FOF周报：波动率上行，关注CTA和宏观策略

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 FOF周报：和波宏动观率策上略⾏，关注CTA 上周，权益市场普遍下跌，商品市场继续上行。本周继续提示小微盘踩踏风险，宏观策略或迎来更友好的市场环境，商品市场波动率大幅上行，CTA趋势和套利策略或有较好表现。上周，公募基金一级分类中，债券基金表现最优。截至6月13日，朝阳永续私募指数周度表现偏强，宏观策略领涨。 重点关注： 权益市场表现： 上周，权益市场主要指数普遍下跌，市场风险偏好有所下行。国际局势近期扰动较大，可能对股市形成防御的外生扰动。本周继续提示小微盘风险，量化股票建议维持“红利+成长”的哑铃型配置。大类资产开始温和交替修复，随着“TACO交易”已成为资本市场显学，特朗普后续对全球宏观的影响力可能会逐步减弱，宏观策略或迎来更友好的市场环境。上周商品市场波动率大幅上行，验证我们前期的预期，CTA趋势和套利策略市场环境偏强，未来可能会有较好表现。 商品市场表现： 上周，市场指数整体下跌，大盘优于小盘。中信一级行业指数中，银行、综合金融表现靠前，医药、纺织服装表现靠后。中信风格指数多数下行，其中金融风格领涨，涨幅为1.00%；市场风格指数多数下行，其中大盘价值风格领涨，涨幅为1.07%。 公募基⾦表现： 上周，商品市场延续上行，中证商品期货指数周度上涨1.71%。CTA策略跟踪指标中，中证商品期货指数波动率滚动20日平均波动率强势上行，波动率因子、动量因子走强，持仓因子、期限结构因子走弱。 私募基⾦表现： 除债券型基金以外，基金策略全部下行。其中，债券型基金涨幅为0.07%；含权益公募均表现不佳，偏股混合型基金领跌，下行1.65%；普通股票型基金下跌1.54%。 特⾊策略表现： 截至6月13日，朝阳永续私募指数周度整体上行，除指增策略外，全部收涨。其中，宏观策略表现最佳、上涨1.35%；CTA策略整体反弹，CTA套利收涨0.49%，CTA趋势收涨0.44%；指增策略上周表现不佳，小幅收跌。 红利指数择时模型近期显示多头。因子投票策略年化收益率为19.15%，夏普比率为1.25；因子等权策略年化收益率为7.25%，夏普比率为1.13。 ⻛险提⽰：国际地缘政治冲突加剧；宏观经济波动加大。 ⾦融⼯程组研究员：盛博文 从业资格号F03107915投资咨询号Z0021449 孔如玉 从业资格号F03108272投资咨询号Z0021459 许怡然 从业资格号F03114640投资咨询号Z0022421 |⾦融⼯程周报 2025-06-24 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重点回顾3 二、权益市场表现3 （一）主要市场指数表现情况3 （二）行业与风格市场表现情况4 三、商品市场表现5 四、公募基金表现6 （一）公募基金业绩追踪6 （二）主动管理公募持仓跟踪6 五、私募基金表现7 （一）私募基金业绩追踪7 （二）私募基金环境指标跟踪8 六、特色策略表现11 图表目录 图表 1：主要指数市场表现······································ 2 图表 2：公募基金业绩表现······································ 2 图表 3：私募基金业绩表现（截至2025/6/13）···························· 2 图表 4：主要指数市场表现······································ 3 图表 5：权益类指数市场表现····································· 3 图表 6：中信一级行业指数表现··································· 4 图表 7：中信风格指数市场表现··································· 4 图表 8：市场风格指数市场表现··································· 4 图表 9：中证商品指数净值统计··································· 5 图表 10：中证商品指数的波动率··································· 5 图表 11：风格因子净值········································ 5 图表 12：公募基金业绩表现····································· 6 图表 13：主动权益型基金周度收益分布······························· 6 图表 14：主动纯债型基金周度收益分布······························· 6 图表 15：公募基金配置中信一级行业占比······························ 7 图表 16：私募指数净值（截至2025/6/13）····························· 7 图表 17：私募基金业绩表现（截至2025/6/13）··························· 8 图表 18：指增/中性策略超额环境跟踪指标····························· 8 图表 19：指标共振强度········································ 9 图表 20：CTA趋势策略环境监测框架································· 9 图表 