螺纹钢/热轧卷板半年度报告：趋势仍未扭转，矛盾级别有限

目录1、上半年钢材市场回顾：震荡下行，基差走强...................................................................................................................52、需求：制造业和间接出口仍是主要变量和矛盾...............................................................................................................62.1、建材需求维持弱势，但没有预期差................................................................................................................................62.2、制造业需求略显分化，关税影响仍需验证..................................................................................................................112.3、价格优势犹在，钢铁直接出口影响有限......................................................................................................................153、供应：生产更与需求适配，成本仍决定价格中枢.........................................................................................................173.1、行政压产预期减弱，成材维持微利状态......................................................................................................................173.2、铁水减量速度依然缓慢，矛盾级别相对有限..............................................................................................................193.3、曲线结构变化尚不能代表价格拐点到来......................................................................................................................214、下半年钢材供需展望及市场交易逻辑.............................................................................................................................225、风险提示.............................................................................................................................................................................23 2期货研究报告 图表目录图表1：上半年螺纹钢现货震荡下行............................................................................................................................................................5图表2：上半年热卷现货弱势震荡................................................................................................................................................................5图表3：二季度螺纹基差明显走强................................................................................................................................................................6图表4：螺纹远期价格曲线变得更为平坦....................................................................................................................................................6图表5：五大品种库存处于低位....................................................................................................................................................................6图表6：二季度螺纹期价再度趋向低边际成本............................................................................................................................................6图表7：地产新开工维持20%左右同比下降................................................................................................................................................7图表8：二季度商品房销售高频数据同比转负............................................................................................................................................7图表9：期房销售占比下降到65%以下........................................................................................................................................................7图表10：5月一线城市二手房价格指数略有回落.......................................................................................................................................7图表11：开发商到位资金降幅再度有所扩大..............................................................................................................................................8图表12：住宅类土地成交面积仍呈负增长..................................................................................................................................................8图表13：三大类基建投资增速延续分化格局..............................................................................................................................................9图表14：铁路运输业投资增速大幅回落......................................................................................................................................................9图表15：水利投资增速高位略有下滑..........................................................................................................................................................9图表16：地方政府专项债发行跟踪（截至6月25日）.............................................................................................................................9图表17：2025年1-6月新增地方政府专项债结构.....................................................................................................................................10图表18：2024年新增地方政府专项债结构................................................................................................................................................10图表19：螺纹表观消费量变化....................................................................................................................................................................10图表20：水泥出货率变化............................................................................................................................................................................10图表21：PMI新出口订单有所回落...............................