有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势震荡 特朗普竭尽熄火中东局势，鲍威尔国会听证会再次重申不急于降息，市场预计中东问题可控，价格走低。未来7月9日对等关税或重起。未来中期短期不确定性仍然较多，长期全球秩序尚在重塑，黄金战略配置。【760-790】 白银 区间震荡 白银受黄金价格影响大幅下挫。目前，金银比价目前回归正常区间，目前白银基本面变化不大，盘面关注8700支撑，考虑到白银的品种特性弹性较大，操作上做好仓位控制。【8550-8900】 铜 高位震荡 美联储放鹰，中东地缘风险缓和，LME铜库存续创年内新低，引发安全供应担忧，短期铜多空双方僵持，建议回调逢低轻仓试多。沪铜关注区间【77800，78800】 锌 反弹承压 美联储放鹰，海内外锌库存去化，锌反弹回升但承压于上方整数关口，建议等待充分反弹后逢高布空，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】 铅 反弹 国内原生铅部分企业检修，再生铅企业复产较为缓慢，废电瓶原料成本存在支撑，而下游蓄电池消费难言乐观，铅价短期反弹走势。【16800-17200】 锡 反弹承压 缅甸佤邦锡矿复产进展较慢，国内云南等地冶炼厂开工不高，而锡终端领域消费进入淡季，锡锭库存再累积，锡价反弹承压走势。【258000-265000】 铝 承压 海外铝土矿进口维持高位，氧化铝承压运行，6月下旬铝锭社会库存出现持续的去化，而终端逐渐进入淡季，铝价反弹承压走势。【20000-20600】 镍 偏弱 东南亚地区镍矿成本价格松动，国内精炼镍库存处于偏高水平，下游不锈钢库存垒库压力淡季再度显现，镍价承压偏弱走势。【116000-119000】 工业硅 反弹承压 市场传言带动盘面大涨，叠加下游采购意愿增加，仓单持续去化短期偏强运行。但基本面过剩格局未变，后续产量仍有增加预期，逢高布局空单【7420-7560】 碳酸锂 反弹承压 市场小作文带动盘面大涨。基本面依然维持供应过剩。盘面持仓较高但仓单持续减少，主力下跌趋势遇阻，底部宽幅震荡【59500-61600】 金银：地缘放缓+鲍威尔拒绝降息，金价回调 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：鲍威尔拒绝降息、特朗普熄火中东，黄金有下挫。 【基本逻辑】：①鲍威尔重申不急于降息。美联储主席鲍威尔向国会提交半年度货币政策报告证词。鲍威尔表示，政策调整对经济的影响仍存在不确定性，但目前处于有利位置，可以等待再考虑利率调整。他指出，最终的关税水平将决定其影响，关税可能 推高物价并对经济产生压力，对通胀的影响可能是短暂的，也可能会持续更长时间。②关税谈判不顺利。面对7月9日美国对欧盟出口商品征收50%关税的威胁，美国要求欧盟做出被视为“不平衡、单方面”的让步，欧盟正考虑是否启动反制措施。③市场预期中东局势可控。特朗普致电以色列总理内塔尼亚胡，要求其完全避免对伊朗采取任何攻 击行动。内塔尼亚胡告诉特朗普，他无法取消这次袭击，最终，（以色列）决定大幅缩减攻击规模并取消对大量目标的攻击。伊朗总统表示，如果以色列不违反停火协议，伊 朗就不会违反。伊方已准备在谈判桌上进行对话。④逻辑主线。关税地缘变数较大，长 期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。 【策略推荐】：黄金盘面回归调整阶段，关注760附近支撑，长期黄金看多逻辑不 变，择机考虑做长线准备。白银缺乏新的动力，区间震荡，关注下8550支撑。 【风险提示】流动性危机。 铜：美联储放鹰，LME库存困境，铜多空僵持 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：沪铜隔夜高位震荡 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降至-43.81美元/吨。5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存方面，COMEX铜正在持续♛干全球铜库存，LME铜仓单被大量注销，现货升水飙升，市场担忧海外软挤仓风险。消费淡季深入，下游畏高观望，终端电力和新能源汽车等绿色铜需求表现亮眼，对冲了建筑等传统铜需求不足。 【策略推荐】 美联储鲍威尔表示，在考虑响应特朗普政府提出的降息要求前，美联储需要更多时间观察美国加征关税的政策是否会推高美国国内通胀。LME铜库存续创年内新低，引发安全供应担忧，铜多空僵持，建议回调逢低轻仓试多。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77800，78800】，伦铜关注区间【9600，9750】美元/吨 锌：需求淡季，锌承压上方均线 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：锌承压上方整数关口，窄幅震荡 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确🖂，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上。库存方面，海内外锌库存逆季节性去化，下游逢低采购，镀锌企业开工率58.6%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。 【策略推荐】： 美联储放鹰，海内外锌库存去化，锌反弹回升但承压于上方整数关口，建议等待充分反弹后逢高布空，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 铝：库存面临拐点，铝价承压下行 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价承压下行，氧化铝相对偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易仍然存在不确定性。产业上，淡季逐渐深入，铝锭及铝棒库存累积迹象显现，6月最新国内电解铝锭库存46.4万吨，环比上周增加0.6万吨；国 内主流消费地铝棒库存13.45万吨，环比上周增加1.3万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工环比下降0.6个百分点至59.8%，终端淡季特征显现。 氧化铝：目前海外铝土矿进口维持高位，1-5月我国铝土矿累计进口约8518万吨，同比增长了33.1%。6月国内氧化铝运行产能回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，目前氧化铝基本面维持相对宽松的格局，关注海外铝土矿端的变动。 【策略推荐】：建议沪铝把握逢高抛空机会为主，关注铝锭库存变动情况，主力运行区间 【20000-20600】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：淡季需求疲弱，镍价动力不足 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价偏弱运行，不锈钢低位企稳走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境仍存变数。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍纯镍产量环比小幅下降，但国内冶炼厂原材料库存充足，依然无法扭转过剩局面。6月最新国内纯镍社会库存约3.93万吨， 周环比已经再度垒库，供应端压力依然较为明显。 不锈钢：终端淡季与高库存压力依然延续。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总量增至 100.06万吨，周环比增加0.18%，社会库存连增三周突破100万吨；其中无锡、佛山200系、300系均出现增长，仅无锡400系小幅下降。目前终端市场消费淡季深入，社会库存再度面临垒库压力，整体不锈钢产业供需过剩压力延续。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间 【116000-120000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：仓单持续下滑，下跌遇阻 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2509午后大幅减仓反弹，盘中涨超4%。 【产业逻辑】：市场传言1.盐湖地区6月增加资源税；2.宁德枧下窝停产以及7月需求超预期，空单主动离场。基本面维持供应过剩的格局，且供需矛盾有进一步加剧的趋势。供应端，国内生产企业内卷严重，加工费降低后，代工企业逐渐复产，一体化企业和盐湖企业 维持正常运转，周度产量再度回升至近5年高位。但终端市场进入传统消费淡季且持续砍单 带动材料厂7月排产环比下滑，预计碳酸锂将延续累库趋势。尽管近期盘面仓单大幅减少，但总库存创下新高且累库压力集中在冶炼端，价格反弹后将增加盘面抛压。 【策略推荐】：逢高沽空【59800-61600】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679