21：CTA套利策略环境监测框架································· 9 图表 22：IC当月合约历年累计对冲成本······························· 10 图表 23：IC当季合约历年累计对冲成本······························· 10 图表 24：IF当月合约历年累计对冲成本······························· 10 图表 25：IF当季合约历年累计对冲成本······························· 10 图表 26：IM当月合约历年累计对冲成本······························· 10 图表 27：IM当季合约历年累计对冲成本······························· 10 图表 28：红利指数择时策略净值··································· 11 图表 29：红利指数择时策略业绩表现································ 11 ⼀、周度重点回顾 近期，国际局势近期扰动较大，中东地区冲突加剧，市场对战争的担忧加深，可能对股市形成防御的外生扰动。上周，权益市场主要指数普遍下跌，市场风险偏好有所下行，A股市场存在一定分歧，小微盘股指数跌幅明显，大盘价值风格相对占优，偏防御的银行板块表现较好。本周继续提示小微盘踩踏风险，量化股票策略建议维持“红利+成长”的哑铃型配置。大类资产重新开始恢复负相关，各类资产温和交替修复，随着“TACO交易”已成为资本市场显学，市场也如同进化的生物体，将政治噪音逐步转化为确定性利润，特朗普后续对全球宏观的影响力可能会逐步减弱，宏观策略或迎来更友好的市场环境。上周商品市场波动率大幅上行，验证我们前期的预期，CTA趋势和套利策略市场环境偏强，未来可能会有较好表现。 上周，两市日均成交额约为1.1万亿，市场缩量下行。国内市场指数方面，主要指数全部下行，其中中证500和中证1000指数跌幅较大，分别下跌1.75%和1.74%。量化股票超额方面，指标共振强度开始跌入下行区间，超额环境有所转弱。私募策略方面，截至6月13日，指增策略略有回撤，周度收益：股票多头策略>中性策略>指数增强。 ⼆、权益市场表现 上周，商品市场波动率强势上行，市场指数延续上行，中证商品期货指数周度上涨1.71%。五大细分板块大部分走高：能源化工再度领衔、周度冲高3.71%，农产品和黑色建材震荡上涨、周度分别向上1.95%和1.08%；有色金属和贵金属逆势下挫、周度分别收益回吐0.21%和1.33%。私募策略方面，截至6月13日，CTA策略表现较好，CTA套利策略>CTA趋势策略。 （⼀）主要市场指数表现情况 市场主要指数中，上证综指的涨跌幅为-0.51%，由3377下跌至3359.9；恒生指数的涨跌幅为-1.52%，由23892.56下跌至23530.48；纳斯达克的涨跌幅为0.21%，由19406.83上涨至19447.41；中证商品的涨跌幅为1.71%，由1908.83上涨至1941. 5；中证全债的涨跌幅为0.29%，由260.4上涨至261.14。 国内权益市场主要指数中，创业板指的涨跌幅为-1.66%，由2043.82下跌至2009.89；上证50的涨跌幅为-0.1%，由2676.43下跌至2673.72；沪深300的涨跌幅为-0.45%，由3864.18下跌至3846.64；中证500的涨跌幅为-1.75%，由5740.24下跌至56 39.51；中证1000的涨跌幅为-1.74%，由6106.01下跌至5999.59。 （⼆）⾏业与⻛格市场表现情况 上周中信一级行业指数中，银行、综合金融、通信、电子和食品饮料等板块涨幅靠前，涨跌幅分别为3.13%、1.74%、1.43%、1.05%和-0.02%，表现靠后的行业有医药、纺织服装、商贸零售、有色金属和农林牧渔，涨跌幅分别为-4.16%、-4. 1%、-4.08%、-3.3%和-3.11%。中信风格指数多数下行，其中金融风格领涨，涨幅为1.00%；市场风格指数多数下行，其中大盘价值风格领涨，涨幅为1.07%。 三、商品市场表现 上周，商品市场延续上行，中证商品期货指数周度上涨1.71%。五大细分板块大部分走高：能源化工再度领衔、周度冲高3.71%，农产品和黑色建材震荡上涨、周度分别向上1.95%和1.08%；有色金属和贵金属逆势下挫、周度分别收益回吐0.21%和1.33%。CTA策略跟踪指标中，中证商品期货指数波动率滚动20日平均波动率强势上行，波动率因子、动量因子走强，持仓因子、期限结构因子走弱。 四、公募基⾦表现 （⼀）公募基⾦业绩追踪 上周公募基金中，除债券型基金以外，基金策略全部下行。其中，债券型基金涨幅为0.07%；含权益公募均表现不佳，偏股混合型基金领跌，下行1.65%；普通股票型基金下跌1.54%。剔除首尾各1%的极端值后，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中，周度平均收益率为-1.72%，中位数为-1.48%；短期纯债券型基金和中长期纯债券型基金中，周度平均收益率为0.1%，中位数为0.09%。 （⼆）主动管理公募持仓跟踪 据中信产业分类，对公募基金最近一期持仓数据进行汇总并筛选：1）剔除投资于某一特定产业的基金：2）剔除成立不满3个月的公募基金，在余下的公募基金中，进行公募基金行业配置占比的测算，其中电子、医药、家电及汽车等板块配置比例较大，占比分别为13.92%、9.19%、7.75%和7.67%，配置比例较低的行业为建筑、综合、综合金融及建材。配置占比的边际变化来看，汽车、医药、传媒和机械增加