交通运输行业2025中期策略报告：供给加速出行反转，科技重塑物流格局

2024-11-…2024-12-…2024-12-…2025-01-…2025-02-…2025-03-…2025-03-…2025-04-…2025-04-…2025-05-…2025-06-…沪深300 ⚫⚫⚫⚫⚫⚫ -10.00%0.00%10.00%20.00%2024-06-…2024-07-…2024-07-…2024-08-…2024-09-…2024-09-…2024-10-…2024-11-…交通运输(SW) -1.08%-1.55% -100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1南航春秋吉祥南航yoy春秋yoy吉祥yoy-150-100-50050中国国航东方航空南方航空春秋航空吉祥航空 60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03国内航线RPK（亿人公里）国内航线RPK与19年比值0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0501001502002503003502023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03国际航线RPK（亿人公里）国际航线RPK与19年比值0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%东方航空南方航空吉祥航空中国国航yoy南方航空yoy春秋航空yoy0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%020000400006000080000100000中国国航东方航空南方航空春秋航空吉祥航空中国国航yoy东方航空yoy南方航空yoy春秋航空yoy吉祥航空yoy 0.0050000.00100000.00150000.00中国国航春秋航空东方航空yoy吉祥航空yoy 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09春秋客座率（国内）（%）春秋客座率（国际）（%）春秋RPK增速（国内）（右轴）春秋RPK增速（国际）（右轴）0.005,000.0010,000.0015,000.0020002002200420062008201020122014201620182020中国民航旅客周转量yoy 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06南航客座率（国内）（%）南航客座率（国际）（%）南航RPK增速（国内）（右轴）南航RPK增速（国际）（右轴）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09吉祥客座率（国内）（%）吉祥客座率（国际）（%）吉祥RPK增速（国内）（右轴）吉祥RPK增速（国际）（右轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2022年2023年2024年2025年 2025-04-02-60-40-20020402017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年国航南航 5.86.06.26.46.66.87.07.27.42019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-02中国:中间价:美元兑人民币 -20-1001020上海机场归母净利（亿元）深圳机场归母净利（亿元）上海机场同比（%）深圳机场同比（%） 010203040上海机场营收（亿元）深圳机场营收（亿元）上海机场同比（%）深圳机场同比（%） -100%0%100%200%300%白云机场营收（亿元）厦门空港营收（亿元）白云机场同比（%）厦门空港同比（%） -2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%白云机场归母净利（亿元）厦门空港归母净利（亿元）白云机场同比（%）厦门空港同比（%） -500%0%500%1000%1500%2000%上海机场飞机起降架次白云机场飞机起降架次深圳机场飞机起降架次厦门空港飞机起降架次白云机场同比厦门空港同比-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0200400600800100012001400上海机场旅客吞吐量（万人）白云机场旅客吞吐量（万人）深圳机场旅客吞吐量（万人）厦门空港旅客吞吐量（万人）上海机场同比白云机场同比深圳机场同比厦门空港同比白云机场深圳机场厦门空港0%50%100%150%200%上海机场白云机场深圳机场厦门空港 0%50%100%150%200%上海机场 135274.8495348.99437.6309.3901海南离岛免税销售额增速 133.3001-50%0%50%100%150%139164173233278376448672422.4675.6568.2698188.7803-50%0%50%100%0200400600800海南离岛免税购物人次增速 -100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%2023.112024.12024.32024.52024.72024.92024.112025.12025.3海南离岛免税月度销售额同比-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%020406080100海南离岛免税月度购物人次同比 0.421.242.743.644.905.866.950.002.004.006.008.0010.0020192020 2021 2022 2023 2024E2025E2026中国直播电商规模yoy（右轴） 0.140.471.011.672.443.300.511.522.533.54201720182019202020212022拼多多GMVyoy（右轴） 3.70%50%100%150%200%250%300%2023 8.160%100%200%300%400%500%600% 2020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05中国:实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计-50%0%50%100%150%200%250%02000400060008000100002018年2019年2020年2021年2022年2023年京东商城:GMV拼多多:GMV阿里巴巴:GMV京东yoy（右轴）拼多多yoy（右轴）阿里巴巴yoy（右轴）-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05快递行业业务量yoy（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002022-082022-092022-10 0510152025302022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06顺丰业务量顺丰yoy（右轴） -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04圆通业务量申通业务量韵达业务量圆通yoy（右轴）申通yoy（右轴）韵达yoy（右轴） -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05快递行业业务收入yoy（右轴）2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04顺丰控股:快递服务单票收入yoy（右轴） 0.0050.00100.00150.00200.00250.002022-082022-112023-022023-052023-082023-11顺丰控股:快递服务业务收入 0.005.0010.0015.0020.002022-042022-072022-10 -15%-10%-5%0%5%10%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%2024-022024-052024-082024-112025-02yoy 0.000.100.200.300.400.500.600.7020172018韵达单票毛利润申通单票毛利润 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%2019202020212022202320242025H1圆通单票毛利润韵达yoy（右轴）申通yoy（右轴）圆通yoy（右轴） -1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%2022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04快递服务品牌集中度指数(CR8)yoy0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%顺丰市占率圆通市占率申通市占率韵达市占率 020406080100申通圆通韵达