IPO申购指南：安井食品

1安井食品（2648.HK）2025年7月4日(周五)24.958亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）2025年6月25日-2025年6月30日2025年6月29日3999.47万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)3599.52万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90%399.95万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10%【申购建议】中国最大的速冻食品公司。安井食品的业务涵盖三大品类：速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品，公司致力于在家庭、餐厅及外出用餐等多种消费场景中提供食品。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，公司是中国最大的速冻食品公司，市场份额为6.6%；尤其是在速冻食品行业，公司在中国速冻调制食品市场排名第一，市场份额为13.8%，是第二名的约五倍。中国的速冻食品行业竞争激烈且分散，于2024年按收入计，五大参与者的市场份额合计为15.0%。中国的速冻食品行业目前尚处于成长期。根据弗若斯特沙利文资料，2024年，中国人均速冻食品消费量为10.0千克，远低于成熟市场（即美国为62.6千克、英国为45.9千克及日本为25.3千克），尚处于成长期。受惠于餐饮业务需求增长、个人客户渗透率提升导致家庭消费增加、产品质量及营养提升以及冷链基础设施完善等多个因素驱动，预计中国速冻食品行业于2024年至2029年的CAGR达9.4%，增长速度预期超过其他餐饮相关行业（如零食、调料、液态奶等）。短 期 业 绩 承 压，发 力 海 外 市 场。公 司2022-2024年 收 入 分 别 增长31.39%/15.29%/7.70%，净利润分别增长62.71%/34.33%/0.83%。在消费降级、产能过剩、价格内卷的背景下，公司24年收入仍保持正增长，利润端在渠道 竞 争 加 剧 下 加 大 促 销 而 有 所 拖 累 。25Q1公 司 收 入/净 利 润 分 别 增 长-4.13%/-10.80%，外部需求相对疲软，短期面临压力。此外，公司寻求海外业务布局（如东南亚、澳洲、北美及欧洲），2024-2029年东南亚速冻食品市场规模的CAGR预计为14.0%，增长潜力大。公司短期面临业绩压力，积极调整经营思路，持续推新优化产品矩阵，扩充营收增量，关注后续新品表现。公司H股招股价对应2024年PE约13.5倍，相较A股估值（16.1倍）有溢价空间，但考虑业绩尚在修复，建议谨慎申购。 请务必阅读免责条款2025-6-25星期三 3免责条款本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 一般声明责任。级或评分。而独立做出的。特别声明利益冲突。复制、刊登、发表或引用。分析员声明点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk