CTA市场跟踪周报：CTA策略大幅上涨，但保持谨慎

·研究员-赵嘉瑜 核心观点风险提示：美国衰退超预期，国内政策不及预期，模型失效，市场主流策略偏移商品市场整体上行CTA大幅上涨未来研判CTA不宜追涨加仓中短周期策略环境中性中长周期策略环境中性偏差周度收益均上涨因子收益贡献集中因子波动率上升风险监测结构监测市场回顾策略环境风格因子 CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 01 市场行情回顾 主要商品指数周度回顾：商品市场整体上行，股指期货指数多数下跌，国债指数普升5资料来源：Wind，招商期货截至2025-06-20，本周商品指数上涨2.29%，商品市场整体上行。分板块来看：能化指数上涨4.11%，工业品指数上涨2.44%，农产品指数上涨2.10%，黑色指数上涨0.91%，有色金属指数下跌0.09%，贵金属指数下跌1.76%；分品种来看：原油指数上涨8.82%，黄金指数下跌1.99%。从股指期货指数来看：IH指数上涨0.58%，IF指数下跌0.27%，IM指数下跌0.66%，IC指数下跌1.05%；从国债指数来看：TL指数上涨0.68%，T指数上涨0.12%，TF指数上涨0.09%，TS指数上涨0.08%；从CTA风格因子表现来看：表现最好的两个因子为20日截面动量(0.87%)，5日时序动量(0.72%)，表现最差的两个因子为多空20%展期(0.40%)，多空50%展期(0.25%)。综上，从指数日历来看，本周商品市场整体上行，股指期货指数多数下跌，国债指数普升。日期商品期货指数股指期货指数商品指数工业品指数农产品指数能化指数贵金属指数有色金属指数黑色指数黄金指数原油指数IH指数IF指数IC指数IM指数2025/6/161.02%0.93%0.96%1.38%0.15%0.24%0.77%-0.26%2.34%0.66%0.45%0.72%0.85%2025/6/17-0.41%-0.53%0.32%-0.61%-0.52%-0.04%-0.52%-0.91%-1.50%0.20%-0.05%-0.12%0.03%2025/6/181.47%1.60%0.45%2.48%0.84%0.63%0.10%0.04%5.30%-0.15%0.06%-0.22%-0.13%2025/6/190.53%0.74%0.06%1.32%-1.32%-0.33%0.16%-0.53%3.29%-0.80%-0.94%-1.06%-1.09%2025/6/20-0.32%-0.31%0.29%-0.48%-0.91%-0.58%0.41%-0.34%-0.75%0.68%0.20%-0.37%-0.31%本周2.29%2.44%2.10%4.11%-1.76%-0.09%0.91%-1.99%8.82%0.58%-0.27%-1.05%-0.66%日期国债指数CTA时序动量因子CTA截面动量因子CTA期限结构因子TS指数TF指数T指数TL指数5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量多空20%品种展期多空30%品种展期多空50%品种展期2025/6/160.00%-0.03%0.00%0.02%0.26%0.10%-0.02%0.20%0.25%0.29%0.01%0.05%-0.12%2025/6/170.07%0.15%0.13%0.25%-0.20%-0.24%-0.34%-0.37%-0.45%-0.34%-0.48%-0.38%-0.14%2025/6/180.00%-0.02%-0.02%0.07%0.19%0.29%0.33%0.73%0.37%0.37%0.77%0.53%0.47%2025/6/19-0.02%-0.03%0.00%0.13%0.24%0.14%0.14%0.49%0.23%0.21%-0.01%0.09%-0.06%2025/6/200.02%0.02%0.01%0.21%0.22%0.25%0.28%0.31%0.47%0.43%0.11%0.24%0.10%本周0.08%0.09%0.12%0.68%0.72%0.54%0.39%1.36%0.87%0.96%0.40%0.52%0.25% 商品期货市场板块走势：商品期货板块指数多数上涨，波动率上升数据来源：Wind，招商期货商品期货指数净值走势商品期货指数20日波动率走势商品期货指数业绩对比从近20日波动率来看，截至2025-06-20，商品指数为11.66%（周边际上升0.65%），分板块来看，贵金属指数为12.89%（周边际下降2.07%）,农产品指数为5.50%（周边际上升0.27%）,有色金属指数为9.01%（周边际上升0.18%）,黑色指数为13.14%（周边际上升0.11%）,工业品指数为14.21%（周边际上升0.79%）,能化指数为20.30%（周边际上升1.32%）。综上，本周商品板块指数净值及波动率多数上涨。0.70.91.11.31.51.71.92.1黑色指数农产品指数有色金属指数贵金属指数商品指数能化指数工业品指数00.10.20.30.40.5农产品指数商品指数能化指数贵金属指数指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤能化指数4.11%6.90%-2.16%-4.50%-5.69%-13.64%7.89%工业品指数2.44%3.38%-3.22%-4.97%-4.86%-12.02%7.15%商品指数2.29%4.10%-0.87%-0.70%0.12%-5.21%6.34%农产品指数2.10%3.15%1.39%2.76%4.78%1.16%4.54%黑色指数0.91%-2.70%-6.64%-14.89%-11.80%-22.82%9.74%有色金属指数-0.09%-1.27%-4.70%-1.97%-0.02%-7.63%6.30%贵金属指数-1.76%1.66%8.25%18.21%21.43%26.91%8.25% 6 资料来源：Wind，招商期货从商品期货市场成交持仓来看，截至2025-06-20，本周商品期货平均成交额为1.99万亿元（周边际上升0.15万亿元），商品期货平均持仓额为2.27万亿元（周边际上升0.03万亿元），商品期货平均成交持仓比为0.88（周边际上升0.05），为近三年51.32%的水平，处于正常区间。