2026年一季度，钢材市场整体表现平淡，价格区间窄幅波动。核心原因在于终端内需趋势性驱动不顺畅，成材库存水平虽有所抬升但压力可控，且自身矛盾级别不高，成本端受能源价格上涨影响支撑较强，钢厂利润有限，价格缺乏明显方向性。
需求端：
- 内需：经济目标下调至4.5-5%，政策增量空间有限，财政政策以稳为主，增量资金有限。基建投资增速回升主要受财政前置影响，但整体增量预期不高。制造业受国补退坡影响，汽车、家电需求下滑，外需虽受中东局势影响，但中长期仍具韧性。
- 地产：二手房市场略有改善，但一手房销售仍偏弱，整体需求预期偏弱。
- 出口：钢材出口略好于预期，但许可证制度影响下板材出口大幅下滑，区域结构分化加剧，中东局势对出口形成短期冲击。
库存端：
- 总量：五大品种库存略高于去年峰值，但建材库存不高，整体库存压力可控。
- 结构：卷板和非五大材库存偏高，结构性矛盾明显，但需求端支撑尚存，库存压力更多压制上方空间。
成本端：
- 能源：中东冲突推升能源价格，成本支撑强化。即使冲突缓和，能源价格也难回到低位，成本端上行风险高于下行风险。
- 利润：长流程点对点毛利处于盈亏平衡附近，钢厂生产相对理性。
二季度展望：
- 供需博弈：供需基本面将在偏弱需求和坚挺成本之间博弈，操作难度增加。
- 核心逻辑：宏观层面成为关键影响因素，自身基本面缺乏明显矛盾。
- 节奏：前半段或呈现震荡偏强格局，后半段需警惕市场回调风险，尤其是钢价高估情况。
风险提示：
- 上行风险：内需超预期改善，中东局势恶化推升能源价格。
- 下行风险：需求明显下滑，能源价格大幅下跌。
