固收深度报告：医药商业消费零售赛道可转债梳理
一、行业背景与公司概况
大参林：中国医药零售行业领军企业，聚焦全国性布局，采用直营、并购、加盟模式拓展药店网络，同时涉足医药批发和制造业务。截至2022年底，大参林拥有10,045家连锁门店，覆盖16个省份。
漱玉平民：山东省药品零售连锁龙头，致力于省内市场扩展，同时推进省外市场布局。2022年净利润增长显著，主要得益于门店快速扩张和疫情后医疗保健需求增加。
二、公司业绩与估值分析
大参林：
- 业绩表现：2022年实现营业收入212.48亿元，同比增长26.78%，归母净利润10.36亿元，同比增长30.90%。
- 估值水平：2023年4月28日，PE（TTM）为28.45倍，位于2014年以来5.94%的历史分位，估值相对较低。
漱玉平民：
- 业绩表现：2022年净利润同比增长99.64%，主要受门店扩张、消费者购药需求增加以及商品结构调整的影响。
- 估值水平：PE（TTM）迅速从2023年4月26日的63.04倍降至4月28日的31.42倍，目前估值极低。
三、转债市场分析
大参转债：
- 特征：偏债型，价格走势与平价走势总体背离，具有较高的安全边际，适合防御型投资者，同时也具备条款博弈机会。
- 策略：重点关注条款博弈和正股基本面改善带来的转股溢价率消化机会。
漱玉转债：
- 特征：平衡偏股型，未进入转股期，评级低、规模小，安全边际有限。
- 策略：关注市场情绪与估值调整，寻找转股时机。
四、投资建议与风险提示
- 推荐策略：建议稳健型投资者关注大参转债，考虑到政策利好、业绩复苏以及较低的转债价格和较高的安全边际，同时关注条款博弈机会。
- 风险提示：包括政策变动风险、正股表现不及预期、发行人违约风险。
五、总结
本报告综合分析了医药商业消费零售赛道中的大参转债与漱玉转债，强调了两大公司在各自领域的市场地位、业绩增长动力以及转债的市场表现。通过对比分析，提出投资建议，旨在帮助投资者把握市场机会的同时，提醒注意潜在风险。
