1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 美皓集团（1947.HK） 谨慎申购 2022-11-30 星期三 一、 美皓集团（1947.HK）招股详情 名称及代码 美皓集团（1947.HK） 保荐人 国金证券（香港）有限公司、创升融资有限公司 上市日期 2022年12月14日(周三) 招股价格 0.84-1.00港元 集资额 87.40百万港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 5000股 入场费 5050.40港元 招股日期 2022年11月30日-2022年12月06日 国元证券认购截止日期 2022年12月05日 招股总数 150.00百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 135.00百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 15.00百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10% 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519164 Email:linxq@gyzq.com.hk 申购建议： 根据弗若斯特沙利文报告，按21年收益计，公司是温州最大私人牙科服务提供商，超过同年温州第二至第五大私人牙科服务提供商的总市场份额，21年在温州民营及整个牙科服务市场所占的市场份额分别约为25.2%及13.2%。21年温州综合医院牙科部及公立牙科医院共为约85.54万名患者提供服务；而温州的民营牙科医院为约54.64万名患者提供服务，私人牙科诊所为约56.28万名患者提供服务。温州民营牙科医院提供的牙科服务市场的增长显著，由17年的约人民币1.3亿元增至21年的人民币2.2亿元，复合年增长率为14.4%，而温州市的牙科服务市场占市场总规模百分比于期内由约25.3%增至28.0%。未来，凭借更多完善的民营牙科医院继续在更多地区扩张业务，估计数字将会进一步增长，到26年将达至约人民币4.2亿元，21年至26年的复合年增长率为13.7%，并占温州市牙科服务市场约31.6%。公司的收益主要来自向个人提供综合牙科服务，主要涵盖口腔综合治疗科、口腔修复科、种植牙科及牙齿正畸科四个牙科领域。公司于11年开始向各年龄段的个人提供牙科服务，之后逐渐扩大业务。目前拥有及运营由五家位于温州的民营牙科医院所组成的网络，即温州市区的温州医院、鹿城医院及温州口腔、瑞安市的瑞安分院以及龙港市的龙港医院，其中，瑞安分院及龙港医院分别为瑞安市及龙港市的唯一一家运营中的民营牙科医院。于22年5月31日，公司已聘用10名牙医、19名护士、8名其他医学专业人员及16名行政及后勤人员，录得就诊患者总数约6,000人次，并已购置43张牙科椅，当中一期有23张正在运作中。 公司19-21年牙科服务所得收益分别约为人民币8315.9万元、人民币 2 IPO申购指南 8455.6万元及人民币1.05亿元，22年前五月实现收入为人民币4685.8万元；期间销售成本分别为3788.8万元、3393.9万元、3838.5万元及2030.6万元；期内溢利分别为1546.3万元、1498万元、3217.7万元及851.8万元。 上市后预计公司股份市值5.04-6亿港元，公司是温州市最大的私人牙科服务提供商，拥有强大的品牌知名度及忠实的患者群，建议谨慎申购。 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 代码 证券简称 总市值 市盈率PE 市净率 (十亿CNY） TTM 22E 23E PB(MRQ) 3309.HK 希玛眼科 4.61 218.61 55.16 36.91 2.72 2138.HK 医思健康 5.83 54.06 27.94 17.03 3.26 600763.SH 通策医疗 40.56 67.85 61.03 48.23 12.29 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 3 IPO申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk