医药行业半年度策略：关注血制品、医疗设备以及创新研发外包领域的投资机会

第1页 / 共17页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 医药 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 关注血制品、医疗设备以及创新研发外包领域的投资机会 ——医药行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 医药相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《医药行业月报：重点关注药店、血制品、CXO领域的投资机会》 2022-05-27 《医药行业月报：建议关注常规医疗服务的修复机会》 2022-04-25 《医药行业月报：建议继续关注新冠病毒防治条线》 2022-03-18 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年06月24日 投资要点： ⚫ 回顾近年来医药制药业的运行状况，2019年受一致性评价、临床实验成本提升，研发支出增加，带量采购下药品降价等因素影响，行业收入和利润增速有所放缓，2020年一季度，受到新冠疫情的影响，行业收入和利润快速下滑；二季度后随着国内疫情的良好管控，利润总额增速整体回归，2021年因为疫情控制良好，行业收入和利润总额加速增长。2022年1-4月随着Omicron变种病毒的蔓延，国内疫情出现反复，医药制药业呈现增收不增利的现象，国家统计局数据显示，2022年1-4月，医药制造业的收入为9187.7亿元，同比略微增长4.10%；利润总额1436.40亿元，同比下滑13.70%。 ⚫ 子板块分化，从申万医药上市公司近年来各财报期营业收入和净利润及同比增速看，经营持续改善，且2022年一季度保持20%以上增长的板块分别为：血液制品板块（收入同比增长28.21%,利润总额同比增长11.51%）；疫苗板块（收入同比增长48.92%，利润总额同比增长54.72%）；医疗设备板块（收入同比增长137.81%，利润总额同比增长387.06%）；体外诊断板块（收入同比增长91.78%；利润总额同比增长101.26%）；诊断服务板块（收入同比增长50.14%；利润总额同比增长81.73%）；医疗研发外包服务板块（收入同比增长66.94%；利润总额同比增长23.83%）。 ⚫ 建议关注血制品、医疗设备板块以及医疗研发外包板块的投资机会。从总体发展趋势而言，血液制品作为国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品，未来随着我国经济水平发展、人口老龄化、医疗体制改革、血液制品临床刚需增加、消费结构趋于合理、血浆综合利用能力提升、血液制品出口常态化及国家“十四五”规划期间加大产业扶持力度等因素影响，我国血液制品行业未来仍将持续高景气度，未来市场增长空间巨大，我国血液制品行业市场容量未来有望突破千亿。目前血制品行业估值较低，处于近十年来的低位水平，同时集采不会带来恶性杀价，相反中标产品的市场渗透率还有望提升，建议重点关注华兰生物(002007)、派林生物（000403）、博雅生物（300294）。医疗设备板块受益于医疗“大基建”以及集采产业集中度和国产化替代率提升，目前也处于近十年估值底部，重点关注迈瑞医疗（300760）；继续关注错杀的创新研发外包服务领域，重点公司药明康德（603259）和昭衍新药（603127）。 ⚫ 风险提示：疫情发展超乎预期，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。 -37%-31%-25%-20%-14%-8%-2%4%2021.062021.102022.022022.06医药沪深300 11859 第2页 / 共17页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2022年上半年回顾： 疫情反复下，医药制造业增收不增利 .......................... 3 1.1. 疫情反复下，2022年1-4月医药制造业增收不增利 ...................................................... 3 1.2. 子板块分化：血液制品等板块收入和利润增速居前 ........................................................ 4 1.3. 二级市场走势分化明显 ................................................................................................... 4 1.4. 申万生物医药指数及各子板块估值现状 .......................................................................... 6 2. 2022年下半年医药行业投资机会分析 ............................................................ 8 2.1. 新冠疫情回顾及展望 ....................................................................................................... 8 2.2. 关注低估值的血制品板块投资机会 ............................................................................... 10 2.2.1. 