主要商品指数成交持仓额0.511.522.533.5商品期货成交额(万亿)商品期货持仓额(万亿)00.20.40.60.811.21.41.61.8商品期货市场成交及持仓情况：处于正常区间 7 股指期货市场板块走势：股指期货指数多数下跌，波动率普升数据来源：Wind，招商期货2024年以来股指期货指数净值走势2024年以来股指期货指数20日波动率走势股指期货指数业绩对比从近20日波动率来看，截至2025-06-20，本周IC指数为12.39%（周边际上升0.68%），IF指数为8.78%（周边际上升0.07%）,IH指数为7.82%（周边际上升0.13%）,IM指数为14.76%（周边际上升0.32%）。综上，本周股指期货指数多数下跌，波动率普升。0.60.70.80.911.11.21.3IF指数IC指数IH指数IM指数00.10.20.30.40.50.60.70.80.9IC指数IF指数指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤IH指数0.58%-1.56%-0.13%-1.18%-0.45%9.59%10.11%15.61%IF指数-0.27%-0.89%-1.21%-3.73%-1.74%8.63%10.99%18.80%IM指数-0.66%1.39%-3.31%-2.36%4.28%24.32%14.35%16.58%IC指数-1.05%1.07%-3.10%-3.08%1.43%13.03%12.26%15.24% 8 资料来源：Wind，招商期货从股指期货市场成交持仓来看，截至2025-06-20，本周股指期货平均成交额为0.50万亿元（周边际上升0.03万亿元），股指期货平均持仓额为0.96万亿元（周边际下降0.03万亿元），股指期货平均成交持仓比为0.52（周边际上升0.05），为近三年72.57%的水平，处于正常区间。00.20.40.60.811.21.41.61.8股指期货成交额(万亿)股指期货持仓额(万亿)00.20.40.60.811.21.41.6股指期货市场成交及持仓情况：处于正常区间 国债期货市场板块走势：国债期货指数净值普升，波动率普跌数据来源：Wind，招商期货2024年以来国债期货指数净值走势2024年以来国债期货指数20日波动率走势国债期货指数业绩对比本周国债期货指数净值普升，从近20日波动率来看，截至2025-06-20，本周TF指数为1.11%（周边际下降0.15%），TL指数为4.00%（周边际下降0.85%）,TS指数为0.48%（周边际下降0.04%）,T指数为1.59%（周边际下降0.27%）。综上，本周国债期货指数净值普升，波动率普跌。0.981.031.081.131.181.23T指数TL指数TS指数TF指数00.020.040.060.080.10.120.14TF指数TL指数指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤TL指数0.68%1.51%5.02%3.82%2.18%14.05%3.62%T指数0.12%0.31%1.46%0.63%-0.03%4.30%1.34%TF指数0.09%0.28%0.52%-0.39%-0.74%2.16%0.91%TS指数0.08%0.17%-0.06%-0.65%-0.78%0.47%0.39% 10 资料来源：Wind，招商期货从国债期货市场成交持仓来看，截至2025-06-20，本周国债期货平均成交额为0.27万亿元（周边际上升0.01万亿元），国债期货平均持仓额为0.87万亿元（周边际上升0.05万亿元），国债期货平均成交持仓比为0.31（周边际下降0.01），为近三年8.07%的水平，处于极低区间。国债期货市场成交持仓额00.20.40.60.811.21.41.600.20.40.60.811.2国债期货成交额(万亿)国债期货持仓额(万亿)国债期货市场成交及持仓情况：处于极低区间 量化CTA跟踪：本周量化趋势、量化套利、量化多策略中位数收益率均为正资料来源：Wind，招商期货量化趋势业绩分布量化套利业绩分布量化多策略业绩分布量化CTA指数净值走势0.90.9511.051.11.151.21.251.31.35量化趋势量化套利量化多策略指标25%分位数中位数75%分位数周收益率-0.21%0.36%1.38%近1月收益率-0.09%1.04%3.45%近3月收益率-3.62%1.12%2.50%近6月收益率-4.05%2.52%3.98%今年收益率-2.96%2.89%4.65%近1年收益率0.95%13.52%20.92%近1年最大回撤5.12%8.38%15.12%近1年夏普比0.151.182.26近1年卡玛比0.133.326.32指标25%分位数周收益率-0.34%近1月收益率-0.29%近3月收益率0.25%近6月收益率-0.06%今年收益率-0.12%近1年收益率3.20%近1年最大回撤1.54%近1年夏普比0.31近1年卡玛比0.40指标25%分位数周收益率-0.04%近1月收益率0.01%近3月收益率-1.34%近6月收益率-1.59%今年收益率-2.26%近1年收益率11.42%近1年最大回撤3.97%近1年夏普比1.26近1年卡玛比1.66 CTA策略指数表现：各类策略大幅上涨数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考