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2025年6月25日星期三 地址：电话： 1市场有风险投资需谨慎 重庆市江北区金沙门路32号23层；023-67070250 上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001；021-50591197 目录 国债：4 股指：4 贵金属：5 螺纹、热卷：5 铁矿石：6 焦煤焦炭：6 铁合金：7 原油：8 燃料油：8 合成橡胶：9 天然橡胶：9 PVC：10 尿素：10 对二甲苯PX：11 PTA：11 乙二醇：11 短纤：12 瓶片：12 纯碱：13 玻璃：14 烧碱：14 纸浆：15 碳酸锂：16 2市场有风险投资需谨慎 铜：16 锡：17 镍：17 豆油、豆粕：17 棕榈油：18 菜粕、菜油：19 棉花：19 白糖：20 苹果：21 生猪：21 鸡蛋：22 玉米&淀粉：23 原木：24 免责声明25 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 3市场有风险投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.27%报120.930元，10年期主力合约跌0.11%报109.025元，5年期主力合约跌0.07%报106.185元，2年期主力合约跌0.02%报102.504元。 公开市场方面，央行公告称，6月24日以固定利率、数量招标方式开展了4065亿 元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4065亿元，中标量4065亿元。Wind 数据显示，当日1973亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2092亿元。 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意见》指出，要夯实宏观经济金融基础，支持居民就业增收，优化保险保障，积极培育消费需求。强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道。《意见》强调，要聚焦消费重点领域加大金融支持，结合消费场景和特点创新金融产品，持续推动消费领域金融服务提质增效。优化消费支付服务，健全消费领域信用体系建设，加强金融消费权益保护。 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松。当前的国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；中美贸易协议存在不确定性，建议保持一定的谨慎。 小结：预计难有趋势行情，保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约1.38%，上证50股指期货（IH）主力1.02%，中证500股指期货（IC）主力合约1.70%，中证1000股指期货（IM）主力合约2.37%。 4市场有风险投资需谨慎 当前国内经济保持平稳，但国内宏观经济复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心。关税不确定性下，全球金融市场风险偏好下降。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，杀估值的空间不大；另一方面，中国经济有足够韧性。因此，我们仍然看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货。 小结：看好长期表现，考虑做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价771.86，涨幅-1.21%，夜盘收盘价770；白银主力合约收盘价8,739，涨幅-0.35%，夜盘收盘价8672。 美联储主席鲍威尔向国会提交半年度货币政策报告证词。鲍威尔表示，政策调整对经济的影响仍存在不确定性，但目前处于有利位置，可以等待再考虑利率调整。他指出，最终的关税水平将决定其影响，关税可能推高物价并对经济产生压力，对通胀的影响可能是短暂的，也可能会持续更长时间。 美国4月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升3.4%，预期升4.0%，前值升4.07%。 当前全球贸易金融环境错综复杂，关税存在巨大不确定性。“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。短期内，黄金价格走势受地缘政治冲突的影响。因此，我们认为贵金属的长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价格在2960-3060元/吨，上海热卷报价3160-3180 5市场有风险投资需谨慎 元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求下行的趋势和产能过剩的背景仍是压制螺纹钢期货价格的核心因素。当前，市场处于需求淡季，螺纹钢价格在月初创出年内新低且存在进一步下行风险。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不会太大。从技术面来看，钢材期货转为弱势震荡走势。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在705元/吨，超特粉现货价格600元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量从高位回落，旺盛需求对铁矿石价格的 支撑效果减弱；供应端上，一季度铁矿石进口量和国产原矿产量同比均明显下降，但4月后铁矿石进口量显著回升；铁矿石港口库存绝对量接近去年同期的水平，近期相对平稳；综合来看，铁矿石市场供需格局边际转弱。从估值的角度来看，铁矿石价格估值水平在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货再次在前期低点附近获得支撑。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货明显回调。从产业逻辑来看，煤焦市场仍处于供求过剩格局。焦煤方面，主产地部分煤矿有停限产现象，供应端有所减量。市场参与者看空后市，下游焦企谨慎采买，市场成交氛围低迷，煤矿出货困难，产地库存持续累积。 6市场有风险投资需谨慎 焦炭方面，钢厂铁水产量连续回落，钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓。随着焦炭现货价格的持续下调，焦化企业利润下降，限产现象有所增加，焦炭产量稳中有降。从技术面来看，焦炭焦煤期货短期反弹或告一段落，中期弱势尚未逆转。