入 98574 100954 103232 113552 123718 经营成本 89753 89759 91225 100139 109019 营业税金及附加 244 279 361 346 363 销售费用 528 620 627 677 739 管理费用 2203 2200 2093 2302 2483 财务费用 352 71 619 182 74 资产减值损失 85 85 85 投资收益 -73 109 200 200 150 营业利润 909 2847 3385 4605 5340 营业外收入 35 34 25 35 35 营业外支� 153 107 50 50 50 利润总额 791 2774 3360 4590 5325 所得税 -228 188 235 298 362 少数股东损益 -69 -79 6 7 8 归属于母公司所有者的净利润 1088 2665 3119 4285 4955 附二：合幷资产负债表6 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 货币资金 14737 17466 18122 21592 23093 应收账款 12425 17881 20206 22833 25801 存货 10795 10479 12575 15090 18107 流动资产合计 40041 49440 53065 56426 59435 长期股权投资 760 734 734 734 734 固定资产 22305 21803 26164 31397 37676 在建工程 2071 1397 978 685 479 非流动资产合计 33703 33267 44800 62347 89571 资产总计 73744 82707 97865 118772 149006 流动负债合计 33442 44957 46456 46843 46062 非流动负债合计 8775 3702 18426 20269 60429 负债合计 42217 48659 64881 67111 106491 少数股东权益 717 862 868 12148 12156 股东权益合计 30811 33186 32116 31339 30359 负债及股东权益合计 73744 82707 97865 118772 149006 附三：合幷现金流量表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 经营活动产生的现金流量净额 8152 6200 4400 6200 7217 投资活动产生的现金流量净额 -7583 -5246 -4660 -4200 -5740 筹资活动产生的现金流量净额 1774 -2290 916 1470 24 现金及现金等价物净增加额 2353 -1362 656 3470 1501 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。