权益半年度投资策略：更上一层楼

核心观点

中国资产信心重估的中期趋势将继续，主要受弱美元周期和经济重构驱动。

弱美元周期

• 美元信用收缩周期下，人民币具备升值预期，中国股市和港股的战略配置价值提升。
• 关税政策和减税法案将削弱美元储备信用和币值稳定，加速去美元化进程。
• 港股受益于流动性溢价和“新”经济高占比，预计弹性更强。

经济重构，向新而生

• 科技新产业持续突破，如国产替代进展、AI和创新药研发。
• 出海新市场加速拓展，风电设备、工程机械、乘用车等品类渗透率提升。
• 消费新动能陆续涌现，Z世代成为消费主力，精神、体验消费占比提升。
• 旧经济迎来供需改善，产能利用率触底，龙头ROE与估值修复。

中期盈利修复

• 供给侧压力有望舒缓，投产压力趋缓，ROE和净利润率对需求侧刺激更敏感。
• 中期盈利有望实现“缩量缓升”，龙头ROE提升。
• 权益资产配置需求有望提升，新“国九条”推动中长期资金入市。
• 下半年外资有望成为重要增量，市场突破震荡区间的潜在驱动有望见到积极进展。

下半年市场策略

• 哑铃策略继续，稳定红利底仓，优选股债息差高性价比方向，如城商行等。
• 注意行业轮动，关注具备明确中期叙事但短期业绩兑现存疑的交易线索。
• 精选景气，胜率视角关注AI、有色、风电、创新药等板块。
• 赔率视角关注港股互联网、非银金融、军工等困境反转细分领域。

重点关注事件

• 中美贸易谈判
• 联储降息
• 国内稳地产政策
• 四中全会

风险提示

• 关税加征幅度超预期
• 全球地缘环境恶化超预期
• 美股等海外市场剧烈下行