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.10%至5556元/吨；硅铁主力合约收跌0.53%至5288元/吨。天津锰硅现货价格5550元/吨，涨60元/吨；内蒙古硅铁价格5100元/吨，持平。 据ifind数据，6月20日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至14.54万吨，港口锰矿库存小幅回落至422万吨（-18万吨），港口锰矿报价低位企稳回升，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量212万吨（+4万吨），低位小幅回升，低于24年同期水平；5月螺纹钢长流程毛利回落至-44元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.66万吨、9.79万吨，较上周分别变化+3200吨、+2800吨，铁合金产量低位回升，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。当前锰硅仓单超9万张，近期累升态势渐止；高位库存对期现货市场有一定的压力。 转入淡季后，螺纹钢周度产量延续回落，铁合金短期需求见顶；近期铁合金产量低位回升，需求走弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎。当前成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若近期现货亏损大幅加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会。 7市场有风险投资需谨慎 原油： 上一交易日INE原油跌停收盘，因伊朗和以色列达成停火。能源市场值得关注的消息和数据：1.6月13日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示， 截至6月10日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸15,157手，至121,911手。 2.6月20日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第八周下降，为2023年9月以来首见。数据显示，截至6月20日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数减少1座至554座，为2021年11月以来最低，较上年同期减少34座，或5.8%。贝克休斯报告显示，截至6月20日当周，美国活跃石油钻机数下滑1座至438座，为2021年10月以来最低水平；天然气钻机数减少2座，至111座，为5月30日以来最低。3.美总统特朗普称美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。一名以色列高级官员称，美国在打击伊朗核设施前通知了以色列。 行情研判：美国威胁欧洲尽快签订框架协议，以便延长暂停期。伊朗与以色列达成停火协议，地缘政治风险消除，油价料低位震荡。 策略方面，原油主力合约暂时观望。 燃料油： 上一交易日燃料油跟随原油跌停收盘，波动较大。路透社根据的航运和贸易数据报道说，俄罗斯在5月份增加了对印度和土耳其的燃料油和减压瓦斯油出口，因为在价格下跌的情况下，买家更愿意购买更多的燃料油。沙特阿拉伯已经成为俄罗斯燃料油的最大买家，因为该国正在利用打折的价格将这种燃料用于夏季发电。 行情研判：伊朗与以色列停火，地缘政治风险消散，促使燃料油价格大跌。新加 8市场有风险投资需谨慎 坡燃料油库存减少，利多燃料油。短期内，燃料油价格有望逐步筑底，可待跌势缓和之后，寻找做多机会。 策略方面，燃料油主力合约暂时观望。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.06%，山东主流价格下调至11700元/吨，基差走扩。供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计有所反弹带动盘面企稳反弹。原料端，丁二烯价格震荡运行，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率持稳在66%附近，同比处于偏高水平需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量；库存端，厂家库存环比去库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平。 总结：等待企稳参与反弹。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌1.58%，20号胶主力收跌1.42%，上海现货价格下调至13650元/吨附近，基差持稳。海外进口货源或呈现季节性减少，产区原料未来有增量预期，本周期轮胎样本企业产能利用率表现基本稳定，胶价或继续呈现宽幅震荡。供应端，国内外主产区频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著；需求端，周期内多数企业排产逐步进入稳定状态；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；消息面上，据中国海关总署6月9日公布的数 据显示，2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%。 观点：关注企稳做多机会。 9市场有风险投资需谨慎 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.28%，现货价格下调（-50-70）元/吨，基差持稳。预计产量继续下降，需求暂无好转迹象，成本端支撑走强，预计PVC价格暂时震荡整理。供应端，上周PVC产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨，降幅达0.80%，产能利用率78.62%，较上期下降0.63%；需求端，周内主力下下游管材、型材开工延续低位，其他品种的产能利用率较上期也有下降表现；成本利润端，动力煤暂时企稳，绿电市场份额加大，西北装置利润较可观，内地装置亏损约占全国比例1/3。 华东地区电石法五型现汇库提在4680-4800元/吨，乙烯法在4800-5050元/吨。 隆众数据显示，截至6月19日PVC社会库存新样本统计环比减少0.74%至56.93万吨，同比减少37.97%。 观点：底部震荡。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌0.96%，山东临沂下调至1760（-30）元/吨，基差持稳。短期盘面有所回调，主要因为尿素大规模农业季节性需求基本完毕后续还有一些追肥，工业复合肥基本停滞，关注中东局势对能源的影响。基本面具体来看，供应端，下国