金融可转债研究：金融转债梳理推荐

发布时间：2025-06-25 行业投资评级 强于大市 |维持 金融可转债研究：金融转债梳理推荐 l投资要点 板块供需矛盾仍突出：截至 2025 年 6 月 20 日，转债市场目前存续个券约 470 只。我们梳理了当前转债市场上存续的银行板块及多元金融相关转债，共计 14 只。其中银行转债 10 只，发行人包括 2 家股份行、5 家城商行、3 家农商行。证券及多元金融转债各 2 只。需求端来看，银行转债由于其信用资质极强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，长期以来均是转债投资者所青睐的底仓品种。叠加前期持续债券牛市所积蓄的高关注度，市场对于银行转债需求持续处于高位；供给端来看，由于银行板块估值长期破净，银行转债新发自 2023年以来实质上处于长期停滞状态。截至 2025 年 6 月 20 日，全市场存续的 10 只银行转债合计规模约 1513 亿元，占转债市场总体规模不足 23%。无论是从绝对数量、规模，还是其相对于整体转债市场规模的相对占比，均可见自 2023 年初以来的持续下行。而边际来看，当前存续的 10 只银行转债中，浦发转债尚有 4 个月到期、南银转债与杭银转债均已宣布强赎，3 只合计退出规模超过 550 亿元，超过现存银行转债规模的 36%，或将再度加剧供需矛盾。 收盘点位4479.0352 周最高4479.0352 周最低3132.76 研究所 市场估值水平已获明显修复：截至 2025 年 6 月 20 日，全市场转股溢价率及纯债到期收益率中位数分别为 31.43%、-1.60%，百元溢价率水平 24.07%，相较于 2024 年下半年转债估值水平低位已有明显修复，部分估值指标已回到近年来相对高位。 分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com 近期研究报告 l投资建议： 《银行资负观察第二期：存款降息对大行负债影响几何？》 - 2025.05.30 考虑目前估值点位，结合当前国际贸易与地缘政治局势，银行板块的低波动率属性或将长期占优。同时，随着板块转债标的逐步出清，供需矛盾的疏解难度将提升投资者对于其余银行转债的关注度。我们认为到期尚远、余额可观、估值水平合理这三点是银行转债择券的主要考虑因素。当前建议关注存续规模最大的兴业转债、城商行中具有代表性的上银转债。 l风险提示： 数据统计误差，外部事件超预期恶化，银行不良资产大面积暴露。 1板块供需矛盾仍突出 截至 2025 年 6 月 20 日，转债市场目前存续个券约 470 只。我们梳理了当前转债市场上存续的银行板块及多元金融相关转债，共计 14 只。其中银行转债 10只，发行人包括 2 家股份行、5 家城商行、3 家农商行。证券及多元金融转债各2 只。 需求端来看，银行转债由于其信用资质极强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，长期以来均是转债投资者所青睐的底仓品种。叠加前期持续债券牛市所积蓄的高关注度，市场对于银行转债需求持续处于高位；供给端来看，由于银行板块估值长期破净，银行转债新发自 2023 年以来实质上处于长期停滞状态。截至 2025 年 6 月 20 日，全市场存续的 10 只银行转债合计规模约 1513 亿元， 占转债市场总体规模不足 23%。无论是从绝对数量、规模，还是其相对于整体转债市场规模的相对占比，均可见自 2023 年初以来的持续下行。而边际来看，当前存续的 10 只银行转债中，浦发转债尚有 4 个月到期、南银转债与杭银转债均已宣布强赎，3 只合计退出规模超过 550 亿元，超过现存银行转债规模的 36%，或将再度加剧供需矛盾。 2市场估值水平已获明显修复 截至 2025 年 6 月 20 日，全市场转股溢价率及纯债到期收益率中位数分别为 31.43%、-1.60%，百元溢价率水平 24.07%，相较于 2024 年下半年转债估值水平低位已有明显修复，部分估值指标已回到近年来相对高位。 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 3投资建议 考虑目前估值点位，结合当前国际贸易与地缘政治局势，银行板块的低波动率属性或将长期占优。同时，随着板块转债标的逐步出清，供需矛盾的疏解难度将提升投资者对于其余银行转债的关注度。我们认为到期尚远、余额可观、估值水平合理这三点是银行转债择券的主要考虑因素。当前建议关注存续规模最大的兴业转债、城商行中具有代表性的上银转债。 4风险提示 数据统计误差，外部事件超预期恶化，银行不良资产大面积暴露。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼邮编：518048