血制品行业特点分析 .......................................................................................... 10 2.2.2. 国家产业政策利好血制品行业中长期发展 .......................................................... 12 2.3. 关注医疗“新基建”下带来的医疗设备领域的投资机会 .................................................... 13 2.4. 继续关注创新研发外包领域的投资机会 ........................................................................ 14 3. 风险提示 .......................................................................................................15 cU8YgZ6VrQrQ9PbP7NnPnNmOoMlOpPoQjMtRtPaQrQpRvPsRsQvPpOsN第3页 / 共17页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2022年上半年回顾： 疫情反复下，医药制造业增收不增利 1.1. 疫情反复下，2022年1-4月医药制造业增收不增利 回顾近年来医药制药业的运行状况，2019年受一致性评价、临床实验成本提升，研发支出增加，带量采购下药品降价等因素影响，行业收入和利润增速有所放缓，2020年一季度，受到新冠疫情的影响，行业收入和利润快速下滑；二季度后随着国内疫情的良好管控，利润总额增速整体回归，2021年因为疫情控制良好，行业收入和利润总额加速增长。2022年1-4月随着Omicron变种病毒的蔓延，国内疫情出现反复，医药制药业呈现增收不增利的现象，国家统计局数据显示，2022年1-4月，医药制造业的收入为9187.7亿元，同比略微增长4.10%；利润总额1436.40亿元，同比下滑13.70%。 图1：医药行业收入、利润总额及同比增速 亿元，% 资料来源：wind，中原证券 图2：2017年以来医药上市公司营业收入、利润总额及同比增速 亿元，% 资料来源：wind，中原证券 从上市公司经营数据看，一季度整体经营状况良好，2022年一季度，申万生物医药行业实现营业收入6219.95亿元，同比增长14.31%；实现利润总额923.04亿元，同比增长22.75%，疫情的影响主要体现在二季度。 -40-2002040608010012005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000医药制造业:营业收入:累计值-亿元医药制造业:利润总额:累计值-亿元医药制造业:营业收入:累计同比（R）-%医药制造业:利润总额:累计同比（R）-%-20-100102030405005,00010,00015,00020,00025,0002017年2018年2019年2020年2021年1Q2022营业收入利润总额营业收入同比增速-R利润总额同比增速-R 第4页 / 共17页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1.2. 子板块分化：血液制品等板块收入和利润增速居前 从申万医药上市公司近年来各财报期营业收入和净利润及同比增速看，经营持续改善，且2022年一季度保持20%以上增长的板块分别为：血液制品板块（收入同比增长28.21%,利润总额同比增长11.51%）；疫苗板块（收入同比增长48.92%，利润总额同比增长54.72%）；医疗设备板块（收入同比增长137.81%，利润总额同比增长387.06%）；体外诊断板块（收入同比增长91.78%；利润总额同比增长101.26%）；诊断服务板块（收入同比增长50.14%；利润总额同比增长81.73%）；医疗研发外包服务板块（收入同比增长66.94%；利润总额同比增长23.83%）。 其中，血制品板块景气度回升，新冠疫情带来静丙等产品需求和认知度的提升；疫苗板块随着一季度批签发较上年同期的恢复，也表现出不错的增长态势；医疗设备板块的增长得益于近年来国产技术的突破；体外诊断及服务板块得益于疫情常态化管控下需求的快速增长；医疗研发外包服务的快速增长则主要来源于我国创新药研发热情的提升。 图3：子板块2018年以来收入一览/亿元 图4：子板块2018年以来收入同比增速/% 资料来源：wind，中原证券 资料来源：wind，中原证券 图5：子板块2018年以来利润总额一览/亿元 图6：子板块2018年以来利润总额同比增速/% 资料来源：wind，中原证券 资料来源：wind，中原证券 1.3. 二级市场走势分化明显 从医药二级市场走势看，2022年上半年医药大盘呈现震荡态势，化学原料药，疫苗、医药流通、医疗设备、体外诊断、医药研发外包板块整体走强医药大盘。 02,0004,0006,0008,00010,000SW原料药SW化学制剂SW中药IIISW血液制品SW疫苗SW其他生物...SW医药流通SW线下药店SW互联网药店SW医疗设备SW医疗耗材SW体外诊断SW诊断服务SW医疗研发...SW医院SW其他医疗...2018年2019年2020年2021年1Q2022-50050100150200SW原料药SW化学制剂SW中药IIISW血液制品SW疫苗SW其他生...SW医药流通SW线下药店SW医疗设备SW医疗耗材SW体外诊断SW诊断服务SW医疗研...SW医院SW其他医...2018年2019年2020年2021年1Q2022 第5页 / 共17页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图7：1H2022医药生物指数走势基